經濟觀察報 記者 李保華 李緣 存貸款利率市場化正悄無聲息一路狂奔。

央行統計數據顯示，截止到2012年10月末，在社會融資中已經實現市場化利率融資的占比約為60.3%，創歷史新高。而2011年全年社會融資中市場化利率融資的占比僅為38.3%。即使在進展緩慢的存款利率市場化方面，也有11.47%的存款實現了利率市場化，比2011年底的10.84%有所提升。

今年以來，利率市場化已成金融改革當務之急，為中國的金融改革快速鋪平道路。事實上，監管層已經注意到了利率市場化的突飛猛進。中國人民銀行行長周小川在十八大會議期間表示，中國近期的利率市場化改革正在加速推進。“利率是資本的價格，利率改革是中國金融改革的關鍵”，美銀美林大中華區首席經濟學家陸挺向本報表示。利率市場化將發揮資源市場配置功能，規范金融市場，同時也是國債期貨等固定收益衍生品、人民幣國際化以及資本項目逐步推進的自由化的基礎。

兇猛推進

即便不知道家人所購買的60天年化收益4.3%的理財產品資金池是否會認購自己公司一年期總融資成本為17%的信托計劃，在簽完信托文件后，徐銳（化名）覺得銀行賺錢也太容易了。不過相對于0.35%的活期存款利率和以前公司借高利貸超過25%的年化融資成本，他欲言又止。

徐銳家庭的投融資故事是中國兇猛推進的利率市場化的縮影。央行數據顯示，截止到2012年10月末，社會融資12946億元，其中人民幣貸款5052億元，外幣貸款1290億元，委托貸款941億元，信托貸款1445億元，未貼現銀行承兌匯票791億元，企業債券2992億元，非金融企業境內股票融資88億元。

由于外幣貸款、委托貸款、信托貸款和企業債券的利率均不受央行利率管制，銀行承兌匯票收取的手續費是銀行自主決定的，也屬于市場化利率融資的范圍。2012年10月份實現市場化利率融資的貸款總額占比約為60.3%。值得注意的是，截止到2011年底，這一比例還只有38.3%。

即使在進展緩慢的存款利率市場化方面，存款利率受到了央行嚴格的利率管制，市場化利率的存款比例也得到了顯著提高。

即使不考慮財政性存款中通過招標方式實現了市場化利率的存款部分，央行數據顯示，截止到2012年10月末，實行市場化利率的保證金存款、結構性存款、委托存款和其他存款的余額合計為79894.35億元。同時10月末外幣存款余額4176億美元（按照6.22的匯率折合25974.72億元），合計105869.07億元。這些不受央行利率關注的存款占到了10月末本外幣存款總余額92.32萬億元的11.47%。而截止到2011年底，這一比例為10.84%。

同時，在市場化利率存款的比例不斷擴大的同時，更多的存款正通過市場化利率的銀行理財產品的方式流向表外，形成了一個龐大的中國影子銀行。

惠譽估計，截至2012年第二季度，中國銀行理財產品余額約為10.4萬億元人民幣，這相當于當時全部存款總額的11.5%。而2011年底，理財產品余額約為4萬億元，遠高于同期人民幣存款9%的增速。

“除了銀行系統外，還有龐大的民間融資系統，實際上實現利率市場化的存貸款遠高于央行的統計數據。從2009年信貸政策收緊之后，我一直都是靠民間拆解來維持公司運營的”，徐銳說。

金改關鍵

作為中國金融改革的關鍵，已改革了20年的利率市場化依然未徹底改變作為其核心的存貸款利率市場化的問題。利率市場化迫切需要加速，為中國金融改革鋪平道路，這幾乎成為官方和民間的共識。

全國社會保障基金理事會理事長戴相龍在2012夏季達沃斯論壇“中國金融改革”分論壇上曾表示，利率市場化改革是當務之急，中國金融改革的下一步要在四個方面突破：利率市場化、完善金融機構組織功能、擴大社會資本形成能力以及人民幣國際化。而利率市場化是突破其他三個方面的基礎。

國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松也認為，當前國內外經濟金融環境下利率管制的弊端日益暴露，凸顯了利率市場化的緊迫性。利率市場化將轉變商業銀行的增長方式、規范金融市場秩序和防范風險，加速人民幣的國際化和資本項目逐步推進的自由化進程。劉明康近日也特別強調，雖然利率市場化現時已在進行中，但需要加快腳步。“從短期來看，國債期貨、利率期貨和利率互換的推出也需要以利率市場化作為基礎”，一家大型基金公司的債券基金經理說。

事實上，利率市場化的進程在最近一年來正開始重新小步快跑。

2012年7月6日，中國人民銀行決定下調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率下調0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調0.31個百分點；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。這是央行在2008年12月后的三年半時間里，一個月內連續兩次降息。

興業銀行首席經濟學家魯政委認為，降息打響利率市場化的攻堅戰，比降息更讓人關注的是利率浮動區間的擴大，這是利率市場化邁出的重要一步。

11月23日，溫州市政府全文公布了《浙江省溫州金融綜合改革實施細則》。約8個月前，溫州作為金改區獲國務院批準設立。盡管該細則沒有對民間利率市場化出臺具體規定，但業內預測，溫州明年1月有望試點短期利率市場化。

在利率市場化快速推進的過程中，陸挺認為這對監管部門也是一個挑戰，“在利率逐步市場化的同時，監管要跟上，甚至先行一步。比如說，若利率完全放開，銀行為了吸引存款會打“存息戰”，當資金成本提高時，放貸利率必會相應提升，令銀行在貸款發放上去冒更大的風險。

獨立經濟學家謝國忠認為，中國雖然在快速推進利率市場化，但可能還有很長的一段路要走。“中國的利率價格體系服從于政治，利率浮動的目的是宏觀調控，供求都不是市場化的，這對利率市場化會形成障礙。”