經濟觀察報記者 鄒永勤

2025年12月11日，總市值高達1500億元的“果鏈”龍頭藍思科技（300433.SZ）發布公告稱，擬購買PMG International Co.,LTD.（下稱“裴美高公司”）100%股權，公司借此將快速獲得國內外特定客戶服務器機柜業務的成熟技術與客戶認證，以及先進的液冷散熱系統集成能力。

經濟觀察報記者發現，除了藍思科技，近一個月以來，包括中石科技（300684.SZ）、奕東電子（301123.SZ）、春秋電子（603890.SH）等多家公司，均紛紛出手布局液冷領域。

二級市場上，液冷概念股今年以來備受市場資金追捧。萬得數據顯示，截至12月12日收盤，液冷服務器指數年內大幅上漲49.66%，多只成分股股價成功翻倍。

在資本追捧熱潮下，當前的液冷概念股究竟是泡沫炒作還是長線戰略投資的開端？展望明年，液冷市場的空間具體有多大？

鎖定北美客戶

作為業內領先的新智能終端全產業鏈一站式精密制造解決方案提供商之一，藍思科技的業務涵蓋智能手機與電腦、人形機器人等產品的結構件、功能模組、整機組裝等，是市場知名的消費電子概念股龍頭標的。

早在2024年8月份的投資者交流中，藍思科技就預判AI發展將帶動算力散熱升級，因此提出“通過創新研究院預開拓服務器等算力領域，并將AI 服務器尤其是液冷方向作為重點開拓領域”的發展戰略。

基于“液冷模組及連接頭的市場空間巨大”這一研判，藍思科技開始規劃液冷相關業務，聚焦AI服務器機柜和液冷方向，并批量招募面向海外大客戶的服務器品質工程師、散熱器開發工程師、液冷項目經理等關鍵技術崗位。

此后，“液冷”這個概念成為藍思科技投資者關注的焦點之一，并多次在該公司召開的投資者交流活動中出現。此次藍思科技收購裴美高公司，無疑是其邁出了進軍液冷領域的重要一步。

公告顯示，注冊地在薩摩亞的裴美高公司，持有元拾科技（浙江）有限公司（下稱“元拾科技”）95.12%股權，實際控制人為呂松壽（LEU,SONG-SHOW）。藍思科技在12月10日于中國香港和呂松壽簽訂股權收購意向協議，擬以現金及其他合法方式購買其擁有的裴美高公司100%股權。

呂松壽承諾保證，裴美高公司與元拾科技已擁有開展國內外特定客戶服務器機柜業務（包括但不限于機架、滑軌、托盤、其他組件）所需的供應商資質、技術與知識產權、研發與業務團隊、生產能力、生產設備及場地等要素，且上述要素及要素所需的資質、團隊及業務能力等于擬議交易交割完成后仍將持續有效且無不利變化至少三年，以保證擬議交易交割完成之后目標公司上述業務的正常開展。

但記者通過天眼查平臺發現，元拾科技的第二大股東品達科技股份有限公司（下稱“品達科技”）是一家處于“已告解散”狀態的中國香港公司，這個瑕疵會否為此次收購埋下地雷？

對此，藍思科技董秘辦公室的相關工作人員在接受記者電話咨詢時表示，這個資料（指天眼查資料）應該是錯誤的，因為品達科技的注冊地并不在中國香港，更加沒有解散；目前，品達科技正處于北美大客戶的供應商名單當中。

他進一步解釋稱，裴美高公司作為液冷方面的供應商，客戶遍布全球，其主要資產就是旗下的元拾科技。元拾科技的主營與服務器機箱結構件及液冷系統相關，而品達科技則是專注于液冷領域?！巴ㄟ^收購，我們等于拿到了北美大客戶的供應商名單。所以，未來我們在液冷這一塊的發展潛力挺大的?！?/p>

那么，這個“北美大客戶”指的是哪一家公司呢？對此，上述工作人員表示，客戶的具體名字，目前不方便對外透露。

藍思科技在公告中亦指出，通過本項收購，公司將快速獲得國內外特定客戶服務器機柜業務（包括但不限于機架、滑軌、托盤、其他組件）的成熟技術與客戶認證，以及先進液冷散熱系統集成能力，與公司強大的精密結構件制造及“材料-模組-整機”垂直整合能力形成強力互補和高度協同，大幅增強在AI算力硬件方案的核心競爭力，為公司開拓AI算力基礎設施新賽道、加速向全球AI硬件創新平臺轉型增添強勁動力。

資本紛紛搶灘

“液冷技術是解決數據中心散熱壓力的必由之路?！?2月5日，東吳證券首席分析師周爾雙在其發表的研究報告中多次重復這一觀點。據他介紹，液冷是一種采用液體帶走發熱器件熱量的散熱技術，它通過冷卻液體替代傳統空氣散熱，充分利用了液體的高導熱、高熱容特性替代空氣作為散熱介質。和傳統的風冷散熱技術對比，液冷技術具有低能耗、高散熱、低噪聲等優勢，適用于需提高計算能力、能源效率、部署密度等應用場景，已成為一種新型制冷解決方案。

作為AI產業鏈的新興技術，液冷備受資本青睞。記者留意到，近期多家上市公司宣布收購或計劃收購涉及液冷業務的標的公司，以加速布局AI算力基礎設施和液冷領域。除了藍思科技外，中石科技（300684.SZ）、奕東電子（301123.SZ）、春秋電子（603890.SH）等公司亦紛紛在行動。

作為國內散熱行業的主流企業，中石科技此前主要以提供基于合成石墨材料、導熱界面材料、兩相流產品的先進熱管理功能解決方案為主，但今年以來，中石科技把服務器液冷散熱作為公司新業務的重要拓展方向，圍繞液冷散熱領域，逐步加大產品研發、客戶開拓、產能建設等方面的資源投入。

12月4日，中石科技發布公告稱，全資子公司北京中石偉業科技宜興有限公司（下稱“宜興中石”）擬使用自有資金3570萬元增資收購中石訊冷散熱科技（東莞）有限公司（下稱“中石訊冷”）51%的股權，并將其納入公司合并報表范圍。

中石科技表示，中石訊冷由超過15年散熱行業經驗的團隊創建，專注于液冷散熱解決方案，本次收購有助于公司進一步深化在散熱模組領域的行業布局，完善液冷業務生態，同時可將中石訊冷團隊的液冷專業能力延展到公司既有大客戶渠道，實現客戶資源的有效協同和優化整合。

?奕東電子則在11月27日發布公告稱，擬以6120萬元收購深圳市冠鼎金屬科技有限公司（下稱“深圳冠鼎”）51%股權。資料顯示，成立于2012年的深圳冠鼎，是一家專注AI算力液冷散熱產品結構的綜合解決方案商，并已經成為液冷散熱領域頭部客戶的核心供應商。

此外，?春秋電子于11月26日發布公告稱，擬通過全資子公司在新加坡設立的要約人，以現金方式收購全球液冷技術領導者Asetek公司的全部股份，并借此實現從電子制造向“電子+液冷解決方案”的戰略轉型，構建新的業務增長極。

上述一系列股權收購行動的背后，反映了行業對液冷技術在AI算力基礎設施中重要性的共識，相關上市公司正試圖通過整合技術、客戶資源和制造能力，從而搶占或提升其在液冷賽道的核心競爭力。

千億市場開啟

在二級市場上，液冷概念股今年以來備受資金追捧。萬得數據顯示，截至12月12日收盤，液冷服務器指數年內大幅上漲49.66%，多只成分股股價成功翻倍。其中，思泉新材（301489.SZ）、英維克（002837.SZ）、科創新源（300731.SZ）分別以286.21%、155.36%、123.97%的漲幅名列前三位置，剛剛宣布收購中石訊冷的中石科技漲幅亦高達99.95%。

在資本追捧熱潮下，當前的液冷概念究竟是泡沫的炒作還是長線戰略投資的開端？明年，液冷市場的空間具體有多大？這無疑是投資者關心的問題。

對此，中石科技董秘辦公室的工作人員在接受記者電話咨詢時表示，液冷市場的前景確實很大，從目前的情況來預測，其市場空間應該有1000多億元的規模?！拔覀冎饕亲銎渲械睦浒逑嚓P組件，市場規模大概也有三四百億?！?/p>

周爾雙通過測算，亦得出了“2026年算力液冷市場規模將突破千億關口”的結論。其中，2026年ASIC（專用集成電路）液冷系統規模預計達353億元，英偉達液冷系統規模更是高達697億元。

“伴隨芯片升級迭代，功率密度激增，相應液冷價值量也會隨之快速增長，以GB300、GB200服務器（英偉達推出的AI服務器產品系列）為例，根據我們測算，機架液冷模塊價值量有望增長20%以上。未來，隨著rubin架構（英偉達開發的下一代AI芯片架構）升級，液冷價值量有望進一步提升?！敝軤栯p如是稱。

而頭豹研究院日前發布的研究報告亦指出，隨著大模型訓練與推理算力需求激增，傳統風冷已無法滿足高密度計算集群的散熱要求，液冷技術從邊緣部署到核心機房全面滲透，已成為AIDC（AI數據中心）建設的剛性需求。預計2025年液冷在AIDC中的滲透率將達40%，成為基礎設施層最具確定性的技術拐點，直接驅動制冷設備、溫控材料、液冷服務器及系統集成商的業績爆發。

（作者 鄒永勤）