經濟觀察網記者 姜鑫 從寶能華潤深夜逼宮，再到昨日二者在監管問詢函面前互不承認為一致行動人，關于萬科的爭奪戰可謂吸盡資本市場眼球，而隨著爭奪戰的愈演愈烈，寶能系舉牌資金來源之一的萬能險在市場上引起了激烈的爭論。

回歸到資金源頭，在資本江湖異軍突起的保險資金究竟該不該舉牌，保險公司用短期的負債來進行長期的股權投資是否損害了投保人的利益以及保險公司利用萬能險融資購買的股票應不應該具有表決權都成為市場關注的焦點，而就此，前人保資產首席經濟學家、文華廣潤（廈門）資產管理有限公司執行董事、總裁王家春談了自己的看法。

在王家春看來，目前社會上對萬能險資金存在一定的誤解，實際上萬能險是國內外常見的品種，之所以稱為萬能是因為其交費的頻率和額度很靈活。對于投保人來說，萬能險是一個既能保障，又能投資，且交費靈活的保險產品，所以稱之為“萬能”。購買萬能險，是投保人與保險公司之間的一種委托關系，屬于合同法范疇。這區別于投資人購買基金，投資人和基金公司是一種信托關系，屬于信托法管理范疇。因此，購買萬能險和購買基金在法理上就存在本質的區別。具體來說，萬能險資金是保險公司的負債，投資所形成的資產屬于表內資產。保險公司承擔資金投資的風險，并且給投保人一定的收益保證。相反，基金投資的風險都由基金持有人承擔，基金公司作為資金的管理人。從資金收益角度看，萬能險資金的投資賺取的是利差收益，基金公司收入的主要是管理費。因此，萬能險不是基金，不能用基金投資的法律和方式評價萬能險投資。

從償付能力的角度看，萬能險業務要計提保險風險最低資本，要受到嚴格的償付能力約束。在國內外的保險市場上，萬能險與傳統保險一樣，其資金一并劃入保險公司的普通賬戶。由于普通賬戶的風險由保險公司承擔，保險公司都會審慎對資金進行投資，在保障風險的同時滿足對保單持有人承諾的收益。

從配置上看，萬能險與傳統險也沒有區別，都是按照監管規定要求配置于債券、股票、基金、其他金融產品等類別。并且受到與傳統保險相同的監管約束，例如償付能力監管、比例監管、壓力測試，利率敏感度測試等，因此在配置和監管上，萬能險也沒有特殊之處。

因此，萬家春表示，不應該過度關注萬能險配置股權的期限，應該從資金的整體結構判斷長期股權投資是否合理。“目前有些人的觀點認為萬能險期限較短，不適宜投資長期股權，我認識這樣的觀點不夠嚴謹。一個公司投資長期股權是否合適，應該從公司整體上資產負債表整體上看。應該關注整體的負債結構和整體的資產結構在期限和收益上的匹配，而不是單看他有多少錢?，F在是這個資金整體去投資長期股權，不能只看到是萬能險資金去投資長期股權。”

對于，萬能險資金賬戶持股的投票權問題，王家春認為，投票權是股權性質決定的，而不是資金來源決定的。例如一個很普通的實業的公司，向銀行貸款去并購一個上市公司，并購資金里一部分錢是從銀行來的，你說這個上市公司有投票權嗎？顯然有投票權。不能因為我的錢借來的沒有投票權。無論是投票權還是收益權，這個是公司章程約定的東西，所以不能因為是萬能險的資金就沒有投票權

據王家春透露，目前，保險資金的股票投資比例大致是6.5%左右，比年初有所下降，在他看來，在A股市場表現不是很好的情況下，這是合理的選擇。此外，目前保險資金的長期股權投資比例也有所上升，長期股權投資包括非上市公司股權、PE的投資，還包括構成重大影響的上市公司股權，目前是在8.4%左右。王家春表示，中國保險機構在這方面其實還不夠，如果我國的保險資管機構能夠更多的以這種獲得上市公司的控股權的模式進行投資，其實是代表保險資產管理的一種覺醒和提升。

王家春表示，通過并購式的投資，可以使保險公司資產端獲得長期的穩定收益來源。并購以后，如果雙方確實能夠進行戰略協同是共贏；另外獲得控股權可以影響公司的重大決策甚至影響他的利益分配。