保險行業首現企業資本補充債兌付違約。

9月30日，天安財產保險股份有限公司（下稱“天安財險”）發布公告稱，公司2015年資本補充債券（下稱“15天安財險債”）應于2025年9月30日到期兌付，本期債券預計無法還本付息。

資料顯示，天安財險在2015年9月29日發行規模為53億元、期限為10年期的“15天安財險債”，其票面利率采用分段式計息方式，前5年的票面利率為5.97%，若發行人在第5年末不行使贖回權，后5年的票面利率為原前5個計息年度票面利率加100個基點（1%），即6.97%。

數據顯示，2016年—2019年期間，“15天安財險債”均按期付息。

但是，隨著當時天安財險實控人——“明天系”出現經營問題，原銀保監會在2020年7月依法對天安財險實施接管。

2020年9月，天安財險發布公告表示不行使“15天安財險債”的贖回選擇權，且公司由原銀保監會實施接管，開展清產核資工作。

2020年—2024年期間，“15天安財險債”均采取計息掛賬。

一位天安財險人士曾向記者透露，在相關部門實施接管舉措后，天安財險日常財務開支均需通過接管工作組審核，令企業資金支出主要用于日常業務運轉，與主營業務關系不大的其他開支均大幅縮減。

“受公司被接管、市場環境變化等因素影響，近年公司財險業務發展增速明顯不如2020年前，導致光靠內生式利潤增長難以兌付‘15天安財險債’本息?！彼毖?。

懂保匯創始人陸敏認為，天安財險無法兌付上述債券的直接原因是償付能力不足，其背后的“病根”在于經營效率低下，無法維持正常的盈利與償債能力。

他指出， 凈資產收益率（ROE）是衡量保險公司經營效率的核心指標，若ROE長期低于8%，保險公司將無法通過盈利覆蓋成本與債務，最終必然導致償付能力不足。當前天安財險可能面臨的經營挑戰包括過度依賴低利潤的財險業務（如車險）、缺乏高附加值的險種（如責任險、健康險）、投資收益受利率下行而下降、營銷成本偏高等。

長期負責企業資金周轉的保險公司財務部主管張漢廷向記者透露，當保險公司發現內生式利潤增長難以兌付資本補充債本息時，通?？紤]引入新舊股東增資或發行新債券募資，以此解決債券到期兌付問題。但天安財險在2020—2024年上半年期間均處于接管狀態，導致相關資本運作面臨較高不確定性。

記者注意到，2024年天安財險的風險處置工作取得明顯進展。2024年7月，申能財險與天安財險簽署《收購承接協議》，收購天安財險保險業務資產包。兩個月后，國家金融監管總局同意申能財險受讓天安財險的保險業務。

資料顯示，申能財險于2024年1月成立，5月開業，注冊資本達到100億元。

然而，申能財險收購天安財險的保險業務資產包里，并不包括“15天安財險債”，令天安財險通過外部增資方式解決上述債券到期兌付的愿望落空。

對于此次“15天安財險債”無法到期還本付息的原因，天安財險表示截至2025年9月30日，公司不能確保在償付本期債券本息后的償付能力充足率不低于100%且有能力清償其他負債的本金和利息，因此公司無法向本期債券持有人就本期債券還本付息。

張漢廷向記者透露，一旦保險公司償付能力充足率低于100%，保險公司將面臨限制分支機構增設與新業務開展、責令停止部分業務等處罰，導致天安財險寧可面對資本補充債兌付違約，也不愿將償付能力充足率降至100%以內，影響日常業務開展。

上述天安財險人士向記者透露，天安財險之所以沒能兌付“15天安財險債”到期本息，主要原因是根據《天安財險保險股份有限公司2015年資本補充債券發行公告》相關規定，天安財險只有在確保償還本息后償付能力充足率不低于100%，且有能力清償其他負債本息利息的前提下，才能償付本期債券本息。當天安財險發現在償付“15天安財險債”本息后，自身償付能力充足率或低于100%、且可能無法清償其他負債本息后，就按上述規定暫緩上述債券本息到期兌付。

天安財險表示，公司已與本期債券的債券持有人開展積極溝通，全力配合債券持有人的相關訴求，后續將在公司的風險處置工作中對本期債券統籌安排處理。

張漢廷認為，因公司治理失效、向關聯方輸送利益等違規行為，天安財險在今年6月被相關部門吊銷業務許可證，因此它通過續發保險資本補充債“借新還舊”的幾率較低。在這種情況下，天安財險將與債權人開展廣泛溝通，爭取通過債券展期、減免部分兌付金額等方式，妥善解決“15天安財險債”兌付違約問題。這意味著相關債券投資人將面臨較大幅度的投資損失計提。

記者多方了解到，部分“15天安財險債”投資人希望申能財險能“伸出援手”，幫助天安財險解決債券兌付違約風波。

“若天安財險債兌付違約問題能迅速找到解決方案，或令天安人壽債券到期兌付違約潛在風波得到妥善處置?！币恢眳⑴c金融機構債券投資的保險公司投資部交易員劉章向記者透露。天安人壽的20億元資本補充債券將于2025年12月到期，其第五年未能行使贖回權，當前市場擔憂“天安系”保險公司債券違約或將連續發生。畢竟，作為“明天系”旗下壽險公司，天安人壽也在2020年7月被接管，且因為多項嚴重違規行為，這家壽險公司在今年6月被吊銷業務許可證。

劉章坦言，隨著“15天安財險債”到期兌付違約，部分銀行保險等金融機構已著手加強對中小保險公司股東背景、業務合規性、償債充足率穩定性與再融資能力的評估，排查相關資本補充債券的投資風險，堅決回避曾有“違規通過信托、理財、股權基金投資等方式向股東關聯方輸送利益”行為的中小保險公司債券。

“‘15天安財險債’違約已給債券投資市場敲響警鐘，我們必須適應這類債券剛性兌付幻滅的新局面?！彼麖娬{說。

（作者 陳植）