經濟觀察網 記者 鄒永勤 在經歷了短暫的“小作文”風波后，微盤股在周四和周五迎來了反彈行情。萬得微盤股指數繼12月26日上漲1.57%之后，12月27日再度走高，并以327953.09點報收，漲幅為1.70%。

在微盤股反彈之際，此前走勢搶眼的紅利股板塊則出現了小幅調整。那么，展望2025年，微盤股和紅利股的“兩極纏斗”狀況又將如何發展呢？

微盤股波動加大

作為“9.24行情”以來的領漲板塊，微盤股在周四反彈前出現了短暫的重挫走勢。統計數據顯示，萬得微盤股指數于12月12日摸高至373429.82點后便掉頭往下，至12月25日最低跌至312890.33點，9個交易日跌去了60539.49點，跌幅約為16.21%。

“從歷史數據來看，微盤股在每年12月份和1月份的表現均不太理想，因為存在業績壓力等客觀因素?！鄙钲谝患彝顿Y機構的研究員黃穗對記者表示，此次微盤股的下挫，除了上述業績因素外，還疊加了一系列的市場傳聞。

消息面上，上周末，網絡上關于“36家公司將被退市、66家公司將被實施退市風險警示（*ST），還有多家公司將被實施其他風險警示（ST）”的消息流傳甚廣，周一（12月23日）A股放量走低，全市場近4800只個股下跌，其中萬得微盤股指數大跌7.00%，超200家股票封死跌停板。

針對這一情況，中國證券監督管理委員會（下稱“證監會”）于當晚深夜進行了緊急回應，強調稱“退市是有嚴格標準的，請廣大投資者多從法定渠道了解相關信息，防止被不全面、不準確的信息所誤導。證監會將依法平穩推進退市監管，維護市場平穩運行。對不負責任、嚴重誤導廣大投資者的媒體，將提請有關部門依法依規問責處理”。

證監會的及時回應安撫了市場情緒，周二（12月24日）萬得微盤股指數初現企穩跡象。但當天盤后，多家網站都轉載了一則新聞信息，稱深圳證券交易所（下稱“深交所”）于近期啟動了“理性投資伴我行”專項工作，將把中小投資者“炒小炒差”等行為的減少情況納入監管對會員單位的考察范圍。周三（12月25日）萬得微盤股指數再度大跌3.16%，全市場4400只個股飄綠。

記者隨后留意到，深交所官網上并無關于“理性投資伴我行”這一專項工作的任何介紹。那么，上述信息究竟是真是假呢？12月26日，記者以投資者身份致電深交所服務熱線進行咨詢，接電話的工作人員表示，他們并不清楚“理性投資伴我行”活動的具體內容，官網上也沒有發布過這方面的活動信息，“后續我們會向相關部門去反映并核實情況，請投資者關注官網后續的信息披露”。

但截至記者發稿，深交所官網仍然沒有關于“理性投資伴我行”的相關信息披露。

四大行迭創新高

在微盤股一再“殺跌”之際，以銀行股為代表的紅利股卻“風景這邊獨好”：截至12月26日收盤，12月份以來紅利指數上漲了4.08%，銀行股指數更是大漲了8.44%。個股方面，工商銀行（601398.SH）、建設銀行（601939.SH）、農業銀行（601288.SH）、中國銀行（601988.SH）等頭部銀行股的股價更是不斷刷新歷史高點。

一邊是四大行不斷創出歷史新高，另一邊卻是微盤股接連下挫，A股呈現出“大小”嚴重分化的局面。對此，廣發證券首席投資顧問趙愚睿向記者表示，造成這一現象的原因，一方面是上市公司即將進入2024年業績預告以及年報的披露期，出于業績確定性考慮，可能有部分資金開始流向權重股的倉位配置；另一方面則是“日歷效應”在發生作用——根據統計數據，自2010年以來，大盤寬基指數在大多數年份的12月份，其表現都要顯著好于中小盤寬基指數，所以部分資金可能有“小盤風格或存在一定壓力”的擔憂。

浙商證券在12月25日發布的一份研究報告中，把近20年以來（2005年至2024年）每個月大盤股和小盤股的表現進行比較，結果顯示12月份和1月份大盤風格指數普遍跑贏小盤風格指數，其超額收益率的平均數分別為3.2%和1.1%。

因此，浙商證券得出了“大小盤風格輪動具有一定的季節性，每年12月和1月市場風格偏向大盤的概率更高”的結論。

黃穗也向記者指出，大盤股確實存在“12月份表現較好”的“日歷效應”，但這次以銀行股為首的紅利股走強，除了“日歷效應”外，還有市場對保險資金加倉的強烈預期。

黃穗認為，險資作為長期負債資金，資產配置主要集中在兩類核心資產上，一是超長期國債，二是權益資產（以紅利股為主）。

“隨著近期政治局會議定調‘適度寬松的貨幣政策’，降息降準的想象空間被打開，10年期和30年期國債利率均雙雙快速下行，紅利資產的股息率與純債收益率的相對優勢出現明顯提升，其作為含權替代配置資產的配置價值凸顯，這也是近期四大行股價持續走高的主要因素之一?！彼f。

市場風格會更加均衡？

在即將到來的2025年，紅利股和微盤股誰才是市場的“大主流”呢？

“近期保險行業的‘開門紅’營銷情況不錯，預收與預錄保費進展較好，市場對于明年險資配置高股息資產有較高期待。此外，疊加長端利率下行幅度較快、險資及‘固收+’等資產相較債券有更高彈性，市場對股價波動較小的紅利資產有配置訴求?！辈r基金行業研究部研究員姚城玉在接受記者采訪時表示，伴隨長端利率下行的中期趨勢，以四大行為代表的紅利型資產的配置價值或會持續存在。

姚城玉認為，紅利股當中的大金融板塊具備一定的發展前景。其中，銀行板塊方面，凈息差受貸款降息影響持續承壓，但包括人民銀行在內的監管機構密切關注銀行的凈息差問題，并且不斷出臺政策，幫助銀行壓降負債成本；同時疊加化債等政策的落地，銀行信用成本有望穩定，并使得銀行利潤也有望維持穩定。

“紅利股確實仍然具備繼續走強的能力?！壁w愚睿亦向記者表示，紅利高股息策略近年來持續受到市場關注，其中長端利率下行是推動紅利高股息資產價格表現的重要因素之一。展望后市，隨著貨幣和財政政策的陸續落地，紅利高股息策略依然值得持續關注。

但他亦同時表示，在紅利股走強的同時，微盤股及成長股也同樣具備較強的投資機會。

“展望2025全年，我們認為市場風格可能會更加均衡，成長風格在市場不同階段依然具備一定優勢。本周大盤價值風格出現明顯修復，主要源于短期小盤風格交易擁擠度偏高，而小盤風格的短期優勢來源于前期市場的政策預期以及活躍資金的短期交易，未來大小盤風格將面臨再均衡過程?！壁w愚睿說。

黃穗的看法則更為直接。她認為，“大盤出現兩極分化現象的背后是紅利股和微盤股在爭奪資金”的市場看法其實是一種誤解。實際上，這兩個板塊各自有著自己的投資邏輯和投資群體，其中紅利股以機構投資者為主，不太會被消息面影響；微盤股則以個人投資者為主，其投資情緒常常被消息面所左右。

“以紅利低波100指數為例，近年來無論大盤漲跌，該指數均以大漲小回的步伐走出盤升行情，從2020年3月份的7735.28點漲到現在的11828.28點，是典型的慢牛市場?！秉S穗表示。