2025年9月8日，華商基金旗下新基金華商港股通價值回報混合在發行首日即宣告售罄，提前近三周結束募集，并啟動末日比例配售。這并不是個例。9月2日，招商均衡優選混合一日募超50億元；8月初，摩根旗下FOF（基金中的基金）單日吸金27.52億元。這些“日光基”背后，無一例外地站著一個共同的渠道巨頭：招商銀行。

在市場情緒漸暖、資金尋求出口的當下，爆款基金是市場信心的真實回歸，還是渠道推動與投資者非理性行為共同驅動的結構性現象？

又見“日光基”

9月8日，華商港股通價值回報混合在發行首日便觸發10億元規模上限，公告提前結募。該基金原定募集期為16天，但在市場熱情追捧下，僅一天就宣告“售罄”。 

值得注意的是，華商基金在同日宣布以自有資金500萬元認購該產品，強調“與投資者共擔風險、共享收益”。這一舉動被市場視為對產品信心的公開背書，也在情緒上助推了認購熱情。

北京一家公募基金市場部相關人士對經濟觀察報分析，自有資金跟投雖不是新鮮事，但在發行首日即明確公告，策略性地強化了市場對產品穩健性的信任，尤其契合當前投資者對“利益共擔”訴求的心理預期。

根據公開資料，該產品主要投資于港股通標的。該基金的擬任基金經理余懿在路演中指出港股可能存在“系統性折價修復機遇”，并提及人工智能芯片、大模型、創新藥、創新器械、內房股以及一些業務布局全球的國際化公司等領域投資機會。

余懿稱，展望未來兩三年，以地產、消費為代表的內需將逐步企穩，以半導體為代表的創新產業正開啟產能擴張周期，雙驅共振或將推動市場整體回暖。他認為，中國在人工智能領域也會涌現出很多偉大的芯片和模型公司，其中蘊藏著巨大的投資機遇。此外，預計中美關系有望重新回到“競爭合作”關系，或將驅動外資重新回流，配置中國資產。港股當前可能存在系統性折價修復機遇；此外他長期看好A股和港股整體表現。

華商并非孤例。就在一周前的9月3日，招商基金旗下的招商均衡優選混合設定50億元募集上限，在發行首日募集超過50億元，提前結束募集并啟動比例配售，顯示資金入場意愿強烈。

更早的8月4日，摩根盈元穩健三個月持有期FOF單日募集27.52億元，成為2025年以來首只“一日售罄”的FOF產品。

根據Wind數據統計，9月以來發行的混合型基金平均募集規模已創下2021年9月以來的月度新高，5只主動權益類新基金的發行規模突破10億元。

“幕后推手”

記者注意到，上述三只“日光基”有一個共同點：主代銷渠道均為招商銀行。 

招行長期以來被業內稱為“零售之王”。其高凈值客戶資源、網點觸達能力和營銷組織效率在銀行業中獨樹一幟。招行在2024年推出的“TREE長盈計劃”已成為爆款產品的孵化器。

該計劃對入選產品設置嚴格門檻，包括公司資質、投研體系、收益穩定性等，并要求組合年化收益與最大回撤落在預設區間。一旦入選，招行將投入全渠道資源進行推廣，從客戶經理線下力推到數字化平臺引流，形成一套高效閉環。 

摩根盈元穩健三個月持有期FOF的熱賣即典型案例。彼時，摩根基金旗下FOF存量規?？偤团c該爆款基金募集規模相當，一定程度上說明了渠道的號召力超過旗下同類產品本身的歷史規模。

一位接近招行的渠道人士透露，招行在與基金公司的合作中具備極強的話語權，不僅控制銷售節奏，還會影響產品設計思路，比如增加“全球資產配置”“穩健收益”等賣點以匹配其客戶偏好。

上述渠道人士透露，從激勵結構來看，招行對重點產品的銷售激勵高于常規水平。某些爆款產品的銷售提成和專項獎勵可觀，這進一步推動了客戶經理的推廣動力。

冷思考

盡管“日光基”頻頻出現令市場振奮，但多位資深市場人士指出，投資者理性看待這一現象尤為必要。

經濟觀察報根據Wind數據統計發現，爆款基金常出現在市場階段性高點，而從過往業績表現看，后續往往不及預期。例如，2020年至2021年發行的多只百億基金，仍有不少爆款產品成立至今依然為負收益。（如下圖）

數據來源：Wind

記者了解到，當渠道而非投研能力成為產品成功的關鍵，基金公司可能更愿意迎合渠道。

“我們現在設計產品，第一個問題不是‘市場有沒有機會’，而是‘招行能不能推’?！币幻^部公募機構的產品部負責人在接受記者采訪時坦言，“渠道的需求，已經成為部分產品設計中最強勢的輸入變量，沒有之一?！?/p>

這種扭曲情況的出現，正悄然改變著公募基金的行業生態。

“渠道喜歡的不是最鋒利的矛，而是最好賣的故事?！睖弦幻蓟馉I銷部人士一針見血地指出。

他進一步解釋，渠道偏愛具有清晰、簡單、易于傳播投資邏輯的產品，“比如‘港股估值修復’‘高股息紅利’‘全球資產配置’，這些標簽一聽就懂，客戶經理三分鐘就能給客戶講明白，銷售轉化率高。但至于這個策略在當前市場環境下是否真的最優，能否做出超額收益，反而成了次要考量?！?/p>

在該人士看來，產品設計權的讓渡，使得基金產品從“為解決投資者理財而生的投資工具”，異化為“為滿足渠道銷售需求而包裝的金融商品”。

不過，在一名第三方基金評級機構的資深評級人士看來，產品成立只是開始，后續的投資運作才是真正的考驗。如果產品業績未達預期，投資者可能會快速撤退，留下規模大幅縮水的產品，甚至損害渠道品牌。

潮水退去才知道誰在裸泳。華商港股通價值回報混合能否真正抓住港股“折價修復”機會？摩根盈元穩健三個月持有期FOF能否控制好回撤、實現“多元穩健”？招商均衡優選能否在成長股上漲后繼續挖掘超額收益？這些問題，都需要時間回答。

這場爆款游戲，終究要回到資產管理的能力本質，是否能為投資者創造持續穩定的回報，經濟觀察報記者將持續關注。

（作者 洪小棠）