建議證券業競爭態勢展望(4)

——在參與機制方面，戰略投資人可派出董事，參與董事會的管理工作和決策工作；鼓勵有經驗的戰略投資人向中資證券公司派出高級管理人才，參與證券公司的日常運營管理；

——戰略投資人必須有豐富的證券業管理背景，必須有成熟的經驗、技術和良好的合作意愿；

——在有證券公司背景的境外戰略投資人投資中資證券公司的時候，為了避免利益沖突，也避免造成市場的壟斷，規定其最多只能投資一家證券公司。目前對于證券公司引進戰略投資者，管理層態度還非常謹慎。我們建議可以在不喪失控制權的情況下，積極推動此項政策。

(2)堅持適度、漸進的原則，逐步放寬合資的領域和比例上限在引進戰略投資者或者成立合資證券公司的過程中，我們要堅持適度、漸進的原則。我們可以逐步放寬外資的合資領域，如在投行、經紀、資產管理等單項業務領域上進行合資，或者在綜合類證券公司的層面上進行合資。針對這兩類不同性質的合資，規定不同的合資比例上限。從中期來看，對單項業務合資規定外資的比例不得超過33%；在整體合資上，參考銀行業的相關規定，對單個境外金融機構作為發起人或戰略投資者向單個中資證券公司投資入股比例不得超過20%，多個境外金融機構作為發起人或戰略投資者投資入股比例合計不得超過25%。

(3)在一定的時間內，暫不受理外資獨資券商或者大比例持股合資券商的設立由于境內、境外證券經營機構間存在著較大的資本、管理和技術差距，如果貿然放開外資券商在國內直接設立分支機構或者設立大比例持股的合資券商，則我國境內證券業的發展可能會受到較大的沖擊，證券服務業成為外資控制的天下，失去對我國經濟發展的控制力。因此，需要一定的時間來保護，這個期間至少應在三年以上。

三、我國證券業進一步對外開放后的競爭態勢展望

在我國證券業進一步對外開放的背景下，展望未來我國證券業的發展會呈現一種什么樣的態勢，有助于證券業制定相應的應對策略。

1、證券公司整體層面的合資將更為普遍從前幾年我國合資證券公司看，由于只能從事A股承銷業務，中方股東都希望通過合資引進先進的管理經驗和技術，把投資銀行業務做大做強，進而帶動公司的整體發展，提升公司的行業地位。而外方股東則希望在政策尚不允許獨資的條件下，借助合資方式先進入中國市場，做好人才和技術積累，一旦政策放開，即可實現獨資。在不同的合資目的下，雙方未能找到共同利益的結合點。因此，合資投行業務的子公司發展不盡如人意。

下表對專項業務層面合資與證券公司整體層面的合資作了對比。從表中來看，在未來的一段時間內，證券公司層面的整體合資具有不少的比較優勢。

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