經濟觀察報 記者 李保華 陳慧晶 疲弱的股市使券商的股票承銷部門光環漸褪，降薪裁員動作頻頻。與此同時，過去名不見經傳的固定收益部門卻悄然擴張，部分券商近一年內該部門從業人員數量翻番，且人員薪水一路看漲。

債市的賺錢效應正在施展魔力令市場中的資源配置生變。券商們盯上債券市場這塊蛋糕，投入人力物力加以布局。事實上，在今年前三季度，券商整體的債券承銷收入已經超過了IPO的承銷收入。隨著債市繼續擴容和IPO收入的不斷萎縮，券商的投行收入結構已經開始重構。

“債券市場的擴容還會持續下去。因為直接融資是企業降低成本的最好方式，暫時還看不到債市要收縮的跡象。”國信證券固定收益部總監孫明霞表示。

機構招兵買馬

2011年底，趙雪（化名）從一家信用評級公司跳槽到一家券商做債券信用評級師。此前，其已有一些同事跳槽去了基金公司。隨著債券市場轉暖，像趙雪這樣的固定收益人才在市場上炙手可熱。信用評級從業人員因為在評級公司積累的工作經驗，也成為獵頭們關注的對象。

數據顯示，中債總財富指數從2011年2月12日創下的130.87點全年低點開始一直呈震蕩格局，但當年9月逐漸企穩后，10月份開始大幅反彈，一路走高直至12月21日創下138.74點的年內高點。雖然2011年債券的高點在年底，但從2011年年中開始，由于股市不斷走熊和降息預期，債券大幅擴容和機構加大對債券的投資就已經開始并延續。“今年債市好，各機構的固定收益部都在擴張。我們研究部的人也招了不少，在今年擴張了兩倍。”一家中型券商的固定收益部研究員稱。

平安證券一位內部人士透露，該公司在投行人事動蕩之后，債券團隊開始逐步發力。平安證券目前的固定收益團隊已達130人，在過去一年多的時間里，人數增加了約40%；在過去的一年中，受券商固定收益領域的元老孫明霞團隊加盟的影響，國信證券的固定收益團隊目前已有70人左右，增加比例也約為四成。孫明霞表示，國信證券的固定收益部一直在穩步的擴張中；宏源證券的固定收益團隊也在近一年來人數翻倍。

同樣急需債券人才的還有基金公司。隨著債市的擴容，基金內部的信用評級師已經明顯緊缺，在一些大型的基金公司中，這一崗位從過去的一兩個人增加到四五個人。

上述平安證券人士透露，券商普通的固定收益部人員跳到買方，年薪一般能從20多萬元升到近50萬元，輕松實現翻番。從記者了解的情況看，這基本是目前證券行業內的普遍水平，基金行業相應人員的薪水則更高一些。而在去年年底，固定收益部經理的薪水就已經被炒到50萬元。

此外，由于債券基金的熱銷，一些銀行的資金交易員也跳槽到基金公司任職。深圳一家基金公司近期發行的純債基金，其基金經理此前就是從農行的交易員，該只首發規模超過20億元。

上述平安證券人士粗略估計，由于部分中小券商的固定收益團隊幾乎是從零起步，其人數增長更多，僅券商固定收益人員在過去兩年里從業人數翻了一倍。如果加上基金公司的新增人員，固定收益從業人員在過去的一年多，增加的數量在一倍以上。

投行收入結構生變

券商固定收益隊伍的快速擴張，不僅因為今年IPO收入不給力，同時還有債市前景的誘惑和避險投資的需要。

Wind統計數據顯示，受承攬IPO項目數量大幅下滑影響，今年前三季度，券商獲得股票承銷與保薦費用51.9億元，同比減少53%。而同期，券商共承銷公司債和企業債合計595只，實際募資共計6868億元，這兩項數據均為去年同期的2.8倍。如果按照平均1%的承銷費率計算，券商的整體債券承銷收入為68.68億元，債券承銷收入比股票承銷收入高出了1/3。

例如,平安證券前三季度股票承銷保薦收入為4.3億元，去年同期其以15.3億元承銷保薦費用居首，今年下降了72%。上述平安證券人士稱，平安證券已經將資源開始大力向固定收益傾斜，預期今年固定收益團隊的收入貢獻在7億左右。“這將重構平安證券的投行收入結構，是平安證券投行團隊出走后的一次重生”。

孫明霞估計，從去年到今年，券商，尤其是企業債發行排在前五的券商，固定收益的收入在全部收入中的比重都會有很大提升。

不僅是券商目前所承銷的公司債等市場，短融、中票市場的逐步放開也有望讓債券市場迎來一次新的井噴。

僅今年上半年，中票發行總額為4363.66億元，短融發行總額為5848.37億元，按目前短融的承銷費率為千分之四左右，中票的承銷費率為千分之五左右粗略計算，整體發行收入合計超過51億元。

孫明霞透露，其最近也一直在準備中票和短融的業務，預先了解上報的流程、上報企業需要什么樣的準備等等。一旦相關監管放開，這對券商會是很重要的新業務。

不僅券商從債券收入中找到了新增長點，債券類產品對深陷存量資產競爭的公募基金的貢獻更加顯著。

Wind統計數據顯示，今年前三季度新募集基金4297.29億份，刷新了2006年曾創下的4046.44億份的紀錄。其中固定收益類產品的貢獻了約3200億份，占比近7成，這將成為基金公司新增收益的主要來源。

今年發行規模前30大的基金席位中，有28只來自固定收益類產品，當中募集規模超過百億元的達5只。

孫明霞認為，直接融資是降低企業資金成本的最好方式，債市的擴容還會持續下去。