一方面，公司通過減持上市公司股票套現來補足現金流，但因未及時披露，連續受到監管警示，并被記入證券期貨市場誠信檔案數據庫；

另一方面，業績持續承壓，四年半虧損近100億元，后高調邀請胖東來創始人于東來團隊幫扶調改門店，但被指未落實胖東來“高員工福利”核心理念，導致于東來公開質疑并撤回幫扶團隊，改革受阻。

這家成立24年曾經有“超市茅”之稱擁有超千家門店的永輝超市（601933.SH）能否跨越周期，成功“自救”，牽動著整個線下商超零售業的“神經”……

減持違規被連續警示  

9月26日晚，永輝超市發布公告，公司于近日收到中國證券監督管理委員會四川監管局（下稱“四川證監局”）出具的《關于對永輝超市股份有限公司采取出具警示函措施的決定》（下稱《警示函》）。

《警示函》顯示，2025年4月21日至2025年4月24日期間，公司通過證券交易所集中交易方式減持紅旗連鎖（002697.SZ，下稱“紅旗連鎖”）股票1360萬股，持股比例由11%下降至10%。永輝超市在持股比例觸及5%整數倍時，未及時披露權益變動報告書和停止交易，直至2025年7月21日才披露《簡式權益變動報告書》。

四川證監局認為，上述行為違反了《上市公司收購管理辦法》（證監會令〔第227號〕）第十三條第二款的規定，決定對永輝超市采取出具警示函的行政監管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案數據庫。

據報道，永輝超市于2017年通過協議轉讓方式收購成都紅旗連鎖股份有限公司股份并成為其持股5%以上股東。2017年12月，永輝超市以5.8元/股的價格收購紅旗連鎖12%股份，總價9.47億元。

一個月后，2018年1月2日，永輝超市再度出手，以同樣的價格繼續受讓紅旗連鎖1.224億股股份，占總股本的9.00%，交易總價約7.10億元。兩次交易完成后，永輝超市合計持有紅旗連鎖2.856億股，持股比例達到21.00%，成為其第二大股東，總投資額超過16.5億元。

直到2023年12月19日，永輝超市董事會審議通過了出售資產的議案，向四川商投投資有限責任公司出售其持有的紅旗連鎖1.36億股股份，占總股本的10.00%。至此，公司共計持有紅旗連鎖11%的股份。

這并非永輝超市今年首次因減持紅旗連鎖股份而收到監管警示。在2025年7月發布的另一份公告中曾披露，四川證監局已于2025年6月4日向公司出具過一份警示函，原因是公司“早于預披露的減持期間發生了減持行為”。

針對該次減持違規行為，永輝超市表示，已及時主動購回了違規減持的股票，并向紅旗連鎖上繳了買賣價差。對于此次事件，永輝超市表示，公司將就相關問題進行認真總結，汲取教訓，切實加強相關人員對相關法律法規的學習和培訓，自覺維護證券市場秩序。

事實上，永輝超市近年來不斷收縮對外投資版圖。除了減持紅旗連鎖外，公司從2022年起還清倉式減持了中百集團股份，大幅減持了國聯水產、大連萬達商業管理集團股份有限公司、永輝云金科技有限公司的相關股份或股權。

業績持續承壓

自2021年以來，永輝超市就開始陷入營收下跌并且錄得虧損的局面。

2025年半年報顯示，永輝超市上半年實現營業收入為299.48億元，較上年同期下降20.73%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.41億元，同比虧損增加5.16億元。收入下滑主要是由于2024年下半年開啟整體戰略與經營的深度轉型工作，關閉長期經營虧損門店以及門店調改期歇業等因素所致。

永輝超市表示，利潤減少主要是因為整體銷售規模的減少、公司商品供應鏈的改革導致毛利下降以及關閉227家虧損門店產生的成本費用所致。2025年上半年，公司于報告期內共調改開業93家門店（截至2025年6月30日調改門店總數達124家）。同時，公司報告期內共關閉227家長期虧損的門店。

事實上，四年半來，永輝超市凈利潤累計虧損97.42億元。

數據顯示，2021年至2023年，永輝超市營業收入分別為910.62億元、900.91億元和786.42億元，同比分別下降2.29%、1.07%和12.71%；凈利潤分別為虧損39.44億元、27.63億元、13.29億元，同比分別增長-319.78%、29.94%、51.90%，三年合計虧損80.36億元。2024年，永輝超市營業收入675.74億元，同比下降14.07%；凈利潤虧損14.65億元，同比下降10.26%。

永輝超市表示，公司2024年的經營情況相比2023年并未明顯改善，一方面受制于零售行業的整體挑戰導致公司整體客流和客單持續承壓，但更重要是因為公司在2024年下半年開始主動進行的戰略和經營模式轉型帶來的前期陣痛。

疑似“惹怒”于東來致調改受阻

基于業績虧損的情況，永輝超市開啟整體調改與經營深度轉型工作。

自2024年5月起，永輝超市邀請胖東來創始人于東來及團隊對永輝店面進行深度調改。首站，選擇了永輝超市鄭州信萬廣場店，經過19天的閉店調改后，該店于6月19日重新營業，營業首日客流翻了5.3倍，日均銷售額翻了13.9倍。

2024年9月26日，永輝超市宣布又有16家“學習胖東來”自主調改店在全國多地，如重慶、成都、西安、北京、天津等多個城市集中開業。連同9月25日至30日期間陸續開業的其余10家門店，4個多月的時間里共計26家調改店亮相。

今年1月，永輝超市上海區域門店啟動調改，以系統化、分批次的方式持續推進“胖改”計劃。到9月4日，奉賢金匯龍湖店正式開業，永輝超市在上海的城改計劃如期完成，成為永輝全國首個完成胖東來模式調改的城市。據了解，永輝超市在上海開業滿3個月的穩態調改門店已初步實現整體盈利。

據后來永輝超市發布的《致顧客的一封信》顯示，進一步調改后，店面的商品結構達到胖東來商品結構的90%以上，下架單品數10841個，占比81.3%，重新規劃單品數12581個，新增單品占比80%。同時，取消了強制動線，拓寬賣場通道，確保顧客擁有方便舒適的購物環境。在員工待遇方面，調改后的永輝超市員工最低工資從2500元/月提升至4500元/月，工作時間平均每日不超過8個小時，工作滿一年即可享受10天帶薪年休假。

但永輝超市引入名創優品為第一大股東（作價62.7億元收購永輝超市29.4%的股權）后，情況發生了變化。有報道稱，部分調改店被指未落實胖東來“高員工福利”核心理念，比如胖東來清潔工月薪超7000元，而永輝超市部分調改店清潔工月薪仍僅2600元，遭到于東來公開質疑，于是“一氣之下”撤回幫扶調改團隊。

分析認為，“胖東來模式”雖被多家企業學習，但其“反人性”的高投入管理仍難以普及，在國內線下商超面臨大洗牌的大背景下，永輝超市調改之路任重道遠。

事實上，自2024年以來，永輝超市、步步高、華潤萬家、聯華超市、銀座超市等知名傳統超市品牌紛紛開啟自主調改布局，并取得初步成效。根據中國連鎖經營協會（CCFA）對全國47家超市企業的調研數據，有四分之三的超市企業嘗試了調改，其中75%的調改超市門店銷售額實現了不同程度的增長。

（經濟觀察網 李強/文）