經濟觀察網 記者巢新蕊 美聯儲擔心若沒有足夠的政策寬松措施，經濟增長動能可能不足以讓勞動市場狀況持續改善，12月12日美聯儲宣布了第四輪量化寬松貨幣政策QE4。近日卓創資訊分析師孔德棟從“QE4的推出將對國內大宗商品市場產生什么樣的影響”、“QE4與前三次美國量化寬松政策有何不同”等角度為本網記者進行了解讀。

孔德棟認為，19世紀20年代，美國經濟大蕭條時代,美國受盡了經濟下滑、物價通縮之苦。在此后的歷代美國經濟學家對這段歷史的反思中,當時的貨幣政策緊縮、貨幣供應量減少,成為導致大蕭條的重要教訓。

2008年9月，美國陷入以國際第三大投行雷曼兄弟轟然倒閉為標志的次貸危機引起的經濟衰退時,為吸取歷史教訓，伯南克果斷提出了采取量化寬松,購買已經陷入破產邊緣的房地美和房利美價值6000億美元的債券。

“創造額外貨幣供應的途徑,以期刺激美國經濟增長”是QE1的主要特征。在隨后的1年多時間里,美聯儲通過QE1創造了1.75萬億美元的貨幣供應,買入了大量的按揭證券，這使得大宗商品和股市持續攀升，同時為銀行清理掉了大量的不良資產，將金融機構從破產邊緣拯救了出來，但美國的實體經濟依然在苦苦掙扎。

至2010年4月,美國的失業率依然停留在9.6%的高位,經濟數據令人失望，與此同時,希臘爆發的主權債務危機,使得歐洲和整個世界都陷入經濟再次低迷的陰影。

“為了壓低長期利率，以提振美國經濟，美聯儲再次推出第二輪量化寬松QE2，以高達六千億美元的增發貨幣買入國債，使得長期美債的利率大幅下降”，孔德棟說。

因為美國金融體系經過QE1的救治，得到了較大的恢復，同時因為資金缺乏監管，大量資金滯留在金融體系，沒有流入實體經濟，而是進入了大宗商品領域，使得大宗商品市場持續攀升，但美國的經濟增長速度卻比QE1推出時還要慢,就業市場形勢也沒有明顯好轉。

今年9月13日，美國聯邦儲備委員會宣布了第三輪量化寬松貨幣政策，但未說明總購買規模和執行期限。QE3的主要內容，是在每個月購買400億美元MBS的基礎上，再購買450億美元的長期國債，為避免資產負債表擴大，同時賣掉短期國債。

孔德棟認為，QE3更大程度上是針對2013年初的“財政懸崖”所做出的緩沖。由于吸取了QE2缺乏監管的教訓，QE3的資金，更多地進入了實體經濟，使得美國經濟數據有所好轉，經濟情況逐漸復蘇，這雖然在一定程度上推高大宗商品價格，但較前兩次量化政策來看，推升幅度較小。

對于QE4出臺的初衷，主要是美聯儲依舊擔心若沒有足夠的政策寬松措施，經濟增長動能可能不足以讓勞動市場狀況持續改善。對比QE3來說，QE4直接每月增加購買450億美元四年期以上的國債，以平抑長期利率。

孔德棟認為，由于不再賣出短債，QE4的表現更像是升級版的QE3。同時，QE4還首次以失業率為政策的參照目標，為美國后期是否繼續提供寬松政策提供了基礎。從經濟數據看，美國就業市場正在穩步復蘇。在此基礎上，美聯儲選擇了擴大資產購買規模，使美國經濟能夠得到持續的復蘇，同時，也為下月初可能爆發的“財政懸崖”提供了一定的緩沖。

孔德棟的結論是，美國每個月高達850億元的購債規模，遠遠超過了QE2的資產購買水平，在經濟情況略有好轉的前提下，所釋放的龐大流動性遠大于實體經濟所能承受的范圍，大量剩余的資金將再度進入大宗商品市場或者新興經濟體，推高大宗商品市場，并使得國內輸入性通脹進一步加劇。

“但由于QE3與QE4并未設置上限，由此來看，短期內，國內大宗商品市場反應將不會過大，而中長期，大宗商品市場將逐漸走高與國內輸入性通脹將逐漸顯現”，他說。