經濟觀察報 記者 張勇 中國兩大資產管理公司（AMC）的重大資本運作已行至關鍵節點，垂涎于此的外資投行，競爭也日益激烈。

一位接近中國華融資產管理股份有限公司（以下簡稱“華融”）的人士透露，在高盛集團（Goldman　Sachs）和摩根士丹利（Morgan　Stan-ley）兩家潛在戰略投資者之中，無論華融選入一家還是兩家同時引入，高盛都有望成為幸運兒；同時，本報還了解到，計劃赴港IPO的中國信達資產管理股份有限公司（以下簡稱“信達”）也已經在選擇保薦商的最后階段，而在可能合作的投行名單中，也能看見高盛的身影。

上述接近華融的人士表示，隨著中國國有AMC商業化轉型的步伐愈發加速，業務定位與運作方式等方面的區別或許更加接近，難免會發生同質化競爭。

因此，在華融和信達互為競爭對手的情況下，如果高盛成為其中一家的戰略投資者并且同時參與另一家的上市保薦工作，會了解很多關于二者的商業機密，或許將違背同業競爭原則。

不過，一位高盛內部人士對本報表示，“雖然高盛在同時參與華融的引資和信達的IPO，但這是兩個不同的團隊在運作，并不違反規定。”

資本盛宴

在眾多中國金融航母海外融資之后，下一輪前往香港融資的大型中國金融板塊旗艦企業將包含以信達和華融為代表的國有AMC，預計融資額均約在20億~30億美元間，屬于香港市場上的重量級融資項目，非常惹人關注。

今年6月，華融董事長賴小民曾公開表示正與高盛和摩根士丹利就入股事宜進行協商，這意味著華融的戰略投資者引資工作漸入佳境。而據上述人士透露，現在已經進入最后談判階段，目前已經明確的戰略合作伙伴引入財務顧問是花旗集團（Citigroup　Inc）。

而至于引資結果，“不久之后可能就會明確，其中高盛高調表示了要獨家戰略投資，不過無論是兩家同時引入還是高盛獨家進入，最后的結果可能都不會讓高盛缺位。”上述接近華融的人士稱。

在該人士看來，“由于此前高盛曾是中國工商銀行的戰略投資者，因此毫無疑問的是，高盛與工行一直有著很不錯的關系，而華融本身又是工行系出身，其高管更大多來自于工商銀行，因此高盛在競爭中有很強的實力。”

至于入股價格，上述高盛內部人士透露，“可能會參照信達戰略投資的情況，1億美元換1%股權，也就是15億~20億美元換15%~20%股權。如果最后15億買到了20%股權，那就是壓價的結果，現在應該屬于價格和條款談判階段。”

無獨有偶，信達香港IPO的工作也在此時進入到關鍵時刻。

相比華融來說，信達于2012年率先完成了引入早期戰略投資者的工作，成功的從社?；?、瑞銀、中信和渣打銀行處融資共計16億美元，為最終完成香港上市奠定了基礎。

作為信達引進戰略投資者的財務顧問，美林集團在此次信達香港IPO的承銷中無疑將占有一席之地，而保薦機構的選擇到目前為止尚未明確，也是眾多海外投行巨頭激烈競爭的重要目標。目前，美林、高盛、瑞信和瑞銀都有意參與此次信達的香港IPO項目。

信達一位公關部門人士介紹說，目前信達香港IPO的情況與媒體披露差距不大，只是目前已經進入了招股材料的撰寫階段，此前媒體報道的幾家投行提交材料就是其中的一步，“最快可能8月底9月初就會啟動聯交所的審批流程，今年底前完成IPO。”

高盛圖謀

實際上，信達的IPO和華融的戰投引入在時間表上的重合，也意味著這兩家業務上的傳統競爭對手同時也開始了在國際資本市場上的角力。

而高盛的身影同時出現在這兩個重要的資本運作工作中，“很符合高盛的風格”，上述高盛內部人士告訴本報，“高盛內部在業務上很多時候都很激進，逐利是第一目標。”

不過，資本市場一直質疑以“戰略投資”名義參與中國金融機構資本運作的高盛是否言行一致。

上述接近華融的人士就擔心，高盛此前在國內金融機構及上市公司中的頻頻套現，與其戰略投資的功能定位有所扭曲。

2006年，高盛以戰略投資者身份出資25.8億美元入股工商銀行，而當工行完成上市之后，高盛先后6次出售工商銀行股份，至2013年5月全部出清所持工商銀行股份，近7年來累計套現獲利72.8億美元。

高盛的入股卻也未如當時預期那樣真正實現戰略投資的意義。按照當時的說法，引進海外戰略投資者的意圖主要是引進國際投行和金融財團的管理經驗，實現國際化布局。然而截至2012年底，工行雖然已建成覆蓋35個國家和地區、由270家境外機構組成的全球網絡，其境外機構資產規模僅1627.22億，占工行整個資產規模比重不足6%。

與此同時，高盛也以類似的手段，從當時的“中國第一高價股”海普瑞減持4601萬股，套現9.26億元。2007年時，高盛入股海普瑞曾為后者業績帶來了超出市場預期的巨大變化。彼時“國內唯一FDA認證”的光環，給海普瑞帶來了巨大的歐美市場份額以及顯著高于同行的銷售價格。而隨著2011年高盛解禁，海普瑞開始上演“變臉”，對此曾有不少市場質疑認為海普瑞的海外訂單、業績都是高盛為其獲利套現自設的局。

在上述接近華融的人士看來，高盛的行為更像是財務投資。

對于此前高盛的數次資本市場套現行為，上述高盛內部人士認為這是正常的市場行為。

而至于高盛同時操作入股華融和保薦信達，一位海外投行的高管表示，“之前國有銀行引進戰略投資者時都有不成文規定，不能一家投行同時進入兩家大型國有銀行，可以一家大的加一家小的區域銀行，已經進入兩家的就明確不能在投第三家了。此次高盛‘腳踩兩只船’有違同業競爭原則，一邊想入股華融作股東，一邊想做信達承銷商，會了解很多競爭對手的商業機密，即便內部設置所謂的防火墻，也不可能避免。”