2025年9月22日，山西汾酒發布公告稱，其股東華創鑫睿（香港）有限公司（簡稱“華創鑫?！保┮蚱煜禄鸬狡谇逅?，擬通過大宗交易方式減持所持有的部分山西汾酒股份，減持數量不超過1620.06萬股。本次減持計劃不會改變華潤創業對公司未來發展前景的堅定信心和對公司長期價值的高度認可，華潤創業將通過華創鑫睿繼續持有公司股份，沒有減持公司股份的計劃。

華創鑫睿緣何突然減持？據業內人士分析，此次小幅減持計劃，是基金到期后的“常規操作”，屬于正常的基金管理范疇：

根據私募基金行業慣例，基金產品設有明確的存續期限，到期后必須進行清算退出，這是基金產品生命周期管理的必然要求，與所投企業的經營狀況和投資價值無必然聯系。

微量減持，不減信心。值得注意的是，此次減持完成后，華潤繼續保持除山西國資外第一大股東的地位。在行業看來，這一持股結構充分體現了華潤對汾酒長期投資價值的認可，二者將繼續強強聯合、優勢互補，此次減持不會影響二者深度協同的合作關系。 

復盤華潤汾酒“教科書級合作”：相互賦能造就“汾酒速度”

回顧華潤與汾酒的攜手歷程，這段長達七年的合作已成為中國白酒產業與資本融合的典范案例。

2018年，華潤系通過華創鑫睿平臺以51.6億元受讓汾酒11.45%股權，成為汾酒第二大股東。這一合作在當時被業內視為一場“資本跨界飲酒”的大膽嘗試，但七年來的實踐充分證明了其成功價值。

華潤入主后，將其在消費品領域積累的豐富經驗和資源優勢深度注入汾酒體系，不僅在董事會派駐具有華潤背景的董事和高管，更在經營層面大力賦能汾酒，引入現代化企業管理方法，極大促進了汾酒管理水平提升。

在渠道整合方面，華潤幫助汾酒接入其遍布全國的快消品網絡：2019年玻汾成功導入雪花啤酒經銷商部分渠道，山西省外銷售收入水漲船高；2020年青花30進入華潤旗下Ole精品超市系統；2021年，汾酒省外營收從2018年的40.21億元增長到117.38億元，全國化戰略取得突破性進展。

優質產品與高效渠道的協同作戰，創造了令人矚目的汾酒速度。多年間，汾酒營收從93.82億元躍升至2024年的360.11億元，凈利潤同步大幅增長，穩居行業前三甲，“清香天下王者歸來”照進現實。

雙方的合作仍在持續深化和拓展。2024年5月，汾酒與華潤集團旗下華潤創業、華潤科學技術研究院分別簽署深化戰略合作協議與科技創新戰略合作框架協議；2025年5月，雙方高層再度舉行座談，明確將在營銷、科研、投資等領域進一步加強合作。如今，雙方進入了戰略協同、生態共建的新階段。特別是在華潤科學技術研究院的參與下，雙方合作正從傳統的渠道、管理賦能，向數字化、智能化、低碳化等創新領域延伸，為汾酒的高質量發展注入新動能。

汾酒業績彰顯戰略定力，長期價值獲股東堅定看好

華潤為何對汾酒高度肯定？縱觀汾酒近期業績表現，能夠理解華潤長期看好汾酒的信心來源。

當前，中國白酒行業正經歷一場深刻的周期性調整，行業整體產量、銷售額及利潤均承受一定壓力。在“總量收縮、分化加劇”的背景下，企業能保持穩健前行極為不易。

在此環境下，山西汾酒交出的半年報顯得頗具含金量。報告顯示，2025年上半年汾酒實現營業收入239.64億元，同比增長5.35%；凈利潤85.05億元，同比增長1.13%。這一增速看似平緩，實則是行業逆風局中為數不多的正增長，充分展現了汾酒作為頭部品牌的抗風險能力和發展韌性。

這份韌性，源于其長期構建的健康產品、渠道體系。在產品端，公司堅持“抓青花、強腰部、穩玻汾”的策略，產品結構持續優化，尤其是高端青花系列的增長有效對沖了市場波動。在渠道端，全國化布局持續深化，省外市場收入增速持續領先于省內市場，說明其全國性品牌地位日益鞏固。值得一提的是，公司在行業調整期依然堅持加大研發投入，上半年研發費用顯著增長，這為其未來品質升級和高端化競爭蓄積了深厚的技術底蘊。

這意味著，汾酒的增長邏輯已經從追求爆發性的“加速度”，轉變為更可持續、更健康的“穩增長”。這種在逆周期中展現出的強大定力，正是像華潤這樣的長期戰略投資者所最為看重的品質。華潤的持續看好和深化合作，正是基于對汾酒基本面的深刻理解，和對中國白酒高端化、品牌化長期趨勢的堅定信心。

基于此，在行業看來，基金到期減持不會撼動二者合作根基，相反，二者的故事中，合作持續深化、感情升溫才是核心主線。而對于汾酒而言，擁有一個既能提供龐大產業資源協同，又能堅定陪伴其穿越行業周期的戰略股東，無疑是其應對未來挑戰、邁向更高質量發展的重要保障。