9月23日晚，COMEX黃金期貨主力合約報價盤中再創歷史高點3824.6美元/盎司。

在8月以來的這波黃金價格迭創新高行情里，歐美資本成為最重要的幕后推手。

申萬宏源證券分析師趙偉指出，按交易時段拆解分析，8月20日以來，亞太交易盤、歐洲交易盤、美國交易盤時段的金價累計增長率分別為1.3%、1.8%和7.7%，顯示黃金漲幅主要由歐美交易盤貢獻；按黃金ETF的資金進出額分析，8月以來，美國與歐洲投資者增持黃金ETF所對應的黃金增加量分別達到37.1噸與20.8噸，期間亞洲投資者卻減持4.8噸。

記者注意到，美國商品期貨交易委員會（CFTC）的COMEX黃金期貨期權持倉報告，以及國內黃金期貨多空比數據，也印證歐美投資者是這輪黃金上漲行情的關鍵推手。

CFTC數據顯示，8月16日—9月16日當周期間，以華爾街對沖基金為主的資產管理機構持有的COMEX黃金期貨期權凈多頭頭寸（看漲金價頭寸）從1417.58萬盎司增加至1604.89萬盎司，成為推動COMEX黃金期貨價格迭創新高的最大資本力量。

東方財富網數據顯示，8月21日起，滬金期貨品種的總持倉多空比從年內高點3.58，持續回落至9月23日的2.67，顯示在過去一個月金價迭創新高期間，國內買漲金價的力度有所減弱。

歐美資本變身黃金最大多頭

作為長期參與COMEX黃金期貨投資交易的華爾街資深基金經理，張剛向記者透露，8月下旬以來，華爾街投資機構一直在討論，在美國對等關稅政策令美國CPI同比增幅保持在2.5%—2.7%的情況下，美聯儲受制白宮施壓等因素開始降息，將令未來美元實際利率下降至少75個基點，此舉將推動全球黃金價格有望沖擊4000美元/盎司。這驅動高盛、摩根打通、德意志銀行、摩根士丹利，以及眾多華爾街量化投資基金或趕在美聯儲扣動降息扳機前，搶先買漲COMEX黃金期貨期權套利。

9月16日，摩根士丹利首席投資官邁克·威爾遜（Mike Wilson）表示，包含20%黃金的60/20/20投資組合策略（美股、美債、黃金占比分別是60%、20%與20%），將成為更具韌性的通脹對沖工具。

高盛發布最新報告指出，美聯儲降息舉措與美元走弱正助力黃金價格上漲，他們認為2026年黃金價格將站上4000美元/盎司整數關口。

張剛還透露，過去一個月期間，這些歐美投資機構在推動黃金價格迭創新高過程，還呈現三大新操作趨勢，一是買漲COMEX黃金的期權產品凈買入量明顯增加，尤其是執行價格在3900—4000美元/盎司、期限三個月的買漲COMEX黃金期權產品受到華爾街量化投資機構普遍追捧；二是綠光資本（Greenlight Capital）等眾多華爾街大型資管機構紛紛增加黃金ETF投資，這與他們將黃金納入核心策略底倉有著密切關系——以此對沖美股回調等市場風險；三是越來越多美國富豪家族辦公室開始將黃金配置比例從原先的15%調高至20%—25%，帶動黃金投資需求進一步水漲船高。

一位華爾街多策略對沖基金資深貴金屬交易員向記者透露，歐美資本成為此次推動金價迭創新高的最重要推手，還有一個被市場忽視的因素，就是越來越多歐美投資者加倉黃金步伐與全球央行“趨同”。

這背后，是今年以來國際地緣政治風險升級與全球貨幣體系變化，令越來越多歐美投資機構接受“金價長期上漲”的觀點，并跟隨全球央行增持黃金。因為他們認為全球央行敢在金價創新高期間繼續增持黃金，表明全球央行繼續看好黃金未來上漲。

亞洲資本緣何“提前收工”

在歐美資本持續推動金價迭創新高之際，亞太地區資本似乎選擇“提前收工”。

東方財富數據顯示，8月下旬起，滬金期貨的總持倉多空比從年內高點3.58降至2.67。

趙偉對此認為，近期A股市場強勁表現、加之人民幣快速升值，無形間壓制國內投資者對黃金的需求。具體而言，一是A股上漲導致資金分流，削減了國內追漲黃金的資金規模；二是6月以來人民幣兌美元匯率升值1%，導致不少機構減少買漲黃金“對沖”人民幣匯率貶值的操作力度。

這也令滬金“滯漲”于倫敦黃金——6月6日起，滬金相比倫敦黃金的溢價從15.4快速回落并掉入負值。

一位境內參與黃金期貨投資的私募基金負責人向記者透露，8月下旬以來國內資本買漲黃金力度減弱，另一個原因是面對迭創新高的金價，越來越多國內黃金產業鏈企業增加套保操作。比如黃金開采企業紛紛增加黃金賣出套保操作以鎖定未來黃金銷售利潤，導致境內黃金期貨空頭頭寸增幅超過多頭頭寸；此外，不少參與黃金期貨買漲套保的金飾加工企業也存在較高的獲利了結需求，導致滬金期貨市場跟風追漲勢頭降溫。

記者多方了解到，當前歐美資本一直密切關注亞洲資本在金價迭創新情況下，是否會在短期內重返黃金市場。

張剛向記者透露，不少華爾街投資機構正高度跟蹤亞洲地區黃金ETF月度凈買入量、金飾月度銷售數據、亞洲黃金期貨市場總持倉多空比按周變化等高頻數據，研判亞洲資本買漲黃金熱情是否很快“卷土重來”。

“若亞洲資本很快加入買漲金價的陣營，歐美投資者將更有底氣在年底前將金價推高至4000美元/盎司，這意味著他們建倉的大量買漲COMEX黃金期權將通過行權，獲得極高回報?！彼毖?。

在9月18日美聯儲如市場預期般降息25個基點后，歐美資本內部迅速出現分化。

CFTC數據顯示，截至9月16日當周，華爾街對沖基金為主的資產管理機構減持59.33萬盎司COMEX黃金期貨期權凈多頭頭寸獲利了結，以投機資本為主的非報告頭寸則大幅增持246.48萬盎司COMEX黃金期貨期權凈多頭頭寸。

張剛告訴記者，投機資本押注美聯儲將在年底繼續降息2次與美元實際利率進一步下降，因而繼續踴躍買漲黃金。

（作者 陳植）