2014年暑假訓練營A組  韓銳

在電商領域叱咤風云的阿里巴巴，如今在金融圈同樣炙手可熱。結合各方材料加之個人理解對阿里上市的可能性作出如下預測：

第一、香港上市可能性不大

阿里巴巴集團首席執行官陸兆禧曾表示，集團不選擇香港作為上市地點。阿里巴巴放棄在香港上市，最大的原因是香港股市對阿里巴巴實行的合伙人制度與香港證監會所堅持的同股同權原則相互抵觸。在創新與堅持原則之間，香港交易所選擇了堅持原則。而馬云寧可放棄選擇在香港上市也不放棄合伙人制度是希望可以通過比較小的股份獲得公司的控制權。在美國股市中的納斯達克是允許合伙人制度上市的，因此，在阿里巴巴放棄香港上市之后，阿里巴巴很可能在美國上市成為很多業內人士的預測。阿里巴巴的合伙人制度，除了可以對阿里巴巴不失去控制權之外，這種制度也有利于保持公司的長期發展正確的方向和動力。公司創始人持股比例過低，曾經傷害過很多公司的長期發展，比如新浪與雅虎，新浪創始人王志東離開了公司，中國最成功的互聯網公司新浪經歷了“失落的八年”，雅虎楊致遠則數次被公司董事會清洗出雅虎管理層。從這個角度來看，馬云寧肯不上市也要實施合伙人制度是有其長遠考慮的，或許更有利于公司的未來以及股東利益。

第二、在內地A股上市可能性存在

眾所周知，阿里巴巴集團是注冊在開曼集團的外資公司，而中國政府仍對股市實施嚴格控制，不允許外國公司在中國發行股票。阿里巴巴在不做股權結構調整的前提下，并不符合登陸A股市場的要求。但是如果中國允許外資企業在上海自貿區發行股份，這將大大降低阿里巴巴集團在內地上市的門檻。據報道，現在中國相關部門正對一項提議進行研究，該提議將允許符合資格的外資公司在上海自貿區內擬設立的一個指定交易平臺上通過首次公開募股(IPO)方式發行股票。阿里巴巴作為一家外資公司，一旦上市就必須讓國際資本進入，但是A股市場對外資交易有很大限制，而且中國實施外匯管制不利于國際資本的進入。但國務院上個月表示，將在自貿區試點人民幣在資本項目下可自由兌換。這也意味著貨幣能夠流通，國際資本能夠進出。目前，中國監管市場準備把外資公司在境內上市的法律和資本障礙去掉，阿里巴巴自然會考慮在上海上市。

阿里巴巴在中國家喻戶曉，如果在上海上市必將深受投資者追捧，推高估值，有利于雅虎、軟銀等大股東成功套現退出。在上海上市也能夠得到更高的估值，這也是馬云愿意看到的。

第三、基本會選擇在美國上市

美國市場的最大吸引力在于對控制權的保證，其二級市場允許雙股權制度，支持馬云及其管理層，在控制權上占主導地位。但之所以之前并未將其納入首選上市地，則是因為美國市場監管較香港更為嚴格，如選擇美國上市，阿里巴巴的一些財務問題及上市后的信息披露、財務審計等都會讓其更頭疼。如果選擇美國，阿里巴巴將面臨更嚴格的監管、和訴訟風險。而且馬云在2011年曾經繞開董事會擅自將支付寶從阿里巴巴集團剝離出來的行為是阿里巴巴的一大信用污點，至今在美國投資者中留有陰影，這自然也會壓低股票估值。因此，不是萬不得已，阿里巴巴并不愿意去美國上市。然而現在的情況是阿里巴巴計劃將于第三季度在紐交所上市，緘默期從集團5月初提出上市申請開始，一直到招股書生效為止。即便是掛牌交易后，還會有30-45天的上市后緘默期。根據美國證交會(SEC)的規定，上市公司在提交上市招股書后，就進入了“緘默期(quiet period )”。在此期間，公司不得釋放招股書以外的重大上市相關信息。最近幾個月，阿里巴巴集團一直在拓展國際市場，包括法國、澳大利亞、新加坡和意大利等市場在內，并與當地的政府和物流供應商簽署了一些協議，以此幫助阿里巴巴集團吸引更多的海外商家。據知情人士透露的消息稱，阿里巴巴本周已決定將其IPO路演活動推遲到今年9月1日之后進行。

綜上所述，阿里基本已經放棄了在A股和港股上市的可能性，本身阿里這種“同股不同權”制度就是在違背公平、公正的原則，當然，說是一種制度的創新也未嘗不可，然而，“路漫漫其修遠兮，吾將上下而求索”，今年九月，讓我們期待阿里可以成功在紐交所上市。