經濟觀察網 記者 吳僑發  雖然《西游》票房成績節節見高，但華誼兄弟（300027.SZ）與比高集團（08220.HK）、文化中國（01060.HK）三方卻因為票房分賬各執一詞。

《西游》的主要投資方比高集團和文化中國發布公告，聲稱自己可取得《西游》大陸發行凈收益的70%。消息一出，業界嘩然，華誼兄弟被迫緊急停牌。早在之前，華誼兄弟堅稱享有該片發行凈收益70%-90%。直到2月26日，華誼兄弟才公布票房分賬的協議內容。

對于這個遲到的協議內容，樂正傳媒研發咨詢總監彭侃認為，它不是一個簡單的日常經營的問題，應該作為重大合同來處理。因為它的確會很大程度上影響這些上市電影公司的業績和股價，應參照《上市公司臨時公告格式指引第十七號：重大合同公告》類似標準執行。

票房暗戰

2月25日中午，華誼兄弟發出公告稱，《西游》于2013年2月10日在中國大陸地區公映，據不完全統計，截至2013年2月24日24時，該影片在中國大陸地區上映15天內，票房成績狂卷9.9億元。雖然票房成績節節見高，但華誼兄弟與比高集團（08220.HK）、文化中國（01060.HK）三方卻因為票房分賬各執一詞。

《西游》的票房對華誼兄弟的業績究竟有多少貢獻呢？2月7日下午，華誼兄弟公告稱，公司除了收取該影片之大陸地區發行毛收益12%的發行代理費外，還享有取得該影片在大陸地區發行的大部分分成收益的權利。

“大部分分成”究竟是多少？彭侃指出，感覺是在黑箱子運作，讓投資者摸不到頭腦。雖然這么做沒有違反規定，主要是國家對電影公司沒有出具體的規定。華誼兄弟在《西游》電影票房方面，主要是采用保底分成，即發行商先行墊付一筆錢給出品方，由于發行商承擔了較大的發行風險，所以在后期可以獲得高比例的分成。

對于華誼兄弟在公告中的這種模糊表達，彭侃指出，由于電影是風險比較大的行業，一般是通過兩三部盈利的電影來彌補其他電影的虧損。電影公司需要在年終的時候對各部電影的業績進行統籌，讓賬目做的更加好看。

華誼兄弟董秘辦人士對此回應，“其實我們在發布公告時，已經向市場傳達一個準確信息，主要是涉及到商業機密。”

華誼兄弟在公告中的模糊信息，給市場做空提供把柄。東興證券融資融券負責人莊先生告訴記者，華誼兄弟剛納入創業板融資融券的標的，因為盤子小，加上融資融券，華誼兄弟今后股票估計起伏將擴大。資金方可通過融券做空來獲利，將手中股票按目前價格賣出，待行情跌后買進，獲取差價利潤。

同花順數據顯示，2月4日，華誼兄弟出現了2.47萬股融券賣出，占其當日成交量的7.7%。該股當日積存2500股融券尚未賣出，按當日收盤價折合融券余額4.37萬元。

隨著《西游》電影票房分賬事件的發酵，多路做空資金陸續介入華誼兄弟。尤其是春節后的第一個交易日，在2月18日，華誼兄弟該股出現了2.69萬股融券賣出。該股當日融券余量為2.98萬股，達到一小高峰。

與做空路線相呼應的是，華誼兄弟股價在2月18日達到近期新高點。為20.63元/股，當日成交量39.91萬股，漲幅高達8.58%。隨后華誼兄弟股價一路狂瀉，直到2月25日的18.67元/股。短短一個工作日內，股價縮水9.50%。

2月25日，為止住股價下跌，華誼兄弟緊急發布公告，宣稱截至公告日，華誼兄弟就該影片票房分帳收入應獲得的稅前利潤大約為1.96億元。另外，可能會考慮進一步撥備執行制片方一些獎勵，具體金額及方式由相關各方另行協商。

彭侃表示，“獎勵”就是獎勵，分成就該是分成。獎勵更像是一種施舍，而分成則是應得的權益。

被華誼兄弟搶盡風頭的比高集團，自然坐不住。2月25日，比高集團跟進發布公告，投資方已與華誼兄弟達成協議有關票房分紅相關安排，并華誼兄弟正與投資方安排簽訂相關正式書面協議。初步估計，投資方可實際取得該影片在大陸地區發行之計算后凈收益約70%分成收益。

文化中國在同日也加入這場口水戰，強調投資方可實際取得該影片在大陸地區發行之計算后凈收益約70%分成收益。

值得注意的是，比高集團與文化中國的公告并未指出華誼兄弟是投資方。

遲到的透明

比高集團與文化中國公告一出，市場嘩然。華誼兄弟在這部電影究竟扮演何種角色？然而，華誼兄弟并未明確指出在《西游》的投資比例。董秘辦人士對此問題遮遮掩掩，“主要是涉及到商業機密。”

彭侃接受記者采訪時表示：“華誼兄弟究竟是投資方還是發行方，目前還不能完全確定，只能從其他公司的披露中看。”早在2012年11月底，以周星馳作為執行董事的比高集團發布公告稱，比高集團與文化中國傳播及威秀亞洲各占《西游》30%的股權，而安樂影片持有10%的股權。號稱投資該片的華誼兄弟，所占股權比例卻成了一個謎。

彭侃指出，如果華誼兄弟是投資方，就沒有理由錯失海外電影市場的收益。華誼兄弟在公告中稱，并不分享海外票房的分成。“現在從他們表現來看，只是行使大陸地區的發行職能。”

局面對華誼兄弟的股價走勢極為不利。

2月26日早間，華誼兄弟緊急停牌：“因公共傳媒出現關于華誼兄弟的信息，可能對公司股票交易價格產生較大影響，公司自2013年2月26日開市起臨時停牌。”

彭侃指出，華誼該從這次停盤事件中引以為戒，值得反思的是，他們在的公告都選擇了一種模糊其辭的、看上去利于自己的方式，連專業人士都可能搞不清楚，更遑論普通股民了。

2月26日，華誼兄弟終于公布在西游的投資額。華誼兄弟與比高集團等公司簽訂的協議顯示，華誼兄弟就該影片應投入的投資額累計為人民幣8800萬元，包括合作協議項下應支付的投資額人民幣8100萬元，以及補充協議項下應支付的調整費用人民幣700萬元。

而在收益分配上，根據協議的約定，華誼兄弟應得發行代理費為公司行使該影片在大陸地區發行權所取得的一切收入（即發行毛收益）的12%。

除發行代理費外，根據該影片不同的發行情況，華誼兄弟還享有取得該影片在大陸地區發行凈收益70%至90%收益分成的權利，具體如下：當大陸地區發行凈收益小于或等于1000萬元時，公司應得收益分成為該區間內發行凈收益的90%；當大陸地區發行凈收益大于1000萬元且小于2000萬元時，公司應得收益分成為該區間內發行凈收益的85%，當大陸地區發行凈收益大于等于2000萬元時，公司應得收益分成為該區間內發行凈收益的70%。

整件事情變得越來越蹊蹺，比高集團在2月26日下午6點發布公告，宣布執行董事易作汶辭任及公司秘書及法定代表。彭侃表示，“這個易作汶就是之前說華誼沒有參與投資這部電影的主要信源。”

根據國內電影的分賬規則，在刨去電影專項基金、營業稅和影院分成后，片方能獲得的分成約為總票房的四成。截至2月24日，《西游》共取得9.9億票房，華誼代表片方和影院結算，拿到大約4億的票房款。

根據華誼董秘胡明的解釋，以及華誼幾份公告中提供的數據和算法，截至2月24日，《西游》的發行凈收益A=4億（票房）+B（其他收入）-0.48億（代理費）-0.3億（宣傳發行成本）-0.88億（保底）-C（其他費用）。

而華誼的稅前利潤1.96億=0.48億+70%×A，照此計算，A=2.11億。

至于比高集團、文化中國等多家投資方的收入，包括8800萬的保底收入和30%×A，為1.513億。

如果拿2.11億的發行凈收益做分母，占比正好為71.7%。這也正好符合比高集團的公告，“投資方可實際取得該影片在大陸地區發行之計算后凈收益約70%分成收益。”

華誼一月內連發4個公告，進行選擇性披露，直到最后才公布協議細節。

華誼回應，為什么把協議內容分了幾次公告？也有當時的背景。首先我們還是希望公眾的注意力在電影上，而不是還沒上映就在說怎么分錢。第二，我們覺得這個電影畢竟是由各方合作的，有這么多合作方，票房出來后，畢竟有一個誰賺多誰賺少的問題，擔心中間產生誤解。所以我們在前面3個公告里都沒有講的這么具體。

對于這個遲到的協議內容，彭侃認為，它不是一個簡單的日常經營的問題，應該作為重大合同來處理。因為它的確會很大程度上影響這些上市電影公司的業績和股價，應參照《上市公司臨時公告格式指引第十七號：重大合同公告》類似標準執行。