歐陽曉紅/文

誰能想到，跨年之際，離岸人民幣對美元匯率（CNH）“破7”了。2025年12月25日，CNH一度觸及6.99附近。

如果有使用外匯的剛性需求，你會在外貿企業主年末結匯潮帶來的窗口期，順勢提前購匯嗎？

2025年，人民幣對美元匯率升值約4%。如果你在年末換1萬美元，會較今年初便宜約3000元。

如果考慮換點歐元，你可能又會犯愁。2025年，人民幣對歐元貶值9%—10%，年末換1萬歐元較年初要多花7000—7800元。

前者是當前市場熱議的人民幣對美元匯率升值，后者的話外音則是，人民幣有效匯率在2025年未必走高。

中國外匯交易中心的數據顯示，2025年12月19日的CFETS（一籃子貨幣）人民幣匯率指數為97.88。這一數值較今年初下跌約4.1%。用通俗的話說，2025年，人民幣對美元變貴了，但對其他貨幣可能便宜了。

年末，是不是換點美元或歐元的最好時點？對家庭與企業來說，換匯的本質在于確定未來支付能力與控制匯率波動對現金流的沖擊。當然，美元與歐元并非同一道題，不宜用“人民幣強了”去推導“歐元就會便宜”。

粵開證券首席經濟學家羅志恒稱，2025年人民幣對美元匯率顯著走強，尤其是11月下旬以來呈加速升值態勢，但人民幣對一籃子貨幣匯率仍小幅貶值。

他預計， 2026年，人民幣對美元匯率或保持強勢，6.8是關鍵點位，但需警惕回調。出口企業應專注主業，用套期保值或人民幣結算來對沖風險。

一

有人把人民幣對美元匯率“破7”當作里程碑，也有人把它當作偶然的節日行情。

“上破”也好，“下破”也罷，如果說2019年的“破7”（人民幣對美元貶值）像一次外部沖擊下的壓力測試，2024年9月的短暫回到7下方更偏“情緒與風險溢價切換”下的階段性結果，那么2025年末的“破7”則更像美元弱周期+貿易順差/結匯行為等內外因素共振后的確認。同樣是“破7”，但背后是不同的定價秩序。

機構復盤常把這輪人民幣走強因素歸納為：美元指數走弱帶來的被動走強、人民幣資產吸引力邊際提升、年底出口企業結匯需求上升，以及政策對合理有序升值/抑制單邊預期的引導等。

若你留意，或不難發現，當市場交易結匯潮（看多人民幣），從不喜歡單邊行情的中國央行更可能在交易平衡術（看多籃子穩定）。

以2025年12月25日為例，人民幣對歐元中間價報8.2825，較前一交易日下調144個基點。與此同時，市場給出的歐元價格更低，例如即期市場在8.26附近波動。

從交易邏輯看，2025年12月下旬人民幣匯率階段性走強，常見的微觀推力包括年末企業結匯需求上升、市場情緒改善、美元階段性回落帶來的外部順風，以及人民幣中間價/逆周期調節在抑制單邊預期上的平滑作用。這類因素可以讓人民幣在某幾天甚至某幾周對歐元走強，但并不必然改變年度層面人民幣對歐元偏弱的主趨勢。

某種程度上，2025年末，不是人民幣突然變強，而是美元退潮更徹底嗎？

回看2025年的匯率市場，直觀的背景是，美元在2025年面臨更明顯的信心折價。美元指數全年累計下跌約9.9%，為2003年以來最差年度表現；歐元全年漲幅超過14%。這意味著，人民幣年末走強并非完全獨立行情，更像是非美貨幣整體抬升的部分反應。

更關鍵的是，即便美國GDP（國內生產總值）等數據偏強，美元指數也未被重新拉回高位。匯率市場交易的不是一個季度的數據表現，而是2026年利率路徑分歧與制度不確定性的貼現率。有分析稱，市場仍在定價2026年進一步降息的空間。

再看人民幣資產。這一輪資產重估的起點是2024年9月下旬，多部門組合政策帶動風險偏好修復。到2025年末，上證指數在3900點附近波動。

或許，這也解釋了為何人民幣對美元匯率“破7”更像一次“確認”——權益市場先行修復，匯率后補漲。

2026年的政策底色值得關注。中央經濟工作會議強調，必須堅持投資于物和投資于人緊密結合。這昭示增長結構的再平衡，既要產業與基礎設施的效率，也要教育、醫療、社保等提升預期與生產率的“人力資本底座”。

對匯率而言，這句話的含金量不在立刻升值，而在于讓居民與企業對未來收入與安全感有透明的預期，進而降低預防性儲蓄的極端化，同時讓潛在增速更可信，人民幣資產回報的可持續性更強。

二

2026年，人民幣會怎么走？有人說，不押單點位，押結構。

在情緒與流動性更容易主導定價的非線性時代，最容易被市場打臉的預測，往往是沒有觸發條件的結論。我們不妨用五個“觸發條件”來描述2026人民幣匯率的主線：不需要所有條件同時成立，但成立得越多，人民幣匯率越可能走出趨勢性修復。

觸發1：美元弱勢延續但伴隨反復。2025年，美元大跌是事實，但2026年仍將圍繞“降息路徑分歧+制度不確定性”波動。

觸發2：貿易順差繼續提供基本盤，但更重要的是穩定性。

觸發3：一線城市地產的穩定向更廣范圍的預期修復擴散。

觸發4：資本項不求大進，只求邊際改善。以外資為例，2025年1—11月實際使用外資同比下降7.5%，但11月單月同比增長26.1%，為尾部回暖提供線索。

觸發5：政策工具箱繼續控斜率。若外部再起波瀾，政策對匯率波動形態的影響，往往決定走勢，甚至比“走到哪個點位”更重要。

京東集團首席經濟學家沈建光表示，經常賬戶盈余、貿易沖突緩和、人民幣購買力（實際有效匯率低估糾偏）、美元可能持續走弱，是2026年人民幣對美元匯率繼續升值的四大支撐，并給出判斷——溫和回升到6.8附近。

民生銀行首席經濟學家溫彬也認為，近期人民幣對美元匯率升值加快主要受美元走弱、出口韌性、人民幣資產吸引力提升，以及監管引導等因素支撐。對于2026年的人民幣匯率走勢，他更傾向用“區間內雙向波動”來描述。

2026年，人民幣匯率的基準判斷或許是雙向均衡波動為常態，重心上移為更大概率趨勢。

對于市場主體而言，與其追問“人民幣對美元匯率會不會到6.8”，不如緊盯上述五個觸發條件：成立得越多，人民幣越可能從一次次“事件型破7”，走向更可持續的“趨勢型修復”。說到底，匯率不是在交易某個數字，而是在交易信心——對貨幣制度的信心、對增長結構的信心和對政策控制波動能力的信心。

（作者 歐陽曉紅）