日前，中國證券投資基金業協會修訂形成的《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》（下稱《指引》），已下發至各公募機構。這份文件引發業內思考：它將如何重塑規模36萬億、涉及超7億基民的資產管理行業的價值邏輯？

《指引》中的若干要求，尤其是將核心人員薪酬與長期投資結果深度綁定的設計，已在業內激起討論。銷售部門人員需要將至少50%的考核權重與投資者盈虧情況掛鉤，這在很大程度上被視作挑戰，因為公募基金對終端投資者的行為把控能力有限。

業內人士當然可以對規則表達困惑甚至質疑。這背后的關切，源于一個樸素的期待：讓基金真正為投資者創造價值。監管層應該廣泛聽取意見，理解各方關切，解釋制度設計初衷，在這樣的溝通中，凝聚最大共識，讓規則能真正落地生根。

從專業角度看，《指引》的諸多設計指向明確：

其一，拉長考核周期，三年以上指標權重不低于80%。這并非否定短期業績表現，而是試圖構建一個更趨近于真實回報周期的評價體系，鼓勵機構構建跨越牛熊的投資能力，不要追逐曇花一現的排名。

其二，績效薪酬與基金業績強掛鉤，并提高強制跟投比例。這實質上是將從業者的個人利益與投資者利益物理綁定，讓“風險共擔、利益共享”從口號變為可執行的機制?！吨敢沸略龅男匠曜匪髋c問責條款，同樣適用于離職人員，意在構建貫穿職業生涯的責任鏈條，遏制短期機會主義。

其三，在嚴格約束的同時，也為差異化留出空間?！吨敢凡]有對所有崗位“一刀切”。對基金經理的考核聚焦業績與基準偏離；對固收投資強化信用與流動性管理，以及《指引》中新增的也是討論熱度較高的對銷售部門的考核，則突出客戶盈虧。這都體現了監管的精細化考量。

然而，專業的制度設計仍需直面現實的復雜性。業界的核心關切在于：銷售人員如何能對不可控的客戶擇時負責？基金經理為規避嚴厲的懲罰，是否會走向策略的極度保守或者抱團投資，反而損害市場活力和投資者長期回報？薪酬懲罰制度是否促使能人轉向私募基金？這些擔憂，觸及了規則在執行中可能面臨的深層博弈。

《指引》對銷售人員考核的意圖在于，推動其角色從“賣方”向“買方顧問”轉型，激勵其從“賣產品”導向“服務好客戶賬戶”，這需要整個代銷生態的協同進化。而對基金經理而言，嚴格的業績基準約束，其目的之一是防范不負責任的風格漂移和過度冒險，引導投資回歸本源。如何平衡“防范風險”與“鼓勵創造”，將是檢驗規則智慧的關鍵。

事實上，保障投資者的長期利益與給予管理人合理的激勵空間并不對立。一個激勵相容的制度，長遠看有利于行業的健康生態?；鹦乱幍摹伴L周期”與“跟投”設計，也試圖為真正秉持長期主義的“投資長跑者”創造更友好的環境，使其不必過度焦慮于短期排名壓力。

任何一項觸及利益與觀念重塑的制度變革，都會伴隨爭議。行業對《指引》的某些條款也有疑慮。消除疑慮，既需要持續的專業溝通，闡明設計的底層邏輯與配套安排，更需要市場在實踐中逐步驗證規則的效果。

從根本上看，《指引》推動行業從“規模競賽”轉向“價值創造”的導向，符合投資者與社會公眾的根本利益。其落地過程，將是監管意志、機構轉型與公眾認知之間不斷調適、尋求共識的動態過程。我們相信，通過各方的建設性互動，一種更健康、更可持續的行業新生態終將形成。

（作者 洪小棠）