經濟觀察報 記者 巢新蕊 本周五，美國洲際交易所(ICE)歐洲期貨所市場開發總監Mike　Davis將飛赴上海，為眾多與石油勘探、石油貿易相關的企業人士、期貨業人士以及上海期貨交易所（下稱“上期所”）的人士講授原油期貨交割清算、市場設計、衍生品開發等知識。

將與Mike　Davis同時赴上海的，還有在美國負責WTI（美國西得克薩斯輕質原油）原油期貨交易的一位高級交易員。此次會議的主辦方是國內一家期貨公司，但會議資助者則是上期所。

這樣的培訓其實只是最近上期所緊鑼密鼓籌備原油期貨工作的一個部分。這項工作被媒體提升到關系國家能源戰略的高度，外界寄望中國能有爭奪國際定價權的原油期貨品種。實際上，中國原油對外依存度已逾55%。在整個亞太區也沒有定價基準油品的期貨交易品種。接近上期所的人士透露，監管層對推進此事的要求高、任務重，希望上期所在8月底就能有上市原油期貨品種的能力。

籌備

據了解，由于時間緊、任務重，目前各參與方在推出時機、市場架構設計、計價方式及交割標的等方面，仍然在積極協商中。這其實也涉及到未來原油期貨的制度設計將走哪個方向。

由于期貨市場是雙向交易，原油期貨是國際大宗商品交易中的頭號品種，這些特點都決定了原油期貨市場必定是個對手盤市場，在國有石油企業之外引入交易對手是肯定的。但怎么引入，怎樣照顧各方利益的確需要在設計架構時認真考慮。

目前除上期所牽頭負責原油期貨的籌備工作外，中國期貨業協會也由三四個人組成了石油期貨工作領導小組。

本報獲知，目前已經征詢了相關部門的意見。國家發改委、國家能源局等政府部門以及三大石油公司也已經高度關注并參與到此事。

國內大的石油公司也已研究原油期貨很久。一年多前，中石化經濟技術研究院副院長毛家祥撰寫的一篇文章認為，國際油價高漲、布倫特（Brent）原油和WTI原油價差擴大，首先是因不同地區的原油計價體系缺乏流動性所致，特別是因亞洲沒有自己的原油計價體系。

“建立一種全新的原油計價體系，首先需要一個能與之相匹配的油種作為交易產品。交易活躍的原油期貨市場和一定規模的倉儲能力也是建立石油計價體系的重要保證。”毛家祥建議。

據了解國內一家大型油企也已經向上級部門遞交了報告文件。據本報了解，在上報文件中，該油企認為，首先要探討清楚推出原油期貨對于我國取得國際市場話語權有多大作用。另外，該公司指出，我國自產原油尚未作為市場的交割標的，這是先天缺陷。如果國內期貨市場采用中質原油作為基準油品，由于我國需大量進口該品種，我國在資源上會受制于人，同時由于原油期貨價格的計算將考慮運費及國際市場波動等因素，其定價過程將非常復雜，對企業而言風險較大，國內企業參與積極性也不會很高。上報文件中還提到，國內現行外匯制度對資金的限制也會影響國內外資金的參與度。

另一方面，中海油能源經濟研究院的一位專家在接受本報記者采訪時指出，受制于現行國有企業高管考核機制和國有企業在期貨市場只能做套期保值的規定，國內大型石油集團在國內原油期貨市場不能做投機，企業參與市場的積極性同樣會受限。

但是，不推出原油期貨，更擔心未來會受制于人。上海期貨交易所總經理助理、原油期貨工作組組長禇玦海對媒體表示，應積極推進原油期貨市場建設，一旦迪拜、俄羅斯等地的石油市場完善，中國原油期貨市場的建設成本將大大增加。

3月8日，證監會主席郭樹清參加全國政協界別聯組討論后表示，原油期貨需要花更長時間來準備。

基準油

接近中石化的人士告訴記者，作為國內原油進口量最大的企業，中石化想在自己的平臺上做大原油期貨。在其規劃中，大慶原油和勝利原油都可以作為交易油品。隨著俄羅斯東西伯利亞-太平洋管線的開通，選擇一種俄羅斯原油作為基準油也或可能。

目前中石化經濟技術研究院仍在繼續原油期貨研發工作，相關人士亦表示要與上期所人士探討合約內容。

原油期貨的制度設計要走向何方，上期所和監管層要考慮國內三大石油公司的建議和利益，還要重視國外企業的訴求，同時更要考量中國金融監管的開放程度。

一位參與過中石油集團討論能源分析師告訴記者，他也建議以大慶油田或勝利油田所產原油品種為交割標的。其理由是，如果將大慶原油作為交割品種，大慶石油輸油管道附近就可以建立交割庫。在國內上市的期貨品種如果交割標的是境外盛產品種，在國內交割會成問題，國家對其出入庫的管理也會比較困難。

中金公司研究部董事總經理孔慶影認為，中國推出原油期貨，最直接的意義是能讓中國投資者（包括石油石化及相關企業）更簡單有效地保值避險，進而加快產業結構優化。同時，在現貨市場的基礎上，引入原油期貨市場，也便于國家對市場更好地宏觀調控。

中金公司研究部董事總經理孔慶影認為，中國推出原油期貨，最直接的意義是能讓中國投資者（包括石油石化及相關企業）更簡單有效地保值避險，進而加快產業結構優化。同時，在現貨市場的基礎上，引入原油期貨市場，也便于國家對市場更好地宏觀調控。

不過，她同時認為，中國原油期貨要很好運行，很大程度上還要看是否能吸引足夠的海外投資者參與。目前中國國內石油市場，擁有原油生產、煉制和進出口資質的企業數量較少，如果不能吸引足夠的海外投資者，中國原油期貨合約的買方和賣方將嚴重失衡。

在國內石油開采量大的中石油也更傾向于國內推出原油期貨是以人民幣計價。而BP等一些外資石油公司則更傾向于選擇國際油品作為交割標的，而且也不傾向于采用人民幣作為計價貨幣。BP公司的一位人士接受采訪時認為，最好選用有國際代表性的油品作為交易標的。

廣發期貨總經理肖成和金瑞期貨研究部王曉偉都認為，即將上市的原油期貨標的物也可以是中質含硫迪拜原油，它有別于WTI和Brent的交易品種，也能反映亞太區的進口情況。

也有業內人士建議，為便于國內企業參與，原油期貨交割的標準可以跟燃料油一樣，只設定各項指標的標準，國內符合該指標的油品都可以參與交割。

制度設計

2011年，作為國際原油定價基準的WTI和Brent價差反轉擴大，目前油價已連續10個月維持高位。我國原油進口主要來自中東和非洲，以Brent為定價基準。

上世紀七八十年代，美國曾為擺脫中東油價控制力推原油期貨，而WTI從推出到其成為國際油價標桿之一至少用了10年時間。在亞太地區，日本等國雖已開展了原油期貨交易，但由于其自身存在資源軟肋，根本未在國際市場上建立起影響力。

孔慶影認為，如果中國原油期貨能成功推行，切實反映中國需求的原油期貨將有望成為亞洲市場的標桿，也為中國成品油定價機制提供一個公開并且近似于完全競爭的價格基準。

石油市場具有資源屬性、政治屬性和金融屬性。據了解，征求過三大石油集團意見后，監管層新政的著力點聚焦在金融創新上。“拿什么來吸引境外投資者”，是上期所遇到的第一大題。

中國石油大學中國能源戰略研究中心主任王震認為，原油期貨用人民幣計價等于讓市場參與者多了一層風險。因我國資本項目下人民幣不可自由兌換，利率也尚未市場化，參與期貨交易交割的人尤其是境外投資者，除要承擔價格波動風險外，還要承擔利率和匯率波動風險。

用美元也要承擔匯率波動風險，但美元畢竟是國際石油貿易的結算貨幣，以美元計價符合國際投資者的交易習慣。

有業內人士告訴本報，支持保稅區交割的聲音已越來越多，建議也已傳抵郭樹清案頭。

孔慶影認為，保稅區油庫現貨交易價格不含關稅、增值稅等稅費的特點，有利于形成國際社會普遍認可的原油基準價格。此外，通過“保稅交割”上市原油期貨，國際石油貿易商會在中國建立交割倉庫以儲存石油，大量石油將被運輸和儲存在中國，形成資源的社會儲備，從而利用國際資金幫助我國儲備石油。

3月23日，國內外專家將齊聚上海研究具體的交割制度設計。除計價貨幣和交割地外，據記者了解，在合約設計上，目前國內共有一張合約1000桶和100桶等幾個方案。

WTI和Brent都是千桶合約，但中國原油期貨的推出除要吸引國內外大型企業、機構加入外，也要帶動國內石油產業鏈上其他相關企業的參與。

受累于國內原油進口和流通體制限制，中國商業聯合會石油流通委員會會長趙友山和山東煉油化工協會會長劉愛英等人告訴本報，國內貿易商和地煉企業首先希望真正能從期貨市場交割到油。同時希望交易交割規模符合企業的交易習慣，趙友山說，“我們不參與皮包期貨”。

洲際交易所大中華區董事總經理黃杰夫表示，原油期貨產品的設計以及規則制定是一項系統工程，除合約設計、油種選擇等細節外，在根本上，應有一個開放的原油、成品油現貨市場，且期貨市場交易應以機構參與為主。