經濟觀察報 記者 朱熹妍 陳旭 林福椿一家在上市公司冠福家用的控股權岌岌可危。如果*ST冠福繼續下跌，每股價格觸及3.2元的最低價，林家再拿不出新的質押物，那么，吉林信托將獲得這部分股權的所有權。

ST股票的集體跳水，拉響了整個中國信托市場上股權質押的風險警報。

來自多家信托公司的消息稱，因為股價不振，已有多家上市公司的股權質押產品觸及警戒線。一家信托公司負責人表示正在與上市公司做積極溝通，如果上市公司不能提供新的兌付質押，信托公司有權將之前質押的股份按照當時的折扣價在市場上轉讓掉。

最壞的結果是，已經被“最后通牒”的ST上市公司的部分質押股份，將被信托公司以最低3折的價格處理，而這個3折的價格，或許是一次套牢的開始，也或許是一次機遇的開始。

ST“警報”

事實上，林福椿已經追加過一次質押物。

2011年11月18日和12月14日，林文昌和林文洪兩兄弟，分別將自己持有的全部冠福家用股票質押給吉林信托，當時冠福家用的股價在9元錢左右。

隨后，冠福家用由于業績不好、ST預期強烈，股價出現連續下跌，一度成為兩市下跌幅度最大的股票。林氏兄弟的父親、公司董事長林福椿3次將自己的6357萬股股票質押給吉林信托，作為兩個兒子此前質押的追加擔保。

今年7月底，*ST冠福連續跌停，而此時，林家只剩下林福椿手中的9000股和林文智手中的3804萬股，如果股價持續低位，并且沒有新的質押物，吉林信托獲得這部分股權的所有權。

類似的情況還有ST博信。8月17日，開盤價 4.39元/股，但是此股8月3日盤中最低價曾觸及3.9元/股的歷史低價。而4月16日，ST博信公告的一筆大股東與東莞的股權質押協議中，東莞信托為此筆股權擔保設置的警戒線為3.5元，目前ST博信的股價距此非常接近。

協議中，ST博信第一大股東楊志茂和第二大股東朱鳳廉將所持共4060萬股ST博信質押給東莞信托融資。就在質押公告面世后，ST博信的股價開始了下跌，特別是在4月底5月初的3個交易日里，3次跌停。

如果ST博信的股價繼續走低，而楊志茂和朱鳳廉不能繼續提供抵押物的話，這部分股票可能會歸東莞信托所有，這將使得東莞信托成為ST博信的第一大股東。當然，楊志茂和朱鳳廉可以選擇補充股權質押。

根據wind資訊，今年以來共有19家ST上市公司股東將所持近8億股股份進行質押融資，這些“重組概念股”同樣受到信托的青睞。只是與很多基金一樣，信托公司同樣沒有預料到如期而至的退市危機。

瘋狂質押

ST的窘境僅是冰山一角。今年以來，股市持續萎靡，融資困難的企業、難以變現的股東推動了股權質押類信托產品“老樹迎春”，成為繼銀信產品、房地產信托之后崛起的又一股力量。

股權質押類信托并不是新產品，將持有的上市公司和金融機構股權質押或將收益權轉讓給信托公司來融資，此類業務標的不限于上市公司的流通股、限售股，甚至包含了未上市的金融機構。

股權質押信托的風險在于質押的股權出現貶值的情況，為此信托公司大多會對股權質押按照較大折扣估值。

“滬深300以內的5折，其他的4折，中小板的3－5折，創業板的不做。最高的是滬深300里面的銀行股，我們可以給他6.5折。”上述信托公司負責人透露了該公司的股權質押內部定價基本規則。

以4折對價為例，信托公司一般在1.5倍（質押時股價60％）設置警戒線。一旦觸及警戒線，5天內上市公司如果沒有現金注入或者增加新的股權質押，信托公司有權以最低4折的價格平倉。

目前，該信托公司表示手中的產品里已有多家上市公司“觸警”，不過上市公司都很積極地“補充質押”用以平緩信托公司的情緒。“股價可能剛剛觸及警戒線，公司那邊就打來2000萬用來補充質押，還說給我們添麻煩了。”上述信托公司風控負責人表示：“對于信托公司來說，股權質押產品目前并未產生實質的兌付風險。處理起來可能很快。我們不用去二級市場直接買賣，一些機構和券商都等著要。”對于股份質押，資本市場還有一套潛規則。“前不久有家上市公司想找信托做股權抵押融資，據說信托認為按五折抵押有點風險，同意按四折計算。結果呢？最近幾天股價有8元多上漲到了近10元。什么招都有??！”第一創業證券經紀業務部總經理徐向華表示。

中融信托的一位負責人對本報表示，股權質押已經成為行業普遍的保兌付手段。據公開資料顯示，目前包括平安信托、中信信托、中融信托、外貿信托在內多家信托公司存有股權質押產品。

不過，他們通常會在信托產品中做這樣的風險提示：融資方的收益能力才是第一還款保障，股權質押只是保證兌付的質押物，質押物存在貶值風險。

公開資料顯示，這些信托產品大多收益不錯，均在10％以上。

用益信托工作室分析員徐穎風分析，對于信托來說，因為有風險線和止損線的設置，風險相對可控。但是對于企業來說，如果現金流緊張又遇上股價下降帶來的信托平倉威脅，可能會難上加難。

正在進行大戰的電商背后，同樣也有股權質押參與其中。在不到兩個月的時間里，蘇寧董事長張近東先是向北京國際信托、華潤信托以及中航信托質押了個人所持公司6.305億股股權，又因股價暴跌而不得不追加質押4.42億股。根據蘇寧的公告，經過上述3次質押，張近東及其旗下潤東投資合計13.6億股蘇寧電器股份已被用于質押，張近東直接、間接持有蘇寧電器22.3億股，占總股本比例為30.34%。但是如果股價再次下挫，張近東很可能被迫“補倉”。

當然，張近東還能說服大股東宣布未來3個月增持，以抬高股價緩解兌付壓力。對于更多正在面臨重組的ST股來說，平倉可能會帶來更加不確定的未來。