我們整合了一下，到底我們的金融資產、我們的外匯儲備是怎么配置的？人民銀行不公布這方面的數字，但是國外的一些機構要公布，比如美國財政部會公布，還有一些報刊也要公布，我們根據各個方面公布的公開數據，整合成了這樣的結果。到2011年下半年，中國的外匯儲備65%-70%配置在美元資產上，主要以美國國債為主，直接持有加間接持有占的比例最高，還有機構債接近4000億，主要是“兩房債”?，F在情況發生了一點改變，國家外管局在美國成立了投資部，進行獨立投資和房地產投資，但是規模很小。第二類是歐元資產，現在占的比例是1/4強，但是歐元資產是最不透明的，我們也搞不清楚到底投了多少在法國的國債上、多少是在德國的國債上。在過去三五年之中，我們增持了一些周邊國家的國債，比如西班牙、希臘的國債，具體的數量不清楚，總的盤子是1/4強。還有其他國家的資產，比如日元債券、韓元債券、馬來西亞債券以及一些國際金融機構的債券等等。 

問題在什么地方？我們現在遇到諸多風險。在全球資本主義體系已經發生重大危機的情況下，在最優的政策難以推行的情況下，只能采取自由選擇，由中央銀行首先通過成本分擔的方式來解決問題，我們首先遇到的問題是主要的儲備貨幣的單位購買率貶損的情況，美聯儲三輪QE，歐洲央行有兩輪類似QE，主要購買力下降。因為實物資產就這么多，大宗商品就這么多，多發貨幣的話，單位購買力一定會下降。第二類風險是歐元區邊緣國家債務違約的風險，其實已經發生，我們購買了希臘債券，希臘債務重組計劃70%-80%的本金不還了，只能還1/4。西班牙會不會這樣？意大利會不會這樣？說不清楚，如果發生了，我們的損失就非常巨大。第三是歐元區分崩離析的風險，這是有可能的，現在在討論幾種方案，因為歐洲的問題不僅僅是貨幣聯盟的問題，還必須有財政聯盟，進一步的必須有政治聯盟，如果這些問題都不能解決的話，一種備選方案是歐元區收縮，讓一些不太符合要求的成員退出，退出以后本國貨幣貶值，對我們持有邊緣區國家的貨幣來說，無疑是一場惡夢。巨額金融資產難以購置的風險，特別是萬億美元數量級的資產，怎么樣去賣？你在市場上公開出售，馬上會發生資產價格急劇下跌、債券價格急劇下跌的情況，發生重大虧損。如果在私募市場上賣，可能難以找到你的交易對手，我們稱之為“被套牢了”，即大而難退，too  big  to eixt。還有一種情況是在極端情況下被凍結的風險，這是可能的，大家想想過去兩三年發生的情況，如果國家之間的沖突不可控了，最好的辦法就是凍結國家資產，因為在全球范圍內，實際市場體系最根本的東西是私有產權，私有產權是最根本的產權，不是公有產權、不是國家產權，對所有產權可以進行保護，國家財產可以進行沒收。這種情況也并不是沒有發生過，50年代在朝鮮戰爭的時候，當時中國在美國的金融資產是被凍結了，當然美國在中國的金融資產也被凍結了，在尼克松訪華之后才解凍，歐洲美元就是由這兒開始的。俄國人怕他們在美國的資產被解凍，很快把在美國的金融資產轉移到歐洲，形成了歐洲美元，和中國是有關系的。最后一個問題是全球幣制改革，全球資本主義世界市場體系要延續，除了前面三個最重要的條件之外，還必須加上一個技術條件，即對全球貨幣體系進行重新安排。一旦全球貨幣制度進行改革，被淘汰的儲備貨幣就被放棄了，這種風險不能不考慮在內。這就是我們面臨的全部的難題。

這種難題在歷史上也發生過，在1970年初，當時的尼克松政府采取了一個非常嚴厲的措施，即違約。當時布雷頓森林體系規定一盎司黃金對35美元，因為美國長期在戰后，60年代黃金大量外流，兌換不出那么多黃金來了，怎么辦？它就違約了，不能兌換了。最后經過討價還價，又重新恢復，一盎司黃金兌38美元，但到1972年之后，黃金和美元完全脫鉤。我們對當時的英國、法國、日本的損失進行了計算，對大宗商品進行計算，在十年之內，實際購買力損失了60%。

對中國未來5年的計算，我們對大宗商品的購買力起碼損失1/3?，F在已經被套住了，面臨這么大的風險，怎么辦？在過去30年，我們搭上了世界市場高速發展的快車，相當于我們沒有付太多的學費和成本，就享受了世界資本主義體系提供的公共產品，現在是我們開始付學費的時候了，但是你必須要化解這么一個風險，同時為世界經濟的恢復繁榮、為世界市場體系重振雄風要做出自己相應的貢獻，一定要有解決方案，這就涉及到制度設計和工具設計的問題，除了制度設計之外，工具設計非常重要。