經濟觀察報 記者 沈述紅 從邊緣品種，到集體狂歡，ETF用了不到一年的時間。

去年10月下旬至今，ETF這把火已然越燒越旺。截至9月5日，年內上市的非貨基ETF達到45只，總上市交易份額為880.81億份。相較于2018年的170.72億份總上市交易份額，今年上市的非貨基ETF總份額已逾2018全年的5倍。

尤其是今年5月份以來，每周都有新的ETF出現，且新品不斷，分化越來越細，諸如粵港澳大灣區創新100ETF、色金屬期貨ETF、飼料豆粕期貨ETF、人工智能主題ETF、5G通訊主題ETF等產品層出不窮。

各類新型ETF爆發的背后，是公募對于ETF市場搶奪的加劇。而隨著公募發力ETF積極性的提升，圍繞這一業務領域的競爭也隨之加劇，越來越多ETF產品開始選擇低費率模式，管理費從常見的0.5%降至0.15%不等，費率大戰一觸即發。

發力新品種

催生ETF規?？焖僭鲩L的重要動力在于，無論個人投資者還是機構投資者，都逐漸意識到做資產配置的重要性，ETF正好是資產配置最好的工具之一。

主動投資難度的增加亦是基金公司布局ETF的重要原因之一。“一方面，股票市場的數量越來越多，機構覆蓋難度和成本增加；另一方面，投資者對主動投資獲取超額收益的穩定性要求越來越高，眾多主動投資基金的定位不清讓投資者也難以做出有效選擇，這導致主動型基金在銷售端的困境愈發突出。如此，交易便捷、費率優惠、定位清晰的ETF更受青睞了。”富國基金內部人士表示。

不過，隨著傳統ETF賽道越來越擁擠，中證500等寬基ETF市場被頭部公司瓜分殆盡，公募開始發力細分領域ETF，半導體、人工智能、商品期貨、大灣區等市場快速被占領，一場沒有硝煙的ETF創新之戰悄然打響。

僅剛剛過去的九月首周，市場就迎來5只ETF發行，分別是華夏飼料豆粕期貨ETF、大成有色金屬期貨ETF、中融中證500ETF、嘉實中證新興科技100策略ETF、申萬菱信中證研發創新100ETF。

在具體品種選擇上的差異，不同基金公司有不同的考慮。

大成基金發行的大成有色金屬期貨ETF基金是國內首只且僅有的可直接投資有色金屬期貨的指數基金。該機構期貨投資部總監李紹表示，各類大宗商品都具有良好的資產配置價值，但目前在內外部環境復雜、不確定因素增多的情況下，相對其它資產，不帶杠桿投資有色金屬等大類商品的安全邊際更高，資產配置效應更高。

華夏基金相關人士表示，選擇豆粕品種的原因，首先是因為豆粕與股票和債券的相關系數均為負值，將豆粕納入配置可分散資產風險。此外，豆粕可以對抗通貨膨脹，穩居全球農產品期貨交易量首位，而且大商所豆粕期貨價格與國際市場聯動，市場化程度高。

工銀瑞信選擇了粵港澳大灣區ETF，其背后的動力在于助力投資者把握粵港澳大灣區的創新紅利和發展潛力。灣創100指數成分股分布的三大行業分別為金融、科技信息產業、可選消費，正應對科技創新、5G、人工智能等當前炙手可熱的主題，指數的創新屬性和科技屬性十足。

費率戰已打響

ETF產品的競爭行為無可避免。在此背景下，海外成熟市場里的基金業巨頭如先鋒、貝萊德等都已開始下調旗下ETF管理費，國內公募ETF同樣無法置身事外。

目前ETF費率大戰主要體現在管理費方面。從年初平安創業板ETF將“管理費率（0.15%）+托管費率（0.05%）”降至行業最低的0.2%開始，ETF降費通道已經開啟，費率戰一觸即發。隨后，易方達、銀華、富國、廣發等基金公司相繼跟進，加入ETF降費大戰。

以正在發行的工銀瑞信粵港澳大灣區創新100ETF為例，該產品的管理費、托管費及指數使用許可費三項綜合費率為0.33%，大幅低于跨境ETF0.64%的主流水平和境內股票ETF0.63%?的主流水平，在全部股票ETF中處于綜合費率最低的8.62%分位。“費率的降低有幾個考慮，一是規模效應，ETF近年規?？焖贁U張，規模效應使得降低費率經濟上具有一定可行性；二是成本差異，對于一些ETF（例如寬基的ETF），產品研發和運作成本較低的，可以降低費率提升投資者體驗；三是基金行業的競爭。”博時基金指數與量化投資部總經理黃瑞慶表示。

盈米基金研究院總監靖軒分析，目前降費率的產品多集中于第二梯隊基金公司。“頭部基金公司在ETF布局方面已經很成熟，占據了很大市場。第二梯隊的公司想要迎頭趕上，就開始降費率。中小基金公司反而沒怎么跟著降費率，因為他們產品規模小，成本高，降費率給他們的帶來的效應沒那么突出。”

雖然低費率一定程度上有助于該?ETF吸引更多投資者，形成“首發+低費率——規模領先——交易活躍——吸引更多投資者”的良性循環，但不少業內人士對愈發激烈的費率大戰還是心有戚戚焉。

“費率戰確實已經成為ETF領域面臨的典型問題。”上述華東基金公司指數與量化投資部總經理坦言。

他表示，一般一只ETF產品一年的維護支出高達千萬元人民幣，包括管理的投研支出、運營成本、做市商成本、交易成本等。在成本相對固定的情況下，除非產品規模能做大，不然把費率降到很低就是做虧本生意，不是一件好事。從ETF行業整體發展來看，太過于著眼降費率也不利于行業的健康發展。“但關于費率的底限，監管層也沒有給到相關口徑，我們也只能眼睜睜看著一些公司在這上面做文章。”

富國基金內部人士告訴記者，雖然低費率的ETF是行業趨勢，但資管行業與快消品行業不同，基金銷售之后才是服務的開始，而不是終結，最終ETF比拼的還是運作期間的獲利能力。

突圍

無論是擴品種，還是降費率，種種舉措背后均顯示出ETF江湖競爭的激烈化。但在頭部效應非常顯著的ETF行業里，最終的贏家注定屬于少數產品和機構。

以美國經驗來看，其ETF發展呈尖頂金字塔結構，80%的SmartBetaETF規模小于5億美元，基金規模超過200億的數量占比雖然不到1%，但卻貢獻了30%的市場份額。“從目前我國ETF的分布來看，也呈現這種趨勢。”上述富國基金內部人士稱。

在此背景下，公募究竟該如何突圍？

博時基金的經驗是通過量化研究、創新產品設計，給市場提供具有長期鮮明的投資價值的工具產品。富國基金則集中精力發展“實用的”、有市場需求和認可度的ETF產品，投資方向得是市場上所缺少的、或是團隊從長期基本面上比較看好的。如布局消費升級、人口老齡化、5G等方向的ETF。“選擇這幾個行業主要是這幾個行業里的股票差異性非常大，選擇它的龍頭可以帶來更好的收益。”前述富國基金內部人士稱，更遠一步，富國基金還希望提供一些SmartBeta策略的ETF，比如紅利低波策略、基本面質量策略、優質成長策略等。

此外，他表示，ETF能做好是多種因素綜合影響的結果，包含天時地利等種種復雜原因，但核心競爭力還是人才以及團隊的實力。

好買基金研究中心研究總監樂嘉慶建議中小基金公司從以下維度出發：一是抓住主流市場，例如寬基指數，雖然目前已經有大型基金公司搶占了市場份額，但是寬基指數仍然是資產配置中不可或缺的成分，所以如果業績和跟蹤誤差等更具優勢，也可以在這個市場中分一杯羹；二是可以從細分領域入手，抓住一個還未有基金公司布局的細分市場，等風來。“與其強調競爭博弈或者領先落后，還不如看到ETF整體的蛋糕比較小。”黃瑞慶表示，ETF產品的全覆蓋、多樣性和特色化等很多方面都處于起步階段，本質上大家都還在布局和開荒，ETF的生態圈需要大家的共建。