經濟觀察報 記者 仇子明 8月26日，香溢融通（600830　SH）公告稱，子公司通過寧波銀行貸給浙江長興眾望物資貿易有限公司和長興縣振宇物資貿易有限公司累計6000萬元的兩筆委托貸款將展期6個月，年利率均為18%，貸款原來的到期日是8月25日。

18%的委托貸款年利率并不是香溢融通最“賺錢”的手筆，其在今年上半年委托貸款給杭州地產公司東方巨龍的5000萬元和貸給南通麥之香的5500萬元，年利率高達21.6%，為銀行貸款利率6.31%的3.42倍。

據央行統計，今年上半年，人民幣貸款增加4.17萬億元，同比少增加4497億元，但今年上半年委托貸款增加7028億元，同比增加了3829億元，較去年同期增長近120%。今年上市公司中報顯示，有64家公司委托貸款170億元，僅浙江就有9家上市公司進行了委托貸款。

貨幣政策緊縮背景下的浙江，更多的中小企業陷入資金困境，加上浙江有高利貸的環境，浙江這些上市公司高利率放貸，儼然成為“影子銀行”。部分上市公司委托貸款業務帶來的“暴利”甚至超出了主業的利潤增長幅度，成為公司整體利潤的重要構成部分。

“影子銀行”

委托貸款，是指由委托人提供合法來源的資金，委托業務銀行根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發放、監督使用并協助收回的貸款業務。

在浙江一省，就有9家上市公司開展了委托貸款業務，寧波的香溢融通、維科精華（600152　SH）、ST波導（600130　SH）；杭州的杭氧股份（002430　SZ）、東方通信（600776　SH）、杭州解百（600814　SH）、萊茵置業（000558　SZ）以及海寧的錢江生化（600796　SH）和德清縣的升華拜克（600226　SH）。

事實上，香溢融通的委托貸款年利率，隨著銀根緊縮的加劇而水漲船高。2009年6月委托貸款給杭州現代聯合投資有限公司的7100萬元，年利率還是12%；2010年5、6月，委托貸款給華展工程設計院的3筆累計1.5億元一年期貸款，年利率為18%；2010年11月，委托貸款給上海地產公司星裕置業的年利率已攀升至20%；至2011年，其委托貸款的年利率又進一步攀升至21.6%。

2010年，香溢融通20.5億的資產總額中，超過10億由典當款和委托貸款等資產貢獻。2010年香溢融通的利潤總額為1.45億，其中超過3億元的新增委托貸款貢獻了高達6994萬利息收益，占其利潤總額的48%。到2011年，其委托貸款更是大幅躍進，僅今年上半年，香溢融通就發生了5筆外貸，累計金額達2.695億元。

香溢融通利用自己充足的資金，做起了高利貸的生意，不是銀行勝似銀行。

香溢融通并非是唯一在委托貸款中獲益的浙江“影子銀行”。升華拜克曾于2010年給地產公司宇誠集團以及浙江五龍化工、浙江旺能環保3家公司提供了總額為1.5億元的委托貸款。至今年6月，宇誠集團股份有限公司償還貸款人民幣5000萬元和利息，以年利率14.4%計算，僅此一筆，升華拜克就輕松入賬720萬元，約占2011年上半年凈利潤的10%。

2010年12月28日，錢江生化斥資2400萬元參股平湖誠泰房地產有限公司。15天后，錢江生化就公告稱，通過建行平湖市支行向其這家新入股的地產公司委托貸款1.4億元，為期兩年。依照12%的年利率計算，兩年后這筆貸款的投資收益將達3562萬元，也就是說，即使該地產公司不對上市公司的合并利潤保險貢獻銷售利潤，只要如期歸還貸款及本息，錢江生化即可收回去年底參股時的投資。值得一提的是，錢江生化今年上半年的凈利潤也只不過3000萬元。

有趣的是，ST公司也來做這生意。2010年5月5日，ST波導通過交行奉化支行向青海中金創業投資有限公司委托貸款9000萬元；7月2日通過上海銀行寧波分行向榮安集團委托貸款1.5億元。今年6月下旬，在半年報前，波導收回了中金創投的9000萬元本金，外加1404萬元的利息，而公司半年報卻顯示，其上半年凈利僅為3515元，投資收益占公司上半年凈利的40%左右。

可以預見的是，若榮安集團為期一年的年利率11%的1.5億元委托貸款可以如期收回，ST波導則可以在獲取1650萬元的投資收益。2011年4月30日，ST波導再次出手，通過中信銀行杭州分行向江蘇淮安的弘康地產委托貸款5000萬元，年利率提高至18%。

房企為貸款主力

上海一家上市銀行貿易融資部負責人稱，企業與企業之間的資金拆解是不被允許的，但只要上市公司的借貸資金是自有資金（而非銀行借款），不高于銀行同期利率的4倍，在法律上是允許的，這是上市公司成為“影子銀行”的“合法性”。

這位直接負責銀行委托貸款業務的人士表示，今年央行6次上調存款準備金，銀行存款規模在縮減，銀根緊縮有加劇趨勢，中小企業從銀行直接貸款趨于困難，在缺乏更廣闊的投資渠道的背景下，促進了上市公司將閑置資金用以委托貸款以謀求收益最大化。“對經手銀行而言，委托貸款幾乎沒有風險，銀行只是收取手續費。一方面可以增加中間業務的收入，另一方面又可以作為‘一攬子’服務，維系既有的上市公司客戶，所以銀行有參與委托貸款的動力。”

該人士表示，銀行方面會幫助上市公司考察受貸公司的資質與還債能力。這位人士特意強調，其所在的銀行并不鼓勵上市公司將資金貸給地產企業，理由是地產企業償債風險較高。但據本報統計，在浙江上市公司的委托貸款單位中，地產企業恰恰占據大頭。

但ST波導副總經理馬思甜有不同的看法，“從我們收回了委托貸款并獲得應有利息，就可以說明我們的風險控制做得是比較好的。”目前，ST波導貸出且未到收款期的兩個受貸單位均為地產企業，一為淮安弘康地產，一為榮安集團。

香溢融通委托貸款的公司也多為地產企業，如福建君合集團、湖州鳳凰新城、（杭州）東方巨龍、上海星裕置業等。在貸款抵押方面，香溢融通也要求對方將土地資產進行抵押。其受貸方中的南通麥之香，是江蘇南通一家經營農副產品收購、銷售的公司，但其委托貸款的抵押物亦是地產資產。

香溢融通上半年5筆新放貸累計金額達2.695億元，但公司半年報顯示，其賬上的貨幣資金高達5.06億元，而年初余額僅為3.12億元，相較之下，該公司上半年末的短期借款余額為9500萬元，較之年初，僅向銀行新增貸款500萬元。

銀根縮緊、企業融資難，成為浙江中小企業普遍面臨的壓力。一份來自浙江省銀監局的報告顯示，今年浙江?。ú缓瑢幉ǎ┲饕y行機構可用信貸規模較去年下降了12%。

事實上，就連萊茵置業這樣的上市房企也遭遇了融資難的困境。該公司曾于2009年和2010年兩度公布定向增發的再融資方案，但因種種原因，一直未能施行。盡管股市融資不力的萊茵置業，成功地將短期借款余額從年初的3.05億元增至半年末的7.92億元，但資金仍有缺口。

萊茵置業董事長高繼勝的女兒高靖娜掛帥的子公司杭州萊茵達楓潭置業有限公司通過農行杭州城西支行向杭州同城的百貨業上市公司杭州解百借貸5000萬元。這筆委托貸款的年利率高達16%，除了楓潭置業的直接股東杭州拉多納實業有限公司將其持有的30%股權提供股權質押擔保外，萊茵置業也提供了連帶擔保責任。

有意思的是，萊茵置業一方面為其控股子公司提供委托貸款的連帶責任，一方面卻通過農行杭州科技城支行將向另一子公司杭州萊德房地產開發有限公司提供委托貸款。其于2010年7月14日向該子公司提供了一筆1億元、年利率為9%的委托貸款在至期未歸還后，又延期半年至2012年1月14日，并將貸款年利率提高至12%。

萊茵置業一位不愿透露姓名的高管無奈地表示，“不是萊茵置業的信譽不能從銀行貸到足夠的資金，也不是銀行不愿意貸給我們，而是銀監會對地產公司貸款有限制條件。部分子公司因項目開發的時機問題，急需資金輸血。”

“暴利”背后的風險

江蘇泰和律師事務所的一位資深證券律師指出，中小企業，尤其是房企即使將土地等資產抵押給上市公司，但極有可能是二次抵押，首次抵押已經抵押給了貸款銀行。因此，一旦公司破產倒閉，銀行才是破產公司的第一債權人。“貸款能否如期收回是顯性的風險，而隱性的風險則是委托貸款的高額收益一旦蓋過主業，或將影響公司主業的正常發展，對于上市公司而言，踏踏實實地發展主業，才是對股東負責的長久之計。”

事實上，像ST波導則通過委托貸款維持自己日益衰竭利潤，半年報顯示，其主業手機及配件上半年實現營業收入1.74億元，較2010年同期下滑64.66%。

其實上市公司高利貸風險也有了苗頭，除了萊茵置業委托貸款給自己的子公司未如期歸還外，“高利貸”大戶香溢融通也有兩筆到期委托貸款展期。

香溢融通董秘林蔚晴解釋說，在簽署貸款協議中就商定，貸款期限到后，受貸公司可以延期半年歸還。林蔚晴稱，香溢融通有兩個“類金融事業部”，一在杭州，一在寧波，只要貸款金額低于800萬元，相關部門可以考察受貸方資質后自行“放貸”；若貸款額度在800萬至6000萬元之間，則需上報上市公司總經理審批；若貸款額度超過6000萬元，上市公司則會召開董事會進行討論。

即使如此，風控體系相對完善的香溢融通出現過逾期行為。2009年，其子公司香溢擔保委托銀行向杭州現代聯合投資有限公司發放7100　萬元貸款，借款期限12　個月，后又展期半年。但截至2011年3月25日，上述貸款已逾期90　天。

逾期未能償款的現代聯合是*ST天目（600671SH）的第一大股東，現代聯合財務窘境也使得*ST天目“淪落”到了即將被賣殼的境地。據記者獲悉的最新消息，香溢融通的這筆債權已經被作價7886.87萬元整體轉讓給杭州天拓貿易公司。

與香溢融通同處寧波的紡織業上市公司維科精華在今年1月7日，通過上海銀行寧波分行向浙江諸暨市的地產公司凱翔集團委托貸款1.5億元，年利率14.4%，但今年8月2日，該地產商因嚴重的資金鏈問題，當地政府緊急派駐專項工作組，目前相關債權債務尚在處置過程中。而維科精華并未就此事發布專項公告，僅僅在半年報用小號字標注，這筆貸款已經于7月14日收回，但并未交代是否有利息產生。

“下半年大量銀行貸款將集中到期，對企業的資金鏈將造成進一步沖擊，我們從銀行方面獲取的信息是，銀行已經不太敢放貸款了，這又勢必將風險傳至有委托貸款業務的上市公司。”杭州一家創業板上市公司的財務總監如是說。