新項目重啟消息點燃核電板塊

今年3月日本福島發生核泄漏事故之后，國務院出臺“國四條”，要求對國內已運行及在建核電項目進行全面安全檢查，同時暫停審批新項目和已開展前期工作的項目。新建項目審批的暫停導致核電設備企業下游需求放緩，大幅降低市場對于核電產品業績增速的預期，受此影響，國內核電板塊指數一路下跌，相關個股出現大幅跳水，股價一直在低位徘徊。

9月21日，中國證券報刊登了題為《新建核電項目審批或明年初重啟，行業有望全面回暖》的文章，文中表示：1、8月底結束的核電安全大檢查目前已完成核查報告并上報國務院，有望近期向社會公布。2、《核電安全規劃》制定工作正陸續展開，爭取年底前發布征求意見稿。3、多位人士表示，隨著一系列規劃的出臺，此前一直暫緩的新建核電項目審批工作或于明年初重啟。

受此消息的影響，核電板塊應聲大漲。當日核能核電指數報收1016.83點，上漲46.39點，漲幅4.78%；核電設備龍頭股江蘇神通（002438）開盤即封于漲停，隨后中國一重（601106）也在半個多小時后封于漲停，并帶動了東方電氣（600875）、上海電氣（601727）、二重重裝（601268）等核電股的上漲。

回顧日本核泄漏事故后，國內的核安全規劃成為A股核電板塊的重要上漲催化劑，這一催化因素在今年的5月上旬、6月下旬和7 月下旬曾多次出現，不過板塊上漲行情的持續時間都不長，之后也都重歸跌勢，呈現“脈沖”特征。無疑這次新建核電項目審批工作或于明年初重啟的消息短期內提升了市場信心，展望后勢投資者可否有更多期待呢？下面讓我們來聽聽行業最牛分析師的最新觀點。

誰是核電行業最牛分析師？

東興證券 銀國宏（五顆星）：天眼最牛分析師實時排名（電力設備）第10名

景氣回升有待兩“規劃”出臺

核電在建機組裝機容量3079萬千瓦，設備企業短期內仍可消化存量訂單。目前，我國商運核電機組13臺，裝機容量1082.4萬千瓦，在建核電機組28臺，總裝機容量3079萬千瓦?？紤]到核電站建設周期，預計“十二五”末核電裝機將達到4100萬千瓦。對于在建的3079萬千瓦核電機組，國家并未停止其建設，因此這部分核電站設備訂單將陸續執行。根據中電聯統計數據，今年1-8月份，電源、電網工程分別完成投資2098億元和1841億元，同比分別增長6.7%和8.7%。在電源完成投資中，核電同比增長30.1%，顯示核電站建設的步伐并未停滯。

電力設備板塊上市公司方面，杭鍋股份、海陸重工均涉及部分核電業務，核電產品占公司營業收入比重不大。杭鍋股份主要涉及加熱器、冷凝器、除氧器等常規島設備，2011年中報顯示在手訂單4.57億元，較2010年底增長3.16%。而海陸重工的核電吊籃筒體業務訂單也相對充裕，短期暫未受到日本地震影響，只是上半年接受安全檢查導致一段時間停產，影響了上半年的產量，預計下半年產量將有所提升。整體來講，依靠存量在建的3079萬千瓦機組訂單，1-2年內核電業務受到的影響較小，中長期看，如果新建項目審批長期停滯，相關企業核電業務將受到較大影響。

核電機組發電利用小時數優勢顯著，新建核電項目審批重啟是必然趨勢?；鹆Πl電受環境保護的影響，未來發展將受到一定程度的制約。隨著我國特高壓電網建設的逐步開展，西部及北部煤炭資源豐富的地區有望迎來一波坑口電站的集中建設期，而出于環保的考慮，東南沿海地區火電站的建設將受到很大程度的限制。

水力發電方面，由于受到水能資源的限制，水力發電站的建設存在天花板。而風電、光伏、生物質等新能源發電裝機占比仍較低，考慮到投入成本、發電利用小時數、技術穩定性等多方面因素，短期內較難承擔起保障我國電力需求增長的重擔。

從發電利用小時數看，核電機組的數據遙遙領先，2008-2010年，我國核電發電利用小時數平均值為7773小時，超出火電2846小時，達到水電利用小時數的2.25倍。如果我國核電裝機規劃大幅下調，其他發電方式的替代機組數量將需要大幅增加。

由此，核電幾乎成為最適合大力推廣的新型清潔能源，在保證安全的前提下，預計我國新建核電項目審批重啟是必然趨勢。

已開展前期工作的核電項目有望率先突圍，第三代核電技術將具備更大發展潛力。從8月份結束的核電安全檢查結果看，已經投運及正在建設的核電項目安全狀況較好，未查出重大安全問題，這也為新建核電項目審批的重啟增加了一個重要的砝碼。目前，除已運行和在建機組裝機規模逾4100萬千瓦外，還有1600萬千瓦已開展前期工作，等待開建。如果審批工作重新啟動，這1600萬千瓦機組項目有望率先獲得批準，核電行業將重新進入景氣度上行區間。

在核電安全日益受到重視的背景下，即將出臺的《核電安全規劃》提出，未來新上核電項目要按照國際先進標準設計下一代核電站，在核電技術設備上要全面引進包括AP1000(美國西屋公司獨創先進非能動壓水堆)和EPR(法國阿?，m公司研發歐洲壓水堆)在內的第三代核電技術，高安全等級的核電技術將在國內具備更大的發展潛力。

結論：短期情緒釋放，長期仍待兩“規劃”。受3月份日本核泄漏事件的影響，核電板塊整體低迷，市場出于對未來核電發展不確定性的擔憂，導致相關個股股價一直在低位徘徊，板塊整體缺乏向上動能。核電行業景氣度下降，估值水平的降低無可厚非，但考慮到受滾雪球效應影響，不排除市場前期過度反應的可能。9月21日核電板塊整體的反彈，主要源于新建核電項目審批或于明年初重啟，我們認為消息層面的利好成為市場中壓抑已久的情緒釋放的催化劑，屬短期效應。行業整體景氣度的回升，仍有待《核電安全規劃》、修訂后的《核電中長期發展規劃》的出臺。

江蘇神通（002438）:長期成長有支撐

8月初公司公布，公司實施的“AP1000第三代核電站用核級閥門產業化項目”進入國家財政部工業和信息化部“2011年重大科技成果轉化項目計劃”，并獲得項目補助資金1100萬元。

公司是國產核級球閥、蝶閥的唯一供應商，但前期所有項目都是二代加核電閥門；日本福島核事故促使國際核電界對后續采用非能動的三代AP1000技術達成共識，國內在建的三代AP1000核電站為全球先例。此次公告的發布將消除市場對公司能否參與后續三代AP1000核級閥門供應的疑慮，將給市場對公司后續核級閥門前途提振信心。

短期內業績依然受制于國內核電建設放緩，但從長期看國內核能發展不可或缺、公司核閥業務必將重啟成長。隨著國內核安全檢查的完成和核安全規劃的編制，預計公司核電閥門交貨量將逐步增加，收入亦穩定上升。維持此前公司2011-2013年EPS分別為0.59元、0.86元和1.16元的盈利預測。

風險提示。（1）新的核安全規劃出臺時間存在不確定性；（2）公司核電閥門能否滿足三代AP1000技術要求存在不確定性；（3）國內在建核電站大量轉入運營后的事故頻率存在不確定性。