經濟觀察網 記者 姜鑫 在被曝出涉嫌信托“自融”后，雪松控股董事局主席張勁再一次坐在了媒體面前。而就在前幾個月前的4月22日，張勁也曾這樣和媒體面對面。

就在媒體溝通會之前，張勁作為四家中方企業代表之一，參加了中德兩國政府首腦共同出席的中德經濟顧問委員會座談會，并作了發言。

今年7月，雪松控股旗下上市公司齊翔騰達與德國贏創、蒂森克虜伯簽署了過氧化氫制環氧丙烷（HPPO）工藝許可和技術服務協議。借助此次技術許可，齊翔騰達新建30萬噸/年環氧丙烷項目獲得了全球領先的核心技術。

耗時幾年時間，拿到一項核心技術，對于雪松控股來說的確是一件大事。但在溝通會上，媒體更多關注的是已經更名的雪松信托和它面臨的“雷”——約80億的逾期。

會是壓力嗎？在經濟下行壓力加大，諸多民企等待“抒困”的時候，信托80億逾期對于雪松控股意味著什么？面對收購后新發項目涉嫌“自融”的質疑，張勁又如何做出回應？

80億逾期背后

事情可以從其收購中江信托(現已更名為:雪松信托)說起。2018年11月29日，銀保監會正式批準中江信托股權變更請示，同意雪松控股受讓領銳資產管理股份有限公司、大連昱輝科技發展有限公司、天津瀚晟同創科技發展有限公司和深圳市振輝利科技有限公司合計持有的71.3005%股權。值得注意的是，雪松控股的交易對手方正是明天系旗下公司。

在違約頻發的時代，雪松信托也未能幸免，近幾年逾期項目不少，就在收購完成工商變更時，雪松信托爆雷項目已經多達近40個，涉及金額幾十億元。 “（逾期產品）實際上不是70億，是約80億，4月22日后還在陸續‘爆雷’”，在有媒體提問時，張勁如此修正，“情況已經基本搞清楚了，我們能夠按承諾保證全面兌付之前的不良。”距離雪松信托給出的逾期項目解決時間表近半之時，張勁也透露了最新進展。

80億的逾期項目處置，錢從哪來？會否拖垮雪松？

在回應這一問題時，張勁揭開了謎題：“收購中江信托的定價機制中，交易對價已經包含了處置不良的款項，如果說不良觸發了對雪松信托凈資產的減少，會相應扣減股權對價款。處置不良是整個中江信托收購的一部分，已經預留了足夠的資金來應對這部分不良，整體沒有超出我們的預算。”

或許這并不是市場所理解的接盤。市場化的機制所運用的靈活定價機制，意味著有很大的騰挪空間，或許卸掉包袱，雪松信托才能重新出發。

據了解，目前，雪松信托已在7月22日前組織全國過百城市的近2000名投資者收益權面簽，并先行墊付逾期收益。與此同時，對逾期項目的梳理和處置也在全面展開，雪松信托專門成立了風險處置工作小組，通過實地摸排，制定“一戶一策”解決方案，對仍有還款能力的融資人加大了催收力度。雪松信托官網顯示，金龍80號、金馬499號、金馬382號、金馬508號等已收回了項目逾期本金并兌付。

而關于最終的交易價格，可能會在2020年1月得到答案。“一是需要時間把情況徹底搞清楚，之前由于股東缺位的原因，大量情況未摸清。二是之前還沒有盡調，需要足夠盡調的時間，盡調后才能最后擬定交易價格”，張勁解釋稱。

回應涉嫌“自融”

8月23日，“雪松信托•鑫鏈1號”正式成立，雪松信托更名后的首單主動管理信托產品正是供應鏈金融項目。

不過，對于雪松信托發行的“鑫坤5號”，引發外界質疑和關注。其中最核心的質疑則是，產品材料顯示募資資金的投向為中山“蘭溪谷”項目，但該項目地塊目前的樓盤名為“雪松君華-天匯”，樓盤的宣傳材料上也多次出現了雪松控股。

溝通會上，張勁直接回應了相關質疑。“中山‘蘭溪谷’的項目，出于歸集資金的考慮，雪松控股去年就轉讓出去了。”張勁表示，由于雪松在中山做的非常好，連續數年都是銷售冠軍，品牌優勢很強，項目轉讓后受讓者要求雪松做品牌輸出，這在地產行業是通用的做法，也是目前“蘭溪谷”項目沿用“雪松君華-天匯”名稱的原因。

張勁稱，雪松信托的本意是，因為雪松控股對這類項目十分了解，對底層資產的控制力也會更高，投資者的權益也更有保障，是一個三方共贏的產品設計。“雪松控股作為服務商來協助雪松信托的項目，也是雪松信托產業鏈金融的特色。”張勁表示。

對于此事引發外界的誤解，張勁表示，“在探索新的商業模式情況下，產品解釋還不夠清晰，充分的信息披露十分重要，雪松信托做的還不夠，我們在內部也做了深刻反省”。

收購信托牌照要做什么？

“雪松要做中國的嘉能可，光有供應鏈沒有金融的支撐，產業很難做大，也不可能做成。”張勁坦言收購信托牌照的重要性。

在大宗商品供應鏈業務利潤率下滑的當下，雪松控股也急需找到新的突破口，而金融服務能力正是張勁急需獲得的關鍵能力。“因為有了信托牌照，雪松控股就有了更多手段來服務我們的客戶。在跟競爭對手競爭時，雪松控股的籌碼比別人多得多。”張勁說。

目前信托業頭部已經確立，不管是市場占有率還是人才、資金等各方面，想要突破頭部企業已非常困難。張勁表示，“既然產業背景是雪松的核心競爭力，那就要從產業的方向發力，通過供應鏈金融和產業鏈金融這兩個優勢發力，雪松信托就有機會異軍突起，實現頭部突圍。”

張勁信心的源頭是，其認為供應鏈金融一定會由供應鏈核心企業而不是銀行為主導，只能由核心企業在特定應用場景下才能夠實現。核心企業不是通過傳統的金融風控方式，而是通過信息流、商流、物流、資金流、技術流這”五流“去實現風控，而傳統金融企業做不到這一點，若僅僅憑借應收賬款，很容易出現風控上的問題。

比起銀行等純金融機構，雪松控股作為國內大宗商品供應鏈的領軍者、產業鏈上的核心企業，做供應鏈金融的優勢很明顯。“供應鏈金融和產業鏈金融是雪松信托的主要發力點，這也是最有能力和把握去做風控的領域。”張勁表示，供應鏈金融目前在中國還處于起步階段，這也是雪松信托的機會所在。