2014年的資本市場將面對前所未有的錯綜復雜局面?，F有的投資規模(主要是基建和地產投資)與影子銀行黑洞以及利率水平高企之間存在緊密關聯。若這一判斷正確，那么在投資增長出現明顯回落之前，2014年的利率水平將繼續維持在高位。

盡管短期內改革預期和政府換屆可能會對基建或部分制造業投資有所支持，然而地產投資的反彈已然接近尾聲，中國經濟增速的回落可能正在靜悄悄地發生。

在企業盈利增長回落和無風險收益率提高的背景下，我們對2014年資本市場的運行持有謹慎看法，我們擔心信用事件可能會在2014年的某個時點出現，并對市場產生明顯的負面沖擊。A股可能會呈現先破后立、深蹲起跳的走勢。

IPO增加的供給主要來自創業板和中小板，這或許將和高利率一起沖擊創業板和中小板的估值水平。

在高利率和去杠桿的背景下，低估值、高ROE、低資產負債率、現金比例高的行業抗風險能力更強，我們相對看好家電、汽車、白酒等低估值品種；穩定增長的醫藥和食品飲料行業作為傳統的防御板塊，也是不錯的選擇。在經歷較長時間的調整后，中國制造業中部分子領域正在涌現出一批有競爭力的企業，主題投資層面，兼并收購和國有企業、國防軍工、農業、環保等行業值得繼續跟蹤。