經濟觀察網 記者 李緣 香港金融管理局總裁陳德霖于11月9日表示，此輪港元需求強勁流入源于國際投資者調整資產配置，和香港企業發債后換回港元所致，熱錢涌港炒賣人民幣的說法并不合理，即使曲線流入內地，因規模過小，幾乎不存在威脅。

熱錢兩大因由

美國9月13日開啟第三輪量化寬松（QE3）后，市場上充盈的流動性涌向亞洲尋找高回報，港元匯率隨之攀高。因港元掛鉤美元實施聯系匯率，當匯價突破政府監管區間時需要政府反向操作來穩定市場。10月20日金管局3年來首次出手干預，其后再有10次注資，迄今累計金額為322億港元。

在各種傳聞下，陳德霖在金管局網頁上發表《“熱錢”流入香港和聯系匯率的運作》一文，以問答形式回應外界對熱錢的“猜想”。

陳德霖表示，資金凈流入港元情況年內仍會繼續，但最終流入規模不及QE1?；仡檾祿?，2008年第四季度至2009年第四季時，流入香港的資金達6400億港元。又強調香港“作為國際金融中心，每天有大量資金自由進進出出，是正常的。”

為何近期市場對港元需求強勁？陳德霖指出兩大原因，首先是海外投資者海外投資者增加香港的資產配置。他指2011年香港股市有走資的情況，但QE3啟動后各類美元資金再度尋找投資機會，而中國經濟放緩在第三季亦有見底回升跡象，資金因此再度流入亞洲的新興市場。他強調除港元外，亞洲區內的其他貨幣在QE3公佈后亦普遍有升值壓力。

第二個原因為香港企業發行外幣債券換回港元使用。陳德霖表示，因為歐債危機，香港的銀行貸款市場有萎縮的情況，今年以來本港企業大幅增加發行外幣債券進行融資，以取代部份港元銀行借貸。企業發債后將美元或其他外幣轉換稱港元做營運用途，亦導致了港元匯價強勁。他引述數據稱，今年1至10月香港公司發行外幣債券總額達207億美元（約1,600億港元），相當于去年全年的3倍。

陳德霖表示，此輪凈資金流入港元的規模累計約40億，“相對香港資本巿場的規模，并不是很大”。又強調機構投資者增加香港資產配置和香港企業以外幣兌換港元作為運轉資金都是正常經濟和金融活動，市場毋須反應過敏，“自2008年全球金融危機以來，香港應對資金進出方面的能力，是有目共睹的。”

非曲線入內地

針對熱錢經香港曲線流入內地的說法，陳德霖指內地銀行業金融機構總資產達126萬億元人民幣，即使最近流入本港的數百億資金全數投資內地，亦不可能對內地的金融穩定或安全構成威脅。

另一個熱門的說法是熱錢流入炒賣人民幣升值，陳德霖反駁指這種說法不合理，因現時中銀香港、匯豐等多家銀行已有美元或其他外幣兌換離岸人民幣（CNH）的服務，若外資想持有人民幣，不需要先兌換成港幣，再由港幣兌換成人民幣，損失雙重匯率差價。

他表示香港離岸人民幣市場的發展，在一定程度上為內地的人民幣市場提供了一個緩沖，同時也為內地以外對人民幣的需求提供有用的市場信息。“當市場對人民幣有較強的升值預期，離岸人民幣匯率（CNH）相對在岸人民幣匯率（CNY）出現較大的溢價，例如，在2010年10月，CNH溢價曾經達到1,700點子。相反在2011年9月，由于市場看澹人民幣和其他亞洲貨幣，CNH出現超過1,000點子的折讓。而今年以來，CNH與CNY的差價保持在頗窄的范圍，在過去數個月來只是正負100點子左右。換言之，到現時為止沒有見到香港的離岸巿場有重大供求失衡的情況。”

除金管局外，近期香港財經官員發表的言論也指熱錢規模不大，政府仍有足夠能力監控，毋需過分擔心。財經事務及庫務局局長陳家強于11月5日公開表示，現時流入香港的熱錢數量“不算多”，銀行體系戶口結余較以往無明顯增多。但他強調，政府會繼續監察市場，因應情況部署。財政司司長曾俊華亦表示，與QE1相比，現時（熱錢涌入）數目相當低，政府在強方兌換保證水平處理的問題不大。