經濟觀察報 記者 趙娟 18天，250萬用戶，60億規模，余額寶面世以來的這些數據不斷的刺激著基金業甚至整個金融業的神經。就在近日，工商銀行數個部門一同去基金公司調研余額寶的影響。“我可以說得是，現在余額寶每天還在以數億元的資金量流入。”天弘基金副總經理、也是余額寶項目的主要創造者之一周曉明不無自豪地說。

面對從未接觸過的互聯網用戶，在余額寶上市之前，沒有人知道，這個只是連接著支付寶用戶和一只普通貨幣基金的網絡通道能夠創造多大的規模，而這樣的流量能否持續，又是否僅是一個開始，同樣沒有人知道。

目前貨幣市場基金的年化收益在4%左右，遠超活期存款利息。銀行業也開始擔憂，以前從未接觸過投資理財的一些被其客戶經理忽視的年輕人，開始將存款搬家余額寶。

這個歷時半年多的保密設計，被譽為阿里集團“二號項目”的余額寶就這樣首次在國內展現了互聯網金融的魅力。

A股市場上內蒙君正、金證股份、升華拜克等相關甚至毫不不相關的基金公司股東、技術提供商等上市公司股票因貼上“余額寶概念股”標簽而被爆炒。在基金業人士都為此大跌眼鏡的同時，整個金融業不得不正視的現實是，互聯網金融時代真的已經走來。

打破傳統

這算是創新嗎？習慣了各類ETF、分級基金等高精尖金融領域玩花活的許多基金公司產品開發人士，談起余額寶都有些五味雜陳齊涌心頭的感覺。事實上，近半個月來，除了天弘基金，所有基金公司電子商務部負責人都承受著巨大的壓力。

的確，余額寶只是天弘基金通過自家直銷系統，將旗下一只叫做增利寶的貨幣基金放到了電商第三方支付平臺推廣，這只貨幣基金除了按日結轉、不像大多數基金在銀行渠道銷售而僅用直銷模式外，與普通貨幣基金別無他樣。“貨幣基金的最大特色就是撬動活期存款，從其出生那一天，基金公司就在琢磨這樣的事情，本質上看，余額寶只是把以前基金都盯著但又撬不動的銀行渠道，換到了支付寶這個互聯網上最大的平臺。”北京一家基金公司副總經理稱。

而從一面市，余額寶就受到同業的各種質疑：這到底是基金代銷還是直銷，是否違規？風險提示和風險測評不到位是否合規？證監會又怎么允許消費賬戶和基金賬戶打通？

還有許多公司糾結短期經濟利益，支付寶會不會變成另外一家工商銀行，面對大渠道，這尾隨傭金還是服務費如何出？為什么是天弘基金？業內傳言，天弘基金將大部分管理費全部讓渡給支付寶，甚至是賠本賺吆喝。

面對這些，周曉明笑稱：“如果還以傳統基金行業的理念看待余額寶業務模式那就out了。無論對基金還是電商，這都是新模式，也是基金業務創新和監管創新的共同成果。”

現在他回頭看來，余額寶的誕生是順理成章的事情。

在今年3月份《基金銷售機構通過第三方電商開展業務規定》出臺前，證監會曾多次召集基金公司征求意見，當時周曉明的感覺是，會里的態度是鼓勵和歡迎電商進入基金銷售，尤其是主管該業務領域的基金部副主任徐浩“很開明”。最終出臺的規定，的確只講原則和底線，并未涉及太多開展業務可能構成障礙的細節規定。

去年底，放開貨幣基金T+0，允許基金公司通過墊資方式實現實時取現已經是證監會對創新的表態。當時匯添富、華夏等20多家基金公司先后實現了貨幣基金T+0業務，可謂這次高潮的前奏。“T+0蔚然成風時，我們也有一定的壓力，T+0真的有需求嗎，怎么做貨幣基金營銷。”周曉明回憶。同時，已經醞釀了半年多的基金在淘寶理財頻道開店遲遲推移，但周曉明也在考慮，線上賣基金就一定能成功嗎？

去年6月份，天弘基金曾嘗試過集中通過多家第三方網上代銷渠道賣基金，但事實上，效果很不理想，那只看上去簡單、收益確定、很適合互聯網銷售的分級債基A端才賣了二三百萬元。

把基金放在網上銷售也絕不是新鮮事。長久以來，網絡直銷一直是基金業寄希望拜托銀行渠道壓迫的一個“看上去很美”的夢想，但是，不是無法吸引流量，就是沒有有效的客戶，傳統的網絡直銷業務一直沒有走出瓶頸。

這時候，周曉明想到了支付寶，這個擁有約8億賬戶數，幾百億的沉淀資金的網絡巨人。

其實從去年申請下第三方支付牌照以來，支付寶與基金業就已經頻頻接觸，周曉明還記得當時跟隨證監會去杭州淘寶總部調研，他向時任支付寶CEO（現任阿里小微金融服務集團CEO）彭蕾提出了一個問題：支付寶里的備付金本來可以獲得協議存款利息，如果我們為支付寶用戶打造一款貨幣基金，支付寶的利益損失怎么辦？當時彭蕾的態度很明確：以客戶的利益為上。

這個表態極大地增強了周曉明的信心。而這之后，支付寶也在也開始研究和貨幣基金等低風險產品對接的業務模式，國華人壽和光大定存寶的熱銷極大的增強了支付寶開展理財業務的信心。就這樣，從去年12月底確定合作，1月初全面溝通，余額寶項目順利展開。

談及費用，除了支付服務費，天弘還想支付寶付出了技術服務費，雖然不愿透露具體金額，但周曉明表示，這一銷售成本絕對比線下銷售低很多，增利寶貨幣基金將是天弘最賺錢的公募產品。

盡管證監會和央行接連提示余額寶的合規和風險問題，但是監管層支持創新、余額寶不會被叫停的態度鮮明，這也是一次“放松管制、加強監管”思路的一次大膽實踐。

按照傳統法規，證監會嚴格要求資金閉環運作，即客戶資金從哪里來回哪里去，消費賬戶與基金賬戶分隔。但當時余額寶團隊將支付寶的資金安全保障系統全面向證監會進行了匯報，在業務的一步步推進中，監管層思路逐漸放寬，只要保證資金結算安全底線不被觸碰，證監會對這次互聯網金融的創新給予了支持。“這是互聯網產品經理和基金經理共同打造的共贏的產品。”周曉明稱。

支付寶賬戶的余額有理財需求、貨幣基金能實現現金管理，這個顯性的需求對接并不是沒有其他人看到，只不過，這一次，在互聯網和基金業的合作中，產品創業不再是從技術、從法規這樣的傳統路徑下展開，而是單純的從需求著手，進行了一次從外到內的“打破”。

當金融注入互聯網基因

支付寶方面已經表示，余額寶未來會引入更多基金的合作。這段時間，各家基金公司都在和支付寶積極溝通，記者得到的情況是，支付寶的高層不愿出面，并不是支付寶給予了天弘基金創新保護期，很可能，他們還在制定新的設想。“余額寶給基金業真正上課的是營銷創新，是用戶體驗的重要性，通過互聯網用戶體驗的設計，將基金產品融入生活場景，創造了需求。”華夏基金零售業務總監趙新宇評價。

余額寶的設計理念很明顯是圍繞支付寶服務增值產生的：申購門檻1元，可直接贖回支付，以分贖回。

用過余額寶手機客戶端的人都知道，打開賬戶可簡單明了的看到每天的收益情況，哪怕是晚上8點將一筆資金轉入余額寶，都可實時劃轉，顯示在余額下，這與傳統證券、基金賬戶必須工作時間劃撥資金有明顯不同，而這些會影響客戶體驗的劃轉操作實際由余額寶的后臺完成。

2009年趙新宇開始主管華夏基金的直銷業務，現在他的工作重心已經大部分放在了互聯網直銷上，在他看來，未來淘寶、百度、騰訊這些占據了網絡大部分入口的互聯網公司，對于基金公司而言很可能就是未來網絡上的“工農中建”。

即使第三方代銷機構眾祿承包下了騰訊的基金頻道，似乎也仍未看到明顯的業務增量?；ヂ摼W有海量的流量，但是趙新宇早已經發現，單純的流量對于金融機構而言同樣不是有效的，互聯網金融絕對不是簡單的產品和渠道的合作，而是要尋找有效需求的契合點。“這里的想象空間很大，傳統的基金產品是給銀行客戶設計的，而且已經創新乏力甚至出現飽和態勢，未來有增長的真正的創新很可能就在研究網絡上老百姓的需求，在淘寶這樣的虛擬經濟體上，到處都有資金在流動，我們可以進去找每一個資金流動的節點，尋找可能的金融產品需求。”趙新宇稱。

今年華夏基金的一個營銷重點就是推廣其剛推出不久的貨幣基金活期通。“3、4月份的時候活期通手機客戶端只有10個億的交易量，但是兩個月后，達到了30個億，這真的完全想象不到。”趙新宇不無興奮的說。

不同于大多數基金公司手機應用端的各項業務的綜合設計，華夏活期通單獨將貨幣基金應用獨立出來，強調簡單、明了。因為趙新宇認為，除了需求契合，應用體驗是互聯網金融生命力的重要保證，“網絡用戶的時間都是碎片化的，他們不會花時間去學習使用，一個業務的跳轉超過3步可能就留不住人了。”目前招商銀行也在開發各項業務獨立的手機應用程序。

即將面世的微信5.0用戶端已經在體驗版中加入了微支付功能，百度則逐步將一些應用入口放到搜索結果的最上端引導流量，這些都引起的趙新宇的注意。

現在趙新宇和他的團隊很重頭的工作就是跟蹤應接不暇的互聯網發展，尋找營銷創新點。在業務開展中華夏基金的直銷部門、IT部門、運營部門不自覺的形成了一個跨部門聯合團隊，他們還組建了一個微信上的“直銷創新群”，實時溝通、實時行動。

長尾有多長

如周曉明所言，余額寶每天資金流入仍在數億級別。余額寶很大的意義在于向幾百萬甚至更多的用戶在不到一個月的時間內推廣了貨幣基金，這是貨幣基金誕生十年來最快的一次普及。

在其刺激下，騰訊旗下財付通近期也正在基金和基金溝通合作類似產品，東方財富網也推出了可以實時轉賬的活期寶，再加上數米基金網旗下的現金寶，被業內譽為貨幣基金“三寶”。數米基金網還趁熱打鐵，打破賣基金四折慣例，首家推出了基金申購贖回零手續費活動。

8月底，淘寶旗下另一個項目淘寶理財的首批網店即將正式面世?，F在泰達宏利和國泰基金已經上報了兩只僅在互聯網平臺設計的債券基金，其中淘寶是最主要的平臺。

記者了解到，這兩只產品的共同點除了是低風險債券基金外，門檻低是一大特點，他們根據淘寶消費的平均每筆單價設計，或在100-200元之間。同時這一類產品相對傳統債券基金申贖會更便利，到賬時間更快。

東方財富網等互聯網平臺與支付寶8億賬戶數量相比可能見絀，而基金淘寶店雖然帶有了互聯網金融產品低風險、低門檻、重客戶體驗的特性，但還擺脫不了基金公司銷售渠道的色彩，但是也沒有哪家金融機構現在就敢小覷這些看不到的海量用戶。

現階段可想見的互聯網理財產品還多是低收益固定收益類產品。美國著名的網絡支付商Paypal在2011年終因為美聯儲零利率下貨幣基金收益率失去優勢而將旗下貨幣基金清盤，這是國外發展較早的類余額寶產品。低風險產品相對存款的收益率優勢還是這類產品存在的根基。

實際上，在余額寶之前，除了去年底貨幣基金T+0營銷的前奏，華安基金也與京東商城、紅孩子等電商通過第三方支付公司合作開創了貨幣基金份額支付功能，廣發、工銀瑞信等基金公司的貨幣基金早也可以實現信用卡還款等功能。

三年前剛接觸這一業務時，趙新宇拿到了一份淘寶的用戶數據，他發現當時淘寶的主要用戶都是25歲左右的年輕人，當時他即大膽猜測，未來3-4年將是網絡理財的爆發期。

宏源證券一份暢想大數據時代的研究指出，金融業面臨眾多前所未有的跨界競爭對手，市場格局、業務流程將發生巨大改變，支付電子化、信用數據化將催生一系列新的業務模式，大數據時代的交易費用和信息不對稱都將大幅下降，金融中介失去了存在價值，交易中介將體現地尤為明顯，同時IT智能支持也會逐步承擔傳統服務中介的部分作用。