經濟觀察網 記者 劉鵬 3月12日，在兩會“金融改革與發展”記者會上，中國央行行長周小川及其團隊中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長易綱，中國人民銀行副行長潘功勝，絲路基金有限責任公司董事長金琦回答記者的提問。經濟觀察網為您梳理了其中的關鍵詞。

關鍵詞一：存款保險制度上半年可出臺

周小川表示，存款保險制度作為金融改革重要的一步棋，已經經過了一段時間緊鑼密鼓的準備，去年年末時已經把存款保險條例公開征求了意見。征求完意見，結果總體也都是正面的，這就說明成立存款保險的機制，各方面條件已經基本成熟。個人估計，存款保險制度今年上半年就可以出臺。

關鍵詞二：貨幣政策每個范疇都可靈活調整

周小川表示：首先，中國的經濟和過去若干年相比較，目前增長速度是低了一些，但同時中國經濟面臨一個新的階段，我們把這種新的狀態叫做新常態，這也是領導人所用的詞匯。

“新常態”是一種常態，不是一種特殊的、有問題的狀態，因此不一定說貨幣政策的提法需要一個新的提法。

另外，貨幣政策究竟是松是緊?？傮w來講，文字的描述只有五個大的范疇：一是叫寬松的貨幣政策；二是叫適度寬松的貨幣政策；三是叫穩健的貨幣政策；四是叫適度從緊的貨幣政策；五是叫從緊的貨幣政策。

這五個范圍從文字上說，覆蓋的面都比較大。在每一個范疇里，向左向右都可以有靈活性的調整，但是從一個提法換到另一個提法，這個臺階一般是比較大的。雖然從近期看，大家可能發現人民銀行用了不少過去大家不太熟悉的貨幣政策工具，但是相對于我們國民經濟的體量非常大，每一項工具所使用的量并不一定很大。

我們觀察貨幣政策松緊的程度，其中一個是用M2，所以政府工作報告專門提到了M2的增長速度。也就是說，盡管使用了各種工具來進行調節，其中也包括一部分定向的貨幣政策的調節。但是加在一起后，廣義貨幣供應量也就是M2的增長仍就是適度的，所以并沒有改變穩健的貨幣政策狀況。

關鍵詞三：密切關注通縮風險

周小川：物價確實是觀察經濟的一個重要指標。物價也有好幾種指標，大家也知道有CPI、PPI，就是消費者物價指數、生產者物價指數、GDP平減指數等等。其中PPI的指數與投資活動關系也是比較大的，因此我們說在經濟結構轉變進入新常態的過程中，PPI的變化比較大一點。

另外，大家需要注意，最近一段時間以來，國際市場大宗商品價格變化比較大。因此，我們可能對于物價的變化，既要給予足夠的關注，同時也要把觀察的時間段放長一些，趨勢性放長一點來估計，同時要慎重。

易綱：雖然有很多指數來衡量通貨膨脹，但是一般來說CPI是最主要的指數。最近這些年，我國有的年份CPI為負，比如1998到1999年連續兩年CPI為負，2002年和2009年CPI也是略微地為負。

大家知道，去年我們的CPI是2%，今年2月份的CPI同比是1.4%，所以我們還是在密切地關注CPI，包括你所說的PPI的走勢。剛才周行長也說了PPI是生產價格指數，它是連續37個月為負，這個壓力可以說是全球性的壓力，特別是最近一輪的油價、大宗商品、鐵礦石價格的下降，對PPI的影響會比較大。我們在密切關注價格走勢的同時，也會以穩健的貨幣政策來調控好流動性。實際上積極的財政政策和穩健的貨幣政策恰恰是應對目前這種形勢的一個合適的組合，也是政策的應有之義。

關鍵詞四：絲路基金工作堅持四原則

金琦：絲路基金已經在去年底按照《中華人民共和國公司法》完成了工商注冊；到目前為止，公司的董事會、監事會和高管團隊都已經搭建完成，下一步在繼續完善公司治理結構的同時，我們將盡快開展實質性的業務工作。

絲路基金是一個中長期的開發投資基金，我們要為“一帶一路”的沿線國家和地區實現互聯互通的目標服務。我們在完成這個目標時，有四項原則：一是對接原則。我們的投資首先要與各國的發展戰略和規劃相銜接。在“一帶一路”發展的進程中，尋找我們的投資機會。應該說“一帶一路”沒有嚴格的地域界限，我們認為只要有互聯互通的需要，絲路基金都可以參與相關的項目。具體來說，絲路基金將通過以中長期股權為主的多種投融資的方式，投資于基礎設施、能源開發、產業合作和金融合作。這些領域我們尤其要重點支持國內高端技術和優質產能的“走出去”，促進中國與“一帶一路”沿線國家和地區實現共同發展、共同繁榮。

二是效益原則。絲路基金的資金分別來自于不同的股東，包括外匯儲備、中投公司、進出口銀行和國開行，這些資金都是有相對應的人民幣負債的，所以絲路基金不是援助性或者捐助性的資金，在運作上，我們必須堅持市場化的原則，投資于有效益的項目，實現中長期合理的投資回報，維護好股東的權益。

三是合作原則。絲路基金是按照公司法設立的中長期開發投資基金，不是多邊開發機構。我們一定要遵守中國和投資所在國的法律法規，維護國際通行的市場規則和國際金融秩序，注重綠色環保和可持續的發展。應該說，絲路基金的優勢在于可以提供中長期的股權投資，我們要與國內外其他的金融機構發揮相互配合和補充的作用，通過股權、債權以及貸款相配合的多元化的投融資方式，為一些可以在中長期實現穩定的合理回報的項目提供更多融資的選擇。因此，絲路基金與其他的金融機構不是相互替代的關系，而是優勢互補、合作共贏的關系，從而為“一帶一路”沿線的國家和地區發展做出我們的貢獻。

四是開放原則。絲路基金是開放的，在我們運作一段時間之后，非常歡迎與我們有共同志向的投資者能夠進入到絲路基金來，或者在子基金的層面上開展合作。我們也愿意與國際和區域的多邊金融機構，包括即將成立的亞洲基礎設施投資銀行以及開行、口行、各個商業銀行等金融機構，還有中非基金這樣已經成立的基金開展投融資的項目合作。通過合作，各個機構可以更加有效地發揮優勢互補的作用，共同地為地區和全球的發展繁榮做出貢獻

關鍵詞五：資本流出并不是很厲害

周小川：有的人說資金外流，有的人說資本外流，也有人說資本外逃，實際上這個意思是不太一樣的。因為中國是國際市場上的貿易和投資的大戶，在貿易上不僅有貨物貿易還有服務貿易，這些都是正常的活動，要買東西肯定要付錢，要買服務業也要付錢，對外投資的也要付錢出去，所以錢就會出去，這些都是正常的資金出出入入。

資本和資金都有所流動，首先我們看到中國國際收支上，絕大多數資金的進進出出主要都是有正常的貿易和投資背景。但是也有一些可能與熱錢有關系的，不僅有外國的熱錢，可能中國人也有的熱錢，定義為主要是在金融市場上追求短期的投機性利益的這種流動，那么可能是叫做短期投資性的熱錢。這個數量往往不容易準確地進行觀察，但是應該說它肯定是存在的。

從中國現在的情況來講，這并不是很厲害。世界上有一些其他的國家資本外逃是由于對本國的環境喪失了信心，認為財富沒有保障，所以資本外逃。中國也有這種現象，但是與正常的投資貿易相比，這個數量也不是很大，所以我認為區分這個概念還是很重要的。

如果今年美聯儲對美元加息，金融市場的人可能會考慮當前多買一些美元，或者有一部分美元存于境外，這是合理的，這種傾向肯定是存在的。但是美聯儲它所放出來的信號，這個動作是比較小心謹慎的，曾經也用過，但還是有耐心的?？傊?，這里有一些擺布金融資產的機會，但并不是會帶來巨大的差異、巨大的投機機會，所以就我們目前所觀察的情況，認為它并不是構成一個非常大的威脅。而與此同時，如果美國會加息的話，它又有好的一面，意思就是表明美國經濟終于經過這么多年，從本輪金融危機以后進入了比較有實質性的復蘇，對全球經濟也是一個好的信號，所以方方面面都應該考慮到。

易綱：現在中國在貨物貿易和服務貿易上，已經差不多是數一數二的大國了，有這么大的貨物貿易和服務貿易流。另外，我們的FDI和ODI，對中國的投資和對海外的投資也很多。大家都知道，去年我們有超過1億人次的出境人數，人流、物流、資金流、投資流都會造成跨境資金的流動。

去年我們境內的企業和個人涉外的收入，是33000多億美元，我們涉外的支出是32000多億美元。如果按一年有240多個工作日來計算的話，也就是說我們的銀行每天代客（代企業和個人）涉外的收入和支出都超過100億美元，是這樣一個概念，所以國家改革開放到現在，經濟是充分地開放、充分地融入全球經濟了。

我再補充另外一個視角，比如最近是不是有流出?？梢钥慈ツ?，企業和個人在境內的金融機構的美元存款增加了1000多億美元，今年1月份境內的美元存款又增加了400多億。這說明什么？說明我們的企業、個人、金融機構在目前的經濟環境下，他們都在優化他們的資產負債表，根據預期來調整資產的貨幣結構和負債的貨幣結構。

美元存款增得這么多是“藏匯于民”的好現象，同時觀察到，最近這半年來，貸款增長得沒有像過去那么快了。怎么區分正常的流入流出和資金外逃呢？所以我們也在研究、觀察這個問題。這里實際上我們的各經濟主體，出于防風險、貨幣匹配和對沖的需要，優化資產負債表，實際上在內部是建立了一個相對穩定的機制。過去都是外匯儲備，都到中央銀行去了，現在企業、個人、金融機構愿意多持有一些美元，像這種調整應該說是合理正常的。當然了，我們也在警惕一些不正常的跨境資金流動。

關鍵詞六：人民幣匯率波動算比較小的

周小川：中國經濟的開放程度是越來越高了，那么在這樣高的開放程度下，匯率的波動應該說是正?，F象，因為它不只是取決于國內的經濟基本面，而且取決于國際上以及國際金融市場上人民幣的供求關系。

另外也有一個因素，匯率的波動率也與整個國際局面有沒有重大的事件、有沒有波動的起因也是有關系的。應該說去年以來整個國際上也很不平靜，所以有很多因素導致匯率的波動。相比之下，世界上有這么多種貨幣，如果我們在一個階段來看它的波動率，人民幣與世界上很多貨幣比較起來是相對穩定的，波動算比較小的。大家可以排個隊比一比，就會知道很多貨幣的波動率比人民幣還要大得多。

去年還有一個重要的因素，就是美元開始走強。因為香港的港幣與美元的聯系更緊密一些，在這種情況下，人民幣對美元的波動也反映在人民幣與港幣之間的匯率也會有一些波動?？傮w來講，我們看是正常的，貿易商、投資者、金融市場的參與者，基本上能夠正常應對這樣一種波動。

關鍵詞七：利率市場化今年邁出最后一步概率非常高

周小川：利率市場化應該說已經是走了多年，有些人可能細心地觀察到，多年來在不同的產品、不同的品種上，先是從大額、從企業慢慢變到小額，從貸款又進展到存款?？傊?，已經逐漸地取得了很多進步。

去年人民幣存款利率的上浮空間又擴大了20%，今年前不久的這次利率調整，又再進一步向上浮動區間擴大了10%，因此大家是非常合理地估計，認為我們離利率市場化也就是最后的存款利率上限的解除已經非常近了。今年如果能有一個機會，可能存款利率上限就放開了，大家期望中的最后一步就走出來了，這個概率應該說是非常高的。

易綱：這一次提高到1.3倍以后，可以看出，我們的商業銀行還是能夠差異化的定價，出現了上浮區間不同的陣營，也可以看出來大銀行上浮的少一點，比如說10%左右。中型的銀行，我們過去也叫股份制商業銀行，上浮了20%左右。一些小的金融機構，包括農村合作金融機構上浮多一些，可能20%到30%。實際上這種差異化定價，商業銀行和客戶之間的優化已經在形成。

值得注意的是，在中國的外資銀行雖然市場份額不大，但是總體而言，他們上浮的幅度比較小，有36%的外資銀行基本上執行基準利率，還有40%的外資銀行上浮10%多一點。如果我們的金融機構經過一段時間的磨合和適應，包括我們的家庭、個人、企業都適應了這種環境，我認為中國利率的基準，比如像我們隔夜7天回購的利率，這些基準在逐步地成熟，所以這種利率市場化的條件正在朝著越來越成熟的方向發展。我想，對未來利率市場化還是越來越朝著一個市場化的方向前進的。

關鍵詞八：企業融資難

周小川：有很多的原因，我不能一一點到。我想說我注意到外界說法上有這么幾個提法是值得強調的。貨幣供應量這么大、總的貸款的數量這么大，為什么中小企業融資難、融資貴問題仍然突出，其中一個原因是一些低效率的占用資金的還是占得太多了，就把中小企業擠出去了，他們占的資金多了，中小企業得到資金的機會就少了，因此這個局面應該改進。

大家也都議論到，對于大中型企業，多數企業的總部都在大中城市，大中城市的客戶選擇權還是比較豐富的，意思就是上街一看十幾家銀行，如果這家不借給你，就可以找另外一家，如果這家價格太高，可以看看另外一家的價格是不是低一點，只要企業質量還可以的話，一般都可以借到錢，問題都不太大。

但是說到中小企業和一些初創的微型企業，他們有的處于基層，而基層的金融服務就不太夠，到基層一找附近就一、兩家銀行，如果信貸員一聽你說的項目他認為不好、認為有風險，就不愿意貸給你，你想找第二家就沒有了，所以基層的金融服務還要進一步擴展，要形成競爭性的金融服務，這樣就能夠改善小微企業貸款難、貸款貴的問題。這次總理政府工作報告中也專門說，要大力發展民營資本，設立新的中小銀行，這也是問題的一個重要原因。

另外，這和剛才所提到的利率市場化有關系，如果價格存在剛性的話，市場供求關系的平衡就會有一定的障礙，在利率市場化進一步向前發展的過程中，市場供求關系就能得到更好的平衡。當然，在金融政策上、在監管政策上以及宏觀調控的政策上也還有一些文章可以做，可以進一步地支持中小企業的貸款。最近有一系列的措施，去年有一個“十條措施”，后來又有一個專門針對創新型企業的措施，這些措施會逐步地起到更大的作用，不是說立竿見影，有了政策馬上就可以看到問題得到解決，它是逐步得到緩解的。

關鍵詞九：特別提款權（SDR）

易綱：今年國際貨幣基金組織IMF將對特別提款權也就是SDR的貨幣籃子，進行五年一次的評審。大家都知道，五年以來，人民幣國際化的進程發展得很快，現在人民幣已經是全球第二大的貿易融資貨幣，第六大交易貨幣，有許多的國家和地區貨幣當局也用人民幣作為儲備貨幣。

國際貨幣基金組織評審SDR的時候有兩個標準：一是看貨幣背后的貨物貿易和服務貿易的量。這個標準中國肯定是沒有問題的，中國的貨物貿易和服務貿易在世界上是數一數二的。二是貨幣要能夠自由地使用。目前這個標準還一些地方有不同的看法，但是總的說來，大家看人民幣的交易，剛才記者提出來的在岸和離岸的市場，CNY、CNH市場的發展，海外人民幣的存款、債券和其他的衍生產品的發展，都說明人民幣正在朝著一個可自由使用的貨幣的方向發展。

毫無疑問，人民幣加入SDR，有利于擴大SDR的代表性，同時也有利于推動國際貨幣體系的改革。我想，對中國金融業的改革開放應也起一個促進的作用，所以我們也在評估這件事，和基金的同事在積極地溝通，希望基金的同事能夠充分地考慮人民幣國際化的進展，使人民幣在可見的、不遠的將來能夠成為SDR的籃子貨幣。

當然，人民幣是否加入SDR這個問題，我想我們也要有一顆平常心，這是水到渠成、瓜熟蒂落的過程，什么時候加入、加入不加入，中國金融改革開放的進程會繼續地向前推進。

關鍵詞十：互聯網金融監管不久就會面世

周小川：去年金融界在準備一個對于互聯網金融的新的政策，這個政策主要體現為支持互聯網金融的發展。另一方面，也要按照現在監管的框架給予適度的監管。但是這個文件目前還正在起草討論之中，我估計，應該不久就會與大家見面。

在這個過程中，也和業界都做了很多輪的征求意見。這個互聯網金融的概念和P 2 P網貸還是有比較大的區別，因為互聯網金融中很大的一個重頭是互聯網支付服務。另外，還有一個內容是眾籌，大家也都知道，此外還有互聯網銷售其他金融產品，包括保險產品等等，所以它的內容還是比較多的。

其中，P2P網貸，在目前來講，由于它沒有正式申請和取得叫銀行或者叫存款類金融機構的執照，因此不算做銀行或信用社。從這個角度來說，范疇上來講它還是屬于民間金融。

P2P網貸和其他幾項互聯網金融的業務情況不太一樣，其他幾個業務也都是發展很快，但是總體還比較健康，而P2P網貸出問題比較多，大家也都知道，跑路的問題、違約的問題以及有一些做法不太符合規定。因此提出加強對P2P網貸的監管也有兩種含義，一種是為了今后如何使P2P網貸能夠走入健康的發展渠道，能夠更好地為客戶服務，對現有的金融機構起到補充的作用。也有一部分聲音，實際上它是由于出了問題，資金拿不回來了，希望找一個地方伸冤、訴苦，我的錢丟了，能不能想辦法找回來，你們怎么不監管？對這種情況要小心，因為它可能制造道德風險，因為任何金融的產品、金融的做法，特別是網上的做法，要注意它的規則、存在的風險。參與這種情況的時候，你是不是準備好了承擔這種風險？從總體上來講，互聯網金融要逐步制定一些適合互聯網業務的規則，但是也不可能做得非常超前，因為技術發展非?？?，很難說有誰那么聰明智慧，提前把所有出現的問題都想到了，所以基本上還是一個隨著業務的發展相適應的出臺一些監管的規則，而這些監管規則，因為它覆蓋的面非常大，所以都是不一樣的，比如說互聯網支付方面將來能出哪些規則、眾籌方面能出哪些規則？P2P網貸將來會有哪些規則？不可一概而論。

總之，在這方面我認為無論是金融界、監管當局和政府都是高度關注這件事，同時也強調，所有的客戶參與業務，特別是一些很新的業務的時候，要有風險辨別的能力，要有這種思想準備，同時制定的各種規則要避免制造道德風險。

潘功勝：P2P網絡借貸是互聯網金融的業態之一，互聯網金融業態包括第三方支付、P2P、眾籌、融資以及現在的銀行、保險、證券、資產公司等等借助網絡平臺銷售的產品。人民銀行對于互聯網金融方面的基本的態度，就是鼓勵創新發展、分類適度監管，也就是周行長說的，因為互聯網金融中包含不同的業態，所以它的監管規則，所包含的法律關系、風險的性質是不太一樣的，所以不同業態的監管規則和監管的強度是有差別的。人民銀行正在牽頭制定關于互聯網金融、促進互聯網金融健康發展的意見，我們目前正在履行相關的審批程序，我們希望能夠早一點出臺。

關鍵詞十一：定向調控效果需要花時間來看

周小川：大家熟知貨幣政策總的來講是總量政策，教科書上也都是這么寫的。但是根據我們國家具體情況的需要和貨幣政策的傳導、結構性特征，我們也認為貨幣政策能夠體現一定的適度的、有結構性的特征，這樣的話有助于我國經濟結構的調整。也不光是中國這樣，世界上目前也有許多其他國家也在貨幣政策的結構性作用方面做了一些嘗試和探索，因此它是可以有這種效果的。

有一些貨幣政策的結構性調整，它是持續性的，針對目前的存量有所調整，比如有差別的存款準備金率。但也有一些政策是增量型的，市場上缺少一種流動性，需要有增量的資金，央行是要調節它，把這個增量的資金注入到經濟體中，注入時尋找最缺少資金的地方，找結構優化上最需要的地方，再注入進去。從初始的角度，就能夠起到在結構性上有幫助的地方。錢注入以后，過一段時間最后就會匯入大江大海，流動起來進入整個經濟體，那時候結構性的作用就慢慢消失了，又變為總量的政策了。

從這個角度來講，對于流動性管理、基礎貨幣投放的結構性政策，也確實不可把它的作用估計得過高，說得過大也不見得是符合實際的。那么對這些政策的評估，我認為需要一段時間，我們看到了有不少正面的效果，但是我認為花一段時間大家看這個問題會更加冷靜、更加準確。

關鍵詞十二：不贊成“資金進股市=不支持實體經濟”

周小川：資金進去以后不應進入股市，好像進入股市就不是支持實體經濟了，這個觀點從我個人來講，我也不贊成。

股票市場這么多實體經濟的企業，從石油、化工到建筑、基建、農業、食品工業，他們都在股票市場上融資，他們也都在銀行開有賬戶，在銀行借錢，這些資金非常直接地支持了實體經濟的發展。特別是從股票發行角度，多數是實體經濟的企業通過股票市場來融資，使實體經濟得到了發展。確實有一些股票市場和金融市場中其他的環節中有一些金融交易有可能脫離實體經濟，是一種純粹的投機炒作的做法，但是不能一概而論，好像去了股市就是不支持實體經濟。

也有人認為，在金融市場中自我循環就都是脫離實體經濟的，這也是不準確的。我們說金融的大量活動，大家可以觀察到，都是在進行資源配置、為實體經濟直接或間接進行服務的，但是確實有一些個別金融產品會陷入純粹投機性的目的，這個我們是要加以防范的。