但凡產生大時代，均須非常的際遇。隨著多層次資本市場的建設日益完善，風險偏好不同的投資者，均有各種合適的資產配置工具可以選擇。2014年，對于距離資本市場或遠或近的投資者來說，無疑都是一個投資的大時代。
       資本市場發展藍圖的繪制，得益于頂層設計的大力支持。去年底的中國共產黨十八屆三中全會，正是為市場指明了發展方向。
      十八屆三中全會《決定》中如是規劃：“健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展并規范債券市場，提高直接融資比重。完善保險經濟補償機制，建立巨災保險制度。發展普惠金融。鼓勵金融創新，豐富金融市場層次和產品。”
      在《我們需要一個什么樣的資本市場》一文中，中國證監會研究中心主任祁斌這樣思考：“我們希望通過這項工作（制訂資本市場發展藍圖）對中國資本市場進行一定的頂層設計。盡量去發揮后發優勢，少走一些發達國家曾經走過的彎路；順應資本市場發展的一般性規律，結合國情，加強指導，推動資本市場的改革和發展。”
       實際上，隨著前些年監管部門的醞釀和準備工作，以及高層在政策面和頂層設計方面的定調，多種多樣的投資工具，將在2014年迎來勃發期。【全文】

    雖無“硬著陸”之憂，但2014年中國經濟發展態勢卻不容樂觀。也許可以給它貼上“經濟增長平穩、流動性趨緊、風險暗涌、改革全面深化”的標簽。

    當新興市場增長放緩成為一種共識時，也許我們需要有憂患意識，甚至做好“不破不立”的心理準備，因為2014年可能是中國經濟風險集中暴露的一年。

在經濟觀察報向知名金融機構首席經濟學家發放的《2014年宏觀經濟調查問卷》中，我們亦感受到謹慎樂觀，四成受訪者認為2014年全年中國經濟走勢繼續“小幅放緩”，三成觀點認為“前低后高”。

    不過，多數受訪者預計中國經濟增長仍將保持平穩勢頭，2014年GDP增長在7.5%與7%~7.5%的觀點各占四成。

    現實是經濟開局不利。1月中國PMI指數驟降，流動性風險也在抬升；馬年對中國并不輕松。【全文】

 

    回顧2013，創業板的狂飆帶給投資者的驚喜仍難以掩蓋整個股市的艱難。
    得益于2012年年中和年末出現的兩波上漲行情，機構們在2012年底對2013年躊躇滿志，正如當時經濟觀察報的調查文章《多頭們的2013》所闡述的那樣。
    但2013年流動性持續偏緊下的“股債雙熊”，似乎再次印證了中國資本市場“熊長牛短”的宿命。這一年，互聯網金融甚至讓傳統金融人開始“懷疑人生”，圍繞經濟轉型而興起的新興行業則成為主題投資的熱土，有人“先知先覺”賺得盆滿缽滿，有人“思維固化”對盤空落淚。
    那么，2014年究竟會怎樣？
    在這辭舊迎新之際，經濟觀察報以《2014年機構投資者調查問卷》再次向基金、券商、保險、私募、期貨等機構的基金經理和投資經理征詢調查，透過百份機構投資者調查問卷，我們力圖描繪一幅機構眼中的2014——比2013更為焦灼。【全文】

預計2014年經濟增速將從2013年的同比增長7.7%回落至7.4%。在主要增長推動要素中，我們預計固定資產投資增長將有所放緩，國內消費增長相對強勁，出口得益于全球經濟復蘇將溫和好轉。 預計2014年經濟增速將從2013年的同比增長7.7%回落至7.4%。在主要增長推動要素中，我們預計固定資產投資增長將有所放緩，國內消費增長相對強勁，出口得益于全球經濟復蘇將溫和好轉。
    政府立場的微妙變化之一是淡化由投資為主向消費為主的經濟增長模式的轉型，投資和消費被視為同等重要的增長引擎。消費強勁增長的前提條件是企業的利潤增長，而這需要解決投資效率低下的問題。
    2014年的固定資產投資前景方面，雖然自2013年中以來工業領域的復蘇對制造業投資增長的觸底反彈提供支撐，但2014年制造業投資增長的前景可能仍將受困于產能過剩問題，這在部分制造業領域尤為突出（例如鋼鐵、水泥、造船和電解鋁行業）。信貸增長速度放緩下，今年基礎設施投資增長和房地產行業的投資增長也將放緩。【詳細】

    中國經濟可能面臨的大多數問題是集中于資本密集型的一些公司，鋼鐵、鋁、煤炭、造船等行業。估計銀行會有一些壞賬，也有一些債券違約的事件已經初露苗頭。這是必然發生的，而且在一個健康的經濟體，這些都是比較自然的事件。往年，沒有違約、沒有破產，其實是很奇怪的一種情況。 中國經濟可能面臨的大多數問題是集中于資本密集型的一些公司，鋼鐵、鋁、煤炭、造船等行業。估計銀行會有一些壞賬，也有一些債券違約的事件已經初露苗頭。這是必然發生的，而且在一個健康的經濟體，這些都是比較自然的事件。往年，沒有違約、沒有破產，其實是很奇怪的一種情況。
    對于投資者來說，這些破產、違約的事件會幫助他們提高風險意識，讓他們在買理財產品的時候會更加謹慎，更小心地投資，從這個角度來看，這是一個好的發展趨勢。對于市場來說，當信托產品過熱的時候，中國需要一兩個產品出問題，讓錢逐漸回流到銀行比較保守的一些產品和銀行存款中，這才是一個好的趨勢。【詳細】

2014年將會是政府債務去杠桿的一年，從2008年開始累積的龐大債務將在今年獲得更有效的清理。事實上，去年也有聲音說2013年地方債種種問題可以得到解決，但我們看來，今年才會有實質進展。首先是技術上，2013年底公布了地方政府和中央政府債務數據，審計和統計上的前期準備更成熟。其次是心理上，我們看到了新政府的信心和掌控力，這經過2013年的摸底和鋪墊。所以說，2014年是清理債務更成熟的一年。
   債務的改革未必是重組或違約，地方債違約的可能性很低。
    我們看好2014年的金融改革進程。最近大家擔心今年信托違約會增加，其實這是金融改革中的一部分，不是意外的插曲。金融體系中有壞賬是很正常的，過去三年信托規模急速膨脹，但一直都沒出現違約，才不正常。小的違約是家常便飯，不會是過不去的檻，毋需過度擔憂。【詳細】

自去年年中以來，隨著央行流動性管理趨緊以及利率市場化和金融自由化的推進，市場利率攀升并且波動加大。
    2014年市場最擔心的一個問題就是資金成本提高是否會造成信貸嚴重收緊和經濟增速下滑。我認為，利率攀升本身尚不會成為影響信貸增速的主要因素。鑒于中國存在金融抑制，利率水平一直偏低，信貸規模是通過調整基礎貨幣供應、信貸額度以及有針對性的行業信貸政策來調節的。雖然有所提高，我們認為當前利率水平仍低于市場均衡水平及中國的資本回報率。而且，整個信貸中70%以上仍然是圍繞基準存、貸款利率定價，并沒有受到市場利率攀升的影響。因此，當前利率的上升將不大可能導致信貸需求降至決策層計劃提供的水平以下。我們認為2014年社會融資規?？赡軙俅纬^17萬億，新增人民幣貸款可能再達9萬億元。也就是說，社會融資余額的增長仍會達到15.5%左右，足以支撐今年GDP名義增長速度10%左右。【詳細】

    2014年，預計經濟增長仍將保持平穩勢頭。外部需求方面，美歐日發達市場經濟基本面有所回暖，盡管復蘇前景仍有不確定性，對我國出口增長仍會有所拉動。內需方面，2014年作為全面深化改革開端之年，其中包括增值稅改革以及簡政放權等部分改革政策措施對于短期增長將有提振，支持投資，尤其是民間投資保持平穩增長。消費方面，城鄉居民收入增長仍保持平穩也有助于消費保持活力。這里也需要考慮反腐敗繼續深入對于消費的負面影響。好消息是，信息消費等新的消費熱點的出現有助于部分抵消這一影響。
    2014年中央經濟工作會議明確了保持穩健的貨幣政策和積極的財政政策基調不變。通脹壓力仍溫和的背景下，政策緊縮的風險不大。金融領域加強對影子銀行的監管以及金融機構降杠桿過程中，央行等監管部門在防風險和穩增長二者之間需要找到一個平衡點。【詳細】

2014是中國后工業時代的起點,制度改革和效率提升將成為中國經濟增長的主要動力。2014年中國經濟形勢將呈現三個特點：一是總量增長速度將進一步下行，GDP增速回檔至7%-7.5%之間。根據十八屆三中全會的精神以及中央決策層的政策目標，在2014年的政策導向中，改革效率將優先于增長訴求。二是貨幣政策穩中趨緊，市場利率中樞進一步上移。通過金融杠桿的轉移是實現經濟結構調整的重要手段。從政府和企業的整體負債比率來看，杠桿率并不算太高，中國目前最大的問題是資源錯配，大量金融資源流入低效率企業，鋼鐵、水泥、煤炭等產能過剩行業的負債率偏高，而電子、醫療、環保、通信等新興產業的資產負債率較低。通過收緊貨幣政策，提高資金利率，迫使產能過剩產業去杠桿，另一方面使有限的資金流向盈利性企業和高成長行業，提高資源配置的效率。【詳細】

    今年屬于中國經濟轉型攻堅戰的一年，就目前中國形勢而言也是雨霾風障的前夕，地方債臺高筑，資金收緊導致投資下行，并且投資拉動經濟上漲能力已經越來越??；此外，國家反腐力度加大，三公消費受到限制，這將導致未來服務業消費下降使得居民可支配收入下行導致消費進一步不穩；受國際貿易壁壘增加因素制約以及人口紅利逐漸消失，新興國家競爭力加強，發達國家制造業企穩影響中國進出口行業將逐漸將失去巨大利益，中小企業在政策不加以扶持的情況下或將出現危機，同時企業利潤的趨勢性下降信息也或將導致工業增加值萎縮。由此我們看到拉動經濟的三駕馬車：投資，消費，進出口皆受到不同程度的下行影響。而過去超發的貨幣量也并沒有發揮一定的刺激經濟的作用，相反，銀行業資金的空轉，杠桿的抬升使得在2014年央行勢必采取謹慎的貨幣政策。【詳細】

從去年6月到現在，市場資金成本平均上升了2個百分點左右。一年期公司債收益率從上半年的4%升至目前的6%，一個月SHIBOR從2%升高至4%左右。
    自2006年以來，這是首次在沒有通脹壓力和央行加息的情況下，市場利率自主上升，體現其背后結構性因素的作用。如果2014年維持現有資金成本水平，存款市場競爭將加劇，并逐步推高銀行貸款利率，加大經濟增長下行風險。高資金成本預期將影響今年上半年新開工項目，受財務成本壓力的影響企業加庫存意愿低落。由于通脹低位徘徊，央行適當放松貨幣政策的空間和可能性較大。我們預期春節后資金成本將在現有基礎上有所回落，但下降至去年上半年水平的可能性不大。【詳細】

       又到歲末年初，辭舊迎新之時，按照以往的慣例，我們梳理和調研了部分股權投資機構，通過他們的展望來預測2014年的行業發展軌跡。
      毫無疑問的是，股權投資行業尚未走出低谷，從2011年下半年的調整期一直到現在，持續兩年多的時間給股權投資行業帶了深刻的影響和巨大的變化。而從2013年末開始，市場的投資節奏開始加快、IPO開閘等利好消息也接踵而至，這是否意味著2014年股權投資行業會迎來一個全新的面貌呢？
                                               募資蠢蠢欲動
      從2013年的募資市場來看，可謂風雨飄搖，原有的渠道繼續受到政策等方面的限制。受2012年11月華夏銀行上海嘉定支行銷售理財產品無法到期兌付事件影響，2013年初，銀監會開始限制私募股權基金產品在銀行體系的銷售，這對于本土很多中小型人民幣基金而言，通過銀行募集資金成為了異常艱難的事。調研顯示，在2013年進行過募資的機構中，有近一半的機構募資進度低于預期，而高于預期者則寥寥無幾。
      但值得一提的是，在銀行體系禁止銷售私募股權基金產品后，銀行體系對PE基金的貢獻仍在持續，尤其是一些“名股實債”的固定收益類基金產品，如房地產投資基金的募資則依舊如火如荼，這為當年的募資市場增添了不少活力。
和2013年相比，股權投資機構們對于2014年的預期變得樂觀了很多，調研的結果顯示，有超過8成的機構對2014年股權投資行業的募資市場呈現出中性偏樂觀的預期，其中甚至還有20%的投資人大膽預計今年的市場將快速反彈，募資有望帶來驚喜。募資一直困擾著許多本土基金的發展，這樣的預期預示著大家的樂觀心態。【全文】

    第一預期是，為什么當2013年底不少投資者希望市場出現風格轉換時，銀行地產為代表的股票卻突然加速沉淪。若風格轉換預期未實現，馬年這些公司應該出現業績的下滑或盈利的下調，甚至包含GDP的增速也可能隨之下調。
    第二個預期是,去年估值被上調的成長股，馬年是否能兌現這些預期。實際上，去年下半年消費電子股票高點回調已有相當幅度，這表明市場已傾向，手機增長已進入低速時代，這是智能手機普及率超過40%后的必然結果.另一方面，可穿帶設備包括Google眼鏡看來是無法形成下輪硬件熱潮的。因為人們已經擁有手機和PAD，屏幕更小的手表或眼鏡要想打動人心困難不小。不過如果這些可穿帶設備成為各種大數據的采集終端，并接入手機也許會帶來互聯網服務的機會。去年最火熱的傳媒娛樂今年面臨的壓力最大，不過從盈利增長的情況看，也許確定性反倒是最強的，只是幅度能不能趕上投資者樂觀情緒。【詳細】

    如按盈利、利率、制度和風險偏好的四維框架來分析當前的A股市場，制度因素當居首位。我們切不可低估股票發行注冊制、強化現金分紅、嚴格借殼上市標準、以股代息、退市保險等一系列積極的制度變革對A股市場的全面深遠影響，不可低估制度變革伴隨的結構性投資機會和風險。【詳細】

    IPO增加的供給主要來自創業板和中小板，這或許將和高利率一起沖擊創業板和中小板的估值水平。
    在高利率和去杠桿的背景下，低估值、高ROE、低資產負債率、現金比例高的行業 抗風險能力更強，我們相對看好家電、汽車、白酒等低估值品種；穩定增長的醫藥和食品飲料行業作為傳統的防御板塊，也是不錯的選擇。在經歷較長時間的調整后，中國制造業中部分子領域正在涌現出一批有競爭力的企業，主題投資層面，兼并收購和國有企業、國防軍工、農業、環保等行業值得繼續跟蹤。【詳細】

    2014年中國經濟依然會保持相對平穩的格局。對2014年A股市場謹慎樂觀。一方面，由于市場環境壓制，銀行地產等大盤股目前還看不到趨勢性上漲的機會，另一方面，這些大盤藍籌股估值已經在歷史底部，繼續下跌的空間不大。滬深300和上海綜指可能還是以持續震蕩為主要格局。
    利率可能在較長的時期內居高難下。而且2014年新股發行壓力很大,　融資規模很可能要超過1萬多億元；再加上2014年起新三板要大規模擴張。2014年A股的流動性環境不宜樂觀。【詳細】

     幾乎所有人，都認為中國的信托業將在這一年面臨沖高后的回落。
     在經濟觀察報發起的《2014年信托業發展問卷調查》（以下簡稱“調查”）中，截至目前只有3%的信托業高管認為，信托業還能繼續前3年保持的50%以上增長；一半認為增長在30%以下；三分之一的人更為悲觀——他們認為在新的一年里，信托業的利潤將持平甚至下降。
傳統業務日益萎縮、兌付危機逐漸攀升、監管趨嚴、券商與基金的奮起直追，2014年受托資產規模超過10萬億的信托公司將步入深度調整軌道。

    創新彌補增長
    與往年不同，比起讓業務部門匯總可行項目、業績指標，今年信托公司的高管們忙的事情相對抽象——年前他們督促各部門（包括后臺）拿出可能的轉型方案，長假過后全公司將正式進入對這些方案可行性的研討之中。
    用什么來彌補因傳統業務的帶來的增長乏力，成為68家行業公司內部年會上的共同議題。問卷中，超過半數的高管認為“向財富管理轉型，開拓受托人資源”是工作重點；20%的人認為應首先增強直銷能力；只有個別人士似乎找到了方向，他們開始尋找如土地信托類似的創新型業務。【全文】

    中國資本股票發行制度的改革力度非常大，注冊制度也被提上了日程。盡管調整后的新股發行制度在實踐中出現了很多狀況，還有很多機制不夠健全，但總體來說，無論是從今年短期的角度來看，還是從中長期角度來看，這些變革對PE行業都有著深遠的影響，而且比想象的到來要快得多。做投資的一定要提前布局，提前思考。退一步講，僅從創投行業停了一年多的退出通道，終于疏通了這個角度來說，新股發行制度的改革及未來注冊制對創投機構帶來的影響也將是非常巨大的。
估值下降不可避免
    新股發行制度改革直接的結果就是股票發行的數量會增加，而另一個影響則是估值會下降，所以我覺得注冊制的變化對創投將會帶來一定的影響：第一，殼子的稀缺，從大的方向來看，這是影響最大的，還有就是二級市場的整體估值會下降。【詳細】

    中概股經歷了近兩年的集體被做空后，在2013年重新煥發生機，但發生在2014年1月22日的SEC擬暫停四大會計事務所中國業務的事件，讓中概股走勢蒙上了陰影并可能持續影響其在2014年的表現。
    2013年有8家中國企業登陸美國資本市場，合計融資8億美元，而2012年僅有兩家中國公司赴美上市。在股價方面，中概股更是逢上市便大漲。2012年以不到4美元喋血上市的唯品會的股價更是大漲超過100美元。2014年包括途牛旅游網、智聯招聘、京東商城在內的幾家互聯網公司，均打算赴美上市。
    然而，美國監管機構打擊中概股欺詐的“整風運動”遠未結束，此次SEC擬暫停四大會計事務所中國業務的事件，便是2012年12月，SEC以拒絕配合調查9家中國概念股財務造假丑聞為由，對四大進行了訴訟的延續。【詳細】

    PE基金參與的并購交易，其動因大多可歸納為價值發現的過程。在此類并購交易中，被收購企業的特征往往是效率低下，成本費用高企，不注重股東回報，因而價值通常被嚴重低估。此外，杠桿收購也是PE基金最常采取的并購策略。
    相比已經很成熟的國際并購市場，盡管并購交易在中國還處在初級階段。但經過去年歷練已經完成了啟蒙。但阻礙因素依然在，主要體現在：一、整個中國資本市場的發展才有20年歷史，國內上市公司通過并購進行成長的意識還不夠強;二是國內民營企業當中以家族企業居多，公司創始人難以放棄對企業的控制權;三是并購交易的融資渠道還不夠通暢，高收益債券和并購貸款對于國內資本市場都還是新興事物;四是并購基金較少，無法對并購市場起到有影響力的促進作用;五是有準入限制或不允許控股的行業太多，使得可以進行并購的標的少之又少。【詳細】

    要講到未來的投資和我們今天所面臨的背景以及未來的大格局、大時局可能會發生變化的是哪些呢？一個是投資的外部驅動力，可能和以前有很大的不同，我們從十八屆三中全會往前看，過去中國經濟增長驅動力主要靠三個方面：一個就是靠改革和開放制度性釋放，釋放出過去對資本要素約束的那些瓶頸。二是靠規?；?，比拼的是資源、勞動力成本、環境。三是靠低價競爭、低效率的資本配置、粗放型的發展模式。
    所以，過去我們上來一看，這個企業未來怎么樣，未來能不能成為行業老大？未來的驅動力是什么呢？光單純的制度性釋放，這已經不是決定性因素了，未來的驅動力有四個方面，一是城鎮化；二是國際化，我們的經濟要往外走、企業要往外走、要融入世界；三是要有創新驅動；四是市場化。這四個方面的力量決定了我們未來選企業大致往哪方面走。【詳細】

    在我看來，PE最好的時代才剛剛開始，我估計PE這一波浪頭，可能會比2009年、2010年還要大！因為速度快，2014年A股市場肯定有三百家至五百家企業上市，同時美國、香港市場也都很好，上市的速度能夠很快。
   我認為，全球的注意力很可能未來兩到三年又會轉到中國來，這是一個大的背景。一定要看到這個趨勢，建立在這個趨勢上，無論是做PE、VC還是二級市場都是有好多機會的。將來的競爭并不僅僅是在PE/VC業務方面，實際最終是生態的競爭。
    復星集團、阿里巴巴等公司已經在整個生態圈的各個角落都布置了資金和資源，根據他們客戶的需求布置資金，可能這是我們應該看到的方向。在中間尋找協同、互補、協作的機會，可能是我們下一步的考慮。
    大資管也罷，或者多元化也罷，確實是面對市場的變化做出的。【詳細】

    談到可穿戴設備，一直看好這一領域的分眾傳媒CEO江南春認為，2014年，智能設備的創業將會持續的火爆，對于目前業界的兩個創業分支，智能終端和智能配件，江南春表示更看好智能終端。
    “比如說像Jawbone　Up智能手環這樣的東西，在一定的場景下有它的應用趨勢。但是就好比智能手機越來越多的集成了很多的功能，像UP手環今天所具備的很多功能都被智能手表所占領，并且更加的擴大化，所以我認為智能終端的作用更大。”江南春表示，他還認為，消費者如果有一只手表那么為什么還要戴一只手環，比如說我出去跑步，跑步最恨的就是帶手機，在褲兜里很容易就蹦出來，而手表特別的點就是你可以戴著去打球，所以，智能終端在未來集成度更高的時候，它很多的配件功能都集成在一個終端當中，終端的前景更大。【詳細】