經濟觀察網 當地時間11月5日，挪威主權財富基金（Norges Bank Investment Management，簡稱NBIM）宣布，將在特斯拉（Tesla）即將舉行的年度股東大會上投票反對首席執行官埃隆·馬斯克（Elon Musk）提出的1萬億美元（約合人民幣7萬億元）薪酬方案。這一決定猶如一記重拳，砸向了本已劍拔弩張的特斯拉公司治理戰場。作為全球最大主權財富基金、管理著約2萬億美元資產的NBIM，是特斯拉第六大外部投資者，持有公司1.12%的股份，其反對立場不僅直接挑戰馬斯克的“天價激勵”，還可能引發更多機構投資者倒戈，導致11月7日股東投票的結果撲朔迷離。

NBIM在聲明中直言不諱地指出，該薪酬方案“規模過大、稀釋股東權益，且未有效緩解關鍵人物風險”?；疬€將反對特斯拉兩位董事會成員的連任——薪酬委員會成員凱瑟琳·威爾遜-湯普森（Kathleen Wilson-Thompson）和伊拉·埃倫普雷斯（Ira Ehrenpreis），并否決公司整體股票激勵計劃。該基金強調，盡管認可績效導向的結構，但這些問題“不可忽視”，凸顯了歐洲投資者在環境、社會與治理（ESG）原則下的嚴格的底線。

這一反對立即引發市場震動。特斯拉股價在公告發布后迅速下跌，投資者擔憂歐洲基金的連鎖反應。代理咨詢機構Institutional Shareholder Services（ISS）和Glass Lewis已率先呼吁股東否決方案，稱其“過度龐大”，即使馬斯克僅達成部分里程碑，也能獲巨額回報。與此同時，支持陣營也迅速集結：施瓦布資產管理（Schwab Asset Management）等機構表示將投贊成票，認為方案能“將管理層利益與股東緊密綁定”。馬斯克本人在社交平臺上回應稱，“股東將決定一切”，并強調如果市值不增長，他將“一無所獲”。

挪威基金的這一舉動并非突發，而是對馬斯克薪酬方案長期爭議的最新回應。它不僅放大特斯拉內部的分歧，還可能重塑全球高管激勵的規則。挪威作為電動汽車滲透率最高的國家（超過80%的汽車銷量為電動車），其基金的反對還夾雜著對馬斯克政治立場的不滿——后者曾全力支持美國總統特朗普，這在歐洲投資者中引發不滿，導致特斯拉在挪威銷量一度下滑50%。

馬斯克憑什么要萬億美元薪酬

馬斯克的薪酬方案一向以大膽著稱，自2010年他擔任特斯拉CEO以來，便與公司市值和業績深度綁定，旨在激勵他將一家瀕臨破產的初創車企打造成全球電動汽車霸主。這一設計雖屢屢奏效，但也屢屢引發股東與監管機構的質疑。

追溯源頭，2012年是關鍵起點。那一年，特斯拉董事會批準了馬斯克的首個績效股票期權計劃：每當公司市值增長40億美元，馬斯克即可解鎖相應期權。這一機制迅速見效——在接下來的五年里，特斯拉推出Model S、Model X等多款車型，并大規模生產Model 3，市值從不到30億美元暴漲至超過500億美元。馬斯克的領導力讓特斯拉從死亡邊緣崛起，成為行業顛覆者，他的薪酬也隨之膨脹。

2018年，爭議升級。董事會推出更激進的方案，包括12個里程碑，涵蓋市值、營收和EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）等指標。如果全部達成，馬斯克可獲價值約560億美元的股票期權。盡管當年股東大會批準了該方案，但批評聲浪不斷：反對者認為這不僅是激勵，更是“過度慷慨”，尤其馬斯克同時掌控SpaceX、Neuralink等多家公司，可能分散精力。

轉折發生在2024年初，特拉華州法院裁定2018年方案無效，理由是董事會與馬斯克關系過于密切，缺乏獨立性，對股東不公。這一判決如晴天霹靂，特斯拉股價應聲下跌。馬斯克火速反擊，將公司總部遷至得克薩斯州，并推動股東重新投票。2024年6月，股東大會以壓倒性多數確認方案，馬斯克稱之為“股東意志的勝利”。然而，上訴持續，法院最終維持原判，迫使董事會重新設計。

進入2025年，特斯拉面臨更大壓力。公司市值一度突破1萬億美元，但受全球電動汽車競爭加劇、Cybertruck多次召回以及宏觀經濟不確定性影響，股價劇烈波動。9月，董事會推出新方案：馬斯克的獎勵與市值掛鉤，如果特斯拉從當時的約1.4萬億美元增長至8.5萬億美元，他可獲最高1萬億美元股票。該方案被戲稱為“火星射擊”（Mars-shot），但董事會主席羅賓·登霍姆警告，若被否決，馬斯克可能離職，轉向其他項目。

挪威主權財富基金作為長期價值投資者，曾在2018年反對類似方案。此次重申立場，強調ESG原則，凸顯歐洲與美國公司治理文化的碰撞。挪威基金持有特斯拉股份價值數十億美元，其決策往往影響全球市場。

通過概率高，但馬斯克還未高枕無憂

展望未來，11月7日的股東投票將成為特斯拉的“生死關”?；诋斍皯B勢，方案通過的概率較高：馬斯克個人持有特斯拉約15.3%的投票權（包括限制性股票），加上散戶股東的狂熱支持，以及部分機構如Baron Capital的贊同，反對陣營難以逆轉。類似2018年和2024年的先例顯示，方案會在爭議中過關。

然而，不確定性不可小覷。如果黑石（BlackRock）或先鋒（Vanguard）等巨頭效仿NBIM，反對票可能飆升至30%以上，迫使特斯拉董事會妥協修改方案。這將放大“關鍵人物風險”——馬斯克若表達不滿或威脅離職，短期內可能導致股價進一步崩盤，影響自動駕駛、Robotaxi和Optimus機器人等核心項目。

更進一步，這一事件的后果可能大大超出對特斯拉一家公司的影響，而對全球投資者生態產生連鎖效應。NBIM的反對可能激勵更多ESG導向基金施壓，推動高管薪酬改革。在美國，CEO薪酬中位數超2000萬美元，馬斯克的萬億方案加劇收入不平等辯論；在地緣政治層面，馬斯克的政治傾向或進一步疏遠歐洲市場，加速特斯拉在挪威等地的銷量下滑。

更深層分析，這場沖突本質上是創新與治理的博弈。馬斯克的方案雖風險高企，但若成功，將證明績效激勵的威力，推動特斯拉向更高市值進軍。反之，若失敗，可能引發董事會重組，甚至馬斯克減少投入，轉戰xAI或SpaceX。長期而言，這或將重塑全球公司治理規范，強調獨立性和股東權益平衡。專家預測，無論結果如何，特斯拉股價短期波動在所難免，但若馬斯克實現市值目標，其貢獻將遠超爭議。（綜編）