歐陽曉紅

雖無“硬著陸”之憂，但2014年中國經濟發展態勢卻不容樂觀。也許可以給它貼上“經濟增長平穩、流動性趨緊、風險暗涌、改革全面深化”的標簽。

當新興市場增長放緩成為一種共識時，也許我們需要有憂患意識，甚至做好“不破不立”的心理準備，因為2014年可能是中國經濟風險集中暴露的一年。

在經濟觀察報向知名金融機構首席經濟學家發放的《2014年宏觀經濟調查問卷》中，我們亦感受到謹慎樂觀，四成受訪者認為2014年全年中國經濟走勢繼續“小幅放緩”，三成觀點認為“前低后高”。

不過，多數受訪者預計中國經濟增長仍將保持平穩勢頭，2014年GDP增長在7.5%與7%~7.5%的觀點各占四成。

現實是經濟開局不利。1月中國PMI指數驟降，流動性風險也在抬升；馬年對中國并不輕松。

增速平穩

不同于去年此時公布的匯豐中國制造業PMI指數為52.3；今年的1月匯豐PMI總指數下跌至49.6；這被認為是近期“全球金融市場出現巨大動蕩”的導火索，如一周前，美國標普500指數跌幅創半年新低，新興市場貨幣再度大幅貶值。

國金證券宏觀研究用兩個“極”字描述這場“意外”——匯豐PMI極差，未來下滑趨勢極強。這樣表述也許還不足以反映中小企業面臨極其疲弱的需求下行與庫存積壓環境，其結論是“未來將加速收縮趨勢”。

2014經濟數據開局如此表現，不知算不算是一個“下馬威”？此次問券中，七成經濟學家預測，上半年制造業經理人采購指數（PMI）值為50%~52%；持PMI值為48%~50%的觀點占比僅6%。

2014年房價的整體判斷方面，四成觀點認為“上漲10%以內”，“小幅回落”的占兩成。中信證券首席經濟學家諸建芳認為，一線城市的房價有支撐，二三線城市會下降；而匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，一二線和三四線城市房價的分化加大。

誠然，2013年中國經濟實現了“軟著陸”——GDP增長7.7%，高于7.5%的預期目標，與去年基本持平。今年或不例外。參與問卷調查者中，GDP增長在7.5%與7%~7.5%的觀點各占4成；僅13%的觀點認為在7.5%~8%，7%以下的觀點僅6％。

重要的是，四成受訪者持樂觀態度，認為經濟增速平穩或略微加快，硬著陸風險很小。持悲觀態度，認為經濟增速回落趨勢未變的觀點占比26%。

再看看全球的經濟形勢，眾經濟學家們的態度明朗。73%的受訪者持樂觀態度，認為經濟會溫和走強；37%的觀點是“不溫不火，將延續緩慢復蘇態勢”。不過，有73%的受訪者表示，制約全球經濟發展最大的因素是新興市場整體增長放緩。這其中的中國因素不言而喻。與之對應，涉及對2014年中國經濟形勢的看法時，經濟學家們的多空觀點明顯分化，盡管樂觀者略勝一成。

我們的困惑是，經濟學家們會不會過于樂觀？就像2013年的此時，接受調查的經濟學家們有53%認為2013年中國GDP會達8%~8.5%；64　%的受訪者對2013年中國經濟形勢持樂觀態度，對經濟企穩向上信心強烈。但去年全年走勢呈“V型”反轉，這與去年多數人認為2013年后半年發展曲線較差的觀點并不一致。

值得一提的是，與往年一致，參與調查者對“中國2014年哪些領域的改革會有突破”（多選項）甚為踴躍。我們列出的十大選項中，無一空項。

具體看，有73.3%的參與調查者認為是“金融市場化改革”與“簡化行政審批”；“財稅改革加大對民生保障投入力度”、“資本項目加速開放”的占比為53％；“人民幣國際化加速推進”的觀點占40％；“推進房產稅改革”的占26％等。

顯而易見，2014年是中國全面深化改革元年，這表明政策和經濟內生增長動力同樣將成為2014年宏觀經濟的主導因素。

風險不容小覷

然而，改革紅利釋放的另一面是，2014年的潛在風險因素較過去明顯增多。問卷中，我們看到了經濟學家們對潛在風險的普遍擔憂。

2014年，在我們列出的十大中國當前面臨潛在經濟風險選項（多選項）中，有六項得票的占比在半數左右，如最讓經濟學家們擔憂的“經濟炸彈”有“貧富差距”、“地方債務問題”、“房地產泡沫破裂”、“影子銀行風險”、“財政及貨幣政策失誤”、“企業創新和盈利能力”等，“資金價格高企”的觀點為四成，“發生信用違約事件”的占26%。

不得不提及的是“2014年國內流動性趨勢的判斷”。受訪者對“緊平衡”的看法占53%，“緊張”占26%。另外，53%的受訪者認為，國內流動性對中國經濟基本面的影響由負面轉為中性。26%的觀點認為，2014年銀行間市場至少會出現一次“錢荒”。

在“未來一段時間中國貨幣政策會有如何調整”的選項上，73%的受訪者認為是“維持中性偏緊政策，但采用逆回購等措施微調”；認為“降低存款準備金率”的觀點占20%。至于“央行2014年上半年存款準備金率會怎樣調整”？73%的觀點認為“不調整”，下調1次至2次的觀點均占13%。

等待戈多？等待調降存款準備金率！這種等待開始讓市場變得很無奈與無望，因為外匯占款依然居高不下。按照慣例，僅在通脹走低，宏觀經濟增長出現疲態，新增外匯占款走低等倒逼條件下，決意要讓金融機構去杠桿的中國央行才可能“開閘”放松。很大程度上，左右為難的央行也是在“走鋼絲”。

不過，央行政策總是那么“神出鬼沒”。春節前，央媽向市場大發流動性“紅包”。市場分析，從時隔9年央行重啟21天逆回購的操作來看，這或許暗示“2013年下半年中性偏緊的貨幣政策可能正在發生變化”?；蚺c近期市場流動性預期好轉一致：一項由某金融機構日前發起的存款準備金率調降預期顯示，超過75%的投資者認為央行年內調降準備金率為大概率事件。

綜上，2014年，對中國經濟而言，也許是一個喜憂參半、如履薄冰的一年。