經濟觀察報 記者 陳慧晶 華夏銀行中鼎理財風波一經披露，就引發了社會各界對銀行理財產品風險的整體關注。據12月5日惠譽評級發布的報告顯示，隨著銀行資金更多地通過發行理財產品獲取，中資銀行發售的理財產品給整個行業帶來的風險正在不斷上升。

隨著年末吸儲壓力加大，銀行理財產品發售仍在不斷升溫。中國銀監會紀委書記杜金富指出，截至2012年9月末，銀行理財產品余額6.73萬億元，比2011年末4.59萬億元增長近47%。WIND資訊數據顯示，5年間中國銀行理財產品的發行數量暴增了8.68倍，年平均增長速度達到76%。而發行理財產品的銀行也從2007年的55家增長到120家。

銀行理財產品的暴增，并“沒有使得銀行和投資者之間的關系在法律層面得到很好的明確，理財產品缺乏一個頂層設計。不管是信托還是基金，其固有資產和受托資產明確分開，受托資產的每一個組都有自己的基金會計。而理財產品則沒有很普遍地建立起基金會計。”光大銀行財富管理中心產品總監郭新忠表示。

野蠻增長

從數量發行上，理財產品的規模增長非常迅速，2007年的全年發行量僅為3040款，而至2012年已經達到29450款，日均發行84款。與此同時，城商行等中小銀行成為越來越重要的發行主體。2010年55家發行人發行的產品中，城市商業銀行和農商行發行的產品占比僅為15%，而2012年，兩者所發行的產品數量占比已經接近30%。城市商業銀行取代了外資銀行成為我國銀行理財產品發行中的第三大主體。而一些城商行的高收益產品已成為其重要的品牌形象之一。如東莞銀行發行的玉蘭理財系列，在今年的到期理財產品收益率排行榜中，“玉蘭理財”價值成長系列之債券3號個人理財產品以39.899%的高收益排行第一。

惠譽評級指出，城商行等中小銀行流動資產較少，且存款基礎較薄弱，他們充當銀行理財產品的發行主體，更容易出現理財產品的償付問題。

從去年開始，理財產品快速發行帶來的風險已經引起了監管層的注意。從規范銀信合作到頒布《商業銀行理財銷售管理辦法》，到要求單個產品單獨核算，監管層試圖控制這一表外業務的野蠻生長，防范風險。但在風險控制端，雖然各家銀行都在采取措施以促進理財業務的規范化運作，但接受本報記者采訪的業內人士均表示，要將總量龐大的資金池產品一夜間轉化為清晰的單獨核算模式，幾乎沒有可能，需要時間過渡，同時，投資者這端的風險意識教育也應及時跟進，才能共同促進理財業務的透明化發展。

普華永道中國銀行業主管合伙人梁國威指出，理財產品的火爆發行緣于銀行間對存款的爭奪，這包括了銀行間的競爭，還有銀行和影子銀行如與民間借貸之間的競爭?，F在利率尚未完全市場化，理財產品一定程度上是最接近利率市場化的產品，具備一定的與民間借貸抗衡的能力。

而隨著超短期理財產品的減少，1-3個月理財產品成為發行主流，2011年1-3個月理財產品的發行量僅為35.86%，2012年則已經達到60.02%。超短期產品減少的同時，委托期限在6個月以上的理財產品占比也在逐漸減少。2009年時6個月以上的理財產品占比尚有24.32%，而2012年則已經減少到11.11%。一位股份制銀行的理財經理表示，中長期理財產品雖然預期收益更高，但因為長期占用資金，且有很多非保本產品并不能如期實現預期收益，所以投資者反而更傾向于投資短期產品。

作為銀行發放貸款的重要途徑，雖然銀監會在過去兩年間不斷加強對銀信合作的監管，單一信貸類理財產品的發行數量確實已經大幅減少，但更多的涉及信貸資產或信托貸款的理財產品被設計成為了組合資產投資的方式。據普益財富數據顯示，截至2012年第1季度，單一信貸類理財產品的發行數量急劇下降到24款。但WIND資訊數據顯示，產品組合中包含信托類資產的比重并不低于36%，與去年的發行量基本持平。這其中很大一部分的信托資產投資于公司債券和企業貸款。

與此同時，銀行也在通過其他渠道進行理財產品融資業務的創新。比如從去年年底到今年年初火爆發行的信用證收益權，因為與銀行匯票同屬于支付結算工具，都有短期融資性質，且不計入信貸額度，受到市場熱捧。如中國銀行9月12日發布的中銀集富專享理財計劃180天2012年第099期產品中，明確指出主要投資于募集資金國內信用證收益權、銀行存款、債券等金融產品。其中投資于國內信用證收益權資產的比例將為理財資金的90%。

梁國威告訴本報記者，不管用何種方式進行投資，大部分理財產品都是投向貸款和債券，突顯出的是信貸風險。銀行從投資者處募集的資金，再投向貸款企業，雖然銀行是一個中介機構，但當貸款企業的流動性出現風險時，銀行很難避免責任。有些銀行會做墊款，有些銀行會繼續發理財產品，把流動性風險再傳遞下去。

梁國威警示說，在目前的市場競爭下，投資者都要求高回報，那么銀行尤其是一些議價能力弱的中小銀行就必須將資金投向高回報的項目中去，而這樣的項目和企業往往都含著較高的風險。他認為，2013年資產質量仍然面臨著嚴峻的考驗，銀行通過理財產品發放的貸款一樣面臨著很高的信貸風險，預計2013年出現風險事件會比2012年更多。

轉型之困

去年銀監會頒布《商業銀行理財產品銷售管理辦法》，要求理財產品中寫明各類投資資產的種類和比例區間。從本報記者調查的情況來看，大部分銀行都已經逐漸在向產品披露更清晰、更透明的方向發展，但若要清晰獲知其理財產品的具體投向，依然十分困難。如在招商銀行推出的招銀進寶之貸里淘金475號理財計劃中，投資方向和范圍是投資于AA級（含）以上信用級別高、流動性好的銀行間市場流通債券，以及高評級信用主體資產、資金拆借、信托計劃、銀行存款等其他金融資產。其中，債券資產的占比是30%-90%，資金拆借及逆回購是0-60%，銀行存款0-50%，其他資產占比是0-65%。

郭新忠認為，銀行在說明書里寫出多少比例和信息是否透明沒有必然的關系，關鍵是要看后續的信息披露。如果銀行越來越走向一種組合化和主動的管理模式，管理人根據市場情況相機抉擇是非常重要的，固定比例進行投資很難操作。關鍵問題在于后續的持續披露，比如大類資產的持有比例是多少，前十大的持有股票是什么。

而在后續信息披露中，已經有越來越多的銀行開始嘗試對產品進行定期披露和單獨核算。如光大銀行就在年中上線了一套新的管理系統，將每一個組合型產品設一個自己的賬號，單獨管理單獨核算。同時，對資產組合類的產品出具定期的投資報告，給出大類資產的比例以及持倉的前十大投資品。又如招商銀行的睿遠理財計劃，會給出月度運作分析，披露詳細的投資方向和凈值表現。

但對于一些中小銀行來說，一方面是投資管理能力有限，另一方面也無法拿出大量資金進行IT系統建設，對理財業務透明化的進展相對較慢。事實上，在現在6.73萬億的理財余額中，絕大部分都屬于資金池產品，要將這些產品慢慢厘清尚需要一定的時間。

而郭新忠則認為，在銀行推進理財業務向透明化、規范化轉型的同時，投資者教育也需要加強?，F在投資者對信息披露的關注程度也不夠。尤其是當市場上形成了剛性兌付的預期后，而且發行的很多產品都是固定收益類型的，投資者往往就只關心固定收益是多少。這對銀行和投資者本身都是不夠的。

為了培育投資者對理財產品基金化管理的適應性，光大銀行也推出了一些過渡性的產品。比如產品設計中給客戶一個基準附加業績分成的結構，如果有超額收益就和客戶分成。

梁國威說，在金融發達地區，理財產品都已經做到了單個產品單獨管理的方式。要做到這一點，銀行需要增強對資產的評估能力。如果是投向上市公司的資產、有價證券，那么評估是很容易的，但如果是投向貸款，那么評估就相對困難。所以銀行必須提高對理財產品配置資產的評估能力，才能合理確定當投資者要增加投入或者贖回時的價格。

另外，理財產品與定期存款類似，但是利率可由銀行自行決定，許多理財產品的資產和負債都在資產負債表之外?；葑u中國銀行業評級主管朱夏蓮女士就說，“管理理財產品的發行和償付所面臨的挑戰正在不斷增加，除了信息披露差以外，許多理財產品的資產和負債都存在于資產負債表之外，這顯然需要引起人們的關注。”