中國資本股票發行制度的改革力度非常大，注冊制度也被提上了日程。盡管調整后的新股發行制度在實踐中出現了很多狀況，還有很多機制不夠健全，但總體來說，無論是從今年短期的角度來看，還是從中長期角度來看，這些變革對PE行業都有著深遠的影響，而且比想象的到來要快得多。做投資的一定要提前布局，提前思考。退一步講，僅從創投行業停了一年多的退出通道，終于疏通了這個角度來說，新股發行制度的改革及未來注冊制對創投機構帶來的影響也將是非常巨大的。

估值下降不可避免

新股發行制度改革直接的結果就是股票發行的數量會增加，而另一個影響則是估值會下降，所以我覺得注冊制的變化對創投將會帶來一定的影響：第一，殼子的稀缺，從大的方向來看，這是影響最大的，還有就是二級市場的整體估值會下降。

PE行業這幾年一直在洗牌，注冊制會加快行業的洗牌。盡管現在我們也看到了新股發行過程中還存在著一些問題，但是總體而言，它已經邁開了向市場化、注冊制方面的趨勢，這對創投是很好的捷徑。注冊制可以縮短創投機構退出的時間，我們看到新股發行制度推出后，從第一批的案例中也發現了機構投資人通過老股轉讓的方式實現部分退出，這樣的制度變化對PE行業會帶來重大的影響。

新股發行制度的改革及注冊制對PE行業預期的影響還在持續發酵，而且比我們想象的要來得快。這種大背景下我們怎么去應對，必須冷靜思考。

回歸投資人的視角

首先，應該是在思想上、理念上要升級，把我們原來投資中的觀念和理念更新換代。我們和很多同行一樣，以前看項目的都是按照證監會審核的標準，證監會喜歡什么，我們就都按照證監會的偏好去準備，以發審委的眼光去評價一個項目，財務要求、合規要求成為了大家選項目最重要的指標，有些項目為什么發審委那過不了，發審委在想什么，我們也要去了解。實際上，我們也在反思應該用什么眼光看項目，其實我們首先應該以投資人的眼光去看一個項目的價值，就是按照二級市場買股票的投資人怎么去看項目，以市場的眼光去評判一個項目的價值。為什么盡管去年的股市整體并不好，但是去年的TMT行業股票表現都很好，這和二級市場投資人的判斷有很大的關系。在以后的投資過程中，如果我們還大量投一些重資產的公司，還是按照以前的標準去選擇項目的話，可能三五年以后所投的項目即便上市也不一定會有市場。

從財務達標合規到專業化

第二，PE機構要堅定走專業化的道路，只有專業化的團隊才能生存。我們之前是按照證監會的審核標準來選擇項目，這種模式相對比較簡單，重點是放在財務指標方面，財務達標、滿足合規性就可以上市。而從另一個方面來看，公司到底是什么行業，公司的業務模式到底是否可持續，這些內容其實并不是關注得最多的，這種方式不能夠適應未來PE行業的發展。我們認為，在以后的投資過程中，走專業化路線是必然的選擇，也就意味著團隊構成上一定要有專業的人才，不是簡單看懂財務指標即可，我們未來也會多從專業領域里網羅更多的人才加入到我們的團隊中，增強專業能力。專業化代表著創投行業的一個未來。

向早期發展不可避免

第三，投資的階段將向早期項目傾斜。PE做中后期項目以后會越來越難做，以后實行注冊制以后，成長性好的公司能夠享受到很高的估值，而大部分分的公司趨向于平庸，就是10倍PE左右，更多的公司發行上市以后也可能賠錢。從這個角度看，有些事情我們一定要做好本份，所以總體從PE機構來看，特別是往早期傾斜，發掘到成長性更好的公司。

行業選擇投資人化

第四，選擇行業很重要。既要服務國家政策，符合十八屆三中全會的精神，更要符合投資人眼光的行業，看準大勢?，F在回過頭來看去年市場，特別是移動互聯網為什么這么火爆，為什么投資人喜歡移動互聯網，這都是和選擇好行業有關系的。

與國際接軌 聯動二級市場

第五點，還認真研究二級市場的規律和價格走勢。以前我們做投資的關鍵，是只要所投資的項目在證監會發審委那塊通過了，拿到批文就能掙錢，因為物以稀為貴，股票肯定能夠賣得出去。而從以后來看，我們要研究二級市場的規律，特別需要跟券商中介機構的聯動，以后在注冊制的推動下，我們所投的公司能不能賣得出去，這還要取決于二級市場的價值體系，我們需要跟券商等中介機構一起去路演、推薦所投的公司，像國外資本市場一樣。

所以，從總體來看中國的資本市場的環境正在發生巨大的變化，特別是十八屆三中全會以后。當然，注冊制到底什么時候真正到來誰也說不準，但是我們做投資的一定要提前布局，提前思考。這一輪新股的發行制度改革向我們表明，未來的市場作用將越來越重要。注冊制的到來將給創投機構帶來深遠的影響，當然也帶來了挑戰，我相信對于轉型快的PE那果然會享受高的收益。