經濟觀察網 記者 歐陽曉紅 市場似乎已經“嗅”到“滯漲”的味道。國家統計局4月9日上午公布，3月份CPI同比上漲3.6%，較2月反彈0.4個百分點，環比上漲0.2%。3月CPI高于市場預期，而市場預測均值為3.3%。

平安證券固定收益部認為，該數據遠高于其此前3.3%的預測值，簡單分析有兩點原因：

其一，1、3月份CPI環比上漲0.2%，季調后環比漲幅接近1.0%，說明剔除掉季節性因素后，3月份CPI出現了較大幅度的上漲。從歷史數據看，2001-2011年這11年間，3月份食品價格除2004年外，環比全部為下跌，平均跌幅約-1.2%。由于今年春節在1月份，3月份CPI實際漲幅可能較季調后的數據略小，但仍然屬于較高水平，顯示3月份物價上漲顯著。

其二，3月份食品價格環比上漲0.2%，季調后環比上漲1.9%，是CPI超預期的主要原因。從商務部公布的3月份食用農產品價格看，3月份前兩周食品價格小幅反彈，而后兩周則出現小幅回落。統計局公布的食品價格漲幅高于商務部食用農產品價格漲幅，是造成市場預期普遍較低的原因。

而國金證券報告認為，3月CPI超預期，一半天意一半人意。

事實上，3月CPI 3.6%，漲幅超過國金證券3.3%與市場一致預期(3.2%-3.5%區間)，其中食品與非食品均環比上漲0.2%。蔬菜價格波動和能源主動調價是超預期的首要因素，因此，前者為天意、后者為人意。

另外，CPI食品方面，由于3月份前期惡劣的天氣導致蔬菜價格大幅上漲，菜價環比上漲6.1%幅度過大，但隨著天氣轉好蔬菜價格已經大幅下滑，所以，國金證券認為，4月應該體現這一改善。此外天氣因素還導致水產品價格在供應期出現上漲。

而非食品方面居住類中的水電燃料環比大幅上漲1%、交通通訊中的車用燃料類環比上漲3.1%，體現了能源價格改革與自主調價方向，當前國際油價位于高位，而今年資源價格改革等措施還將繼續深化，自主推高CPI。

就此，國金證券預計，未來通脹下滑趨勢不改，2、3季度季度整體較市場預期下滑緩慢，貨幣環境與總需求沒有強勁到重啟大周期的程度。細節一點看，4、5月份CPI食品類價格下滑最大的季節即將到來，尤其蔬菜下滑空間較大，6月存在翹尾因素大幅壓低CPI的因素，因此預計：4、5、6月大致按照3.4%、3.2%、3%以內的路徑下降。

宏源證券固定收益總部首席分析師范為認為，目前看來如果沒有極端事件出現，政府還有一定的貨幣政策空間和較大的財政政策空間。

在范為看來，如果經濟出現連續三個月的衰退，政府有條件放松政策；但是負面效果也很明顯，政策的放松會在3-6月之內迎來新的通脹；彼時，政府又不得不收縮貨幣政策，那么接下來又是經濟增速的下行。

因此，“我們認為：2012年我國的宏觀經濟將在‘小衰退’和‘小滯漲’之間搖擺。”范為表示。