經濟觀察報 胡中彬/文 經濟蕭條，企業經營困境叢生，好的投資項目難尋；募資困境重重，LP斷供；IPO通道關閉，并購退出只是星星之火，投資項目退出無門……在經歷了2012年這段黯淡和苦悶的日子之后，PE從業者們正在等待著另一個生機盎然的春天，懸念是這個春天會是在2013年嗎？

本報在對30余家私募股權投資機構相關人士進行了問卷調查后發現，對于2013年股權投資市場的形勢，其間充滿了樂觀和信心！在被訪者眼里，物極必反是萬物規律，有低谷自然就有高峰，即使黑夜層層籠罩，即便道路荊棘叢叢，堅持就總是孕育著希望和光明。

八成持樂觀態度

從整體形勢上看，投資機構們對今年市場的總體形勢持較為樂觀的態度，在回答對市場總體走勢的判斷問題時，有超過兩成的投資機構表示非常樂觀，認為市場有望快速反彈，募資、投資、退出活躍度有望再創新高，而還有接近六成的機構則相信市場將逐漸復蘇并達到正常水準。持有悲觀預期或者認為形勢尚不明朗者較少，僅有兩成。

兵馬未動，糧草先行，資金是PE行業的彈藥，募資水平往往從前端制約著后端的投資和退出節奏。不過讓人欣喜的是，今年的調查中，PE募資的積極性已經較去年明顯上升，有高達58.1%的被調查者稱有募集的人民幣基金，而另有25.6%的受訪者稱將在本年度募集外幣基金，表示無募資計劃者僅占11.6%。這些數據顯示出了投資機構對于未來市場機會的信心。

民間資金依舊是募資機構的最主要選擇，但以個人為主體的投資者依舊會讓投資機構心有疑慮。調查中，有36.1%的被訪者依舊認為今年LP斷供的情形肯定會出現，相信肯定不會出現者不到兩成的比例。

而在投資方面的積極性也從另一個維度揭示了機構們當前的偏向樂觀的心態。在被問到今年的投資策略如何時，有接近七成的投資人稱將“加大投資力度，積極投資”，“采取穩健投資策略”和“形勢尚難判斷者”分別占到了16.7%和13.9%的比重。

投資活躍度提升

眾所周知，由于經濟形勢困境及募資的壓力，使得2012年度PE機構們在投資中表現得“畏首畏尾”，大部分機構收縮投資戰線，嚴控投資節奏，投資的活躍度明顯下降。而據本報記者了解，多數業內人士反映，從去年第四季度開始，PE行業投資的活躍度已經出現了明顯的回升，這樣的態勢有望在全年延續。“目前正是比較好的投資機會，經濟形勢逐漸企穩，企業經營業績逐步改善，與此同時，現在項目的估值和價格都還不是很高，競爭也不是非常激烈，目前對投資項目是個比較好的時機。”一位投資機構合伙人稱。

在投資方面，盡管行業投資熱點此起彼伏，但從調查的情況來看，在投資領域變化則不太大，尤其是近兩年來異常沸騰的消費及服務領域一如既往地受到投資者的高度關注，這一行業也在總的票數中占到了17.5%。

而另一方面，也明顯看出了機構投資人對項目投資階段兩極分化的趨勢，對PRE-IPO項目的投資已經不再是投資機構們擬下大力拓展的，而對擴張期及更早期的初創期企業投資加大投資力度成為了普遍的選擇，而加大種子期項目的投資力度也占到了15.8%。

退出形勢依舊謹慎

募資和投資都有相對較為樂觀的預期，而唯獨在退出方面，投資機構們則顯然信心大降。

在被問到對今年退出的整體形勢作何判斷時，持樂觀心態選擇“更容易，形勢不錯”者僅占到了兩成，有16.7%比重的投資機構甚至認為退出將會“更困難，形勢更嚴峻”，認為退出形勢將是“正常”和“難以判斷”者較多，兩者分別占到36.1%和27.8%的比例。

IPO一直是本土PE投資較為倚重的退出通道，自去年下半年IPO通道之門關閉之后，IPO市場將如何變化困就著許多投資者。目前，對于今年IPO市場持樂觀態度者僅占兩成，低于認為“IPO退出渠道依舊慘淡”25%的選擇，大部分投資機構則持中性的態度，認為市場將會逐漸回歸正常，這一比重高達四成以上。

IPO退出通道不樂觀，股權轉讓和并購的退出途徑則受到更多的青睞。有高達44.4%的受訪者明確表示，在今年有募集并購方面基金的計劃，另有25%的受訪者也在觀望著并購基金，并稱未來會考慮募集并購方面的基金。“并購退出將顯著增多”成為了受訪者們較多提及的在2013年PE市場中出現的顯著特征，而另一個有較多共識的特征則是，市場有望更加理性，行業洗牌仍然將繼續，“二八定律”也會更顯著，寡頭時代逐步到來。