個稅下調消費行業惹關注

全國人大常委會6月30日下午表決通過了關于修改個人所得稅法的決定，將個稅起征點提高到3500元。個稅起征點提高至3500元超出此前的預期，有利于居民消費能力提升和釋放，利好消費。由于“十二五”將“改善民生”提高到前所未有的高度，將其作為規劃的出發點和落腳點，本次個人所得稅改革方案，有望成為一系列消費利好政策的前奏。

短期看，個稅起征點提高增加了居民的可支配收入，通過當期收入效應促進消費，可提振市場對短期消費增長的信心。由于對收入更敏感，起征點提高相對更利好可選消費。中長期看，個稅起征點提高對經濟增長具有積極意義。

一、可以減少稅收帶來的無謂損失，提高社會的福利水平，直觀來說，政府支出不會比私人支出更有效率。二、起征點提高，中低收入人群受益更大，收入差距的縮小可以提高整體邊際消費傾向，促進中長期的消費增長。三、起征點提高，稅收減少，相當于勞動工資增加，可以促進勞動力供給的增加，使經濟在供給端上得到改善。

方正證券分析師李蕤宏判斷，本次個稅調整對零售行業構成實質性利好，其影響范圍將遠遠超過此前的“家電下鄉”等一系列補貼政策。當前，零售行業整體估值已經處于歷史低位，而居民收入水平和支出水平方面超預期的利好有利于行業股票價格向上。

下面我們來看一下零售行業最牛分析師的觀點。

誰是零售行業最牛分析師？

最牛分析師的最新觀點

華泰證券 耿邦昊（三顆星）：天眼最牛分析師實時排名（零售行業）第10名

目前時點增加零售配置

個稅改革塵埃落定。從今年3月初國務院常務會議討論，到十一屆人大二十次會議初審，再到昨日人大二十一次會議二審敲定，眾所期盼的本輪以提高起征點為核心的個稅改革終于塵埃落定，有了實質性突破。個稅制度的調整，不僅增加了以工薪階層為主的可支配收入，同時也開啟了我國稅制改革大戲，是“十二五”可支配收入倍增計劃的重要部分。

財政部稅政司副司長王建凡表示：“本次個稅調整使得全年稅收減少約1600億元，其中提高減除費用標準和調整工薪所得稅率級距帶來的減收大約是1440億元，占2010年工薪所得個人所得稅的46%。納稅人數由約8400萬人減至約2400萬人（6000萬人無需繳納個稅）。”

我們測算不同收入水平下，個稅改革前后的稅收比較。相較于老稅制（起征點2000元、9級超額累進稅率、第一級稅率5%），本次調整對于月收入在4500-9500元的工薪階層最為利好，平均每月減少稅負占工資比例超過5%，效果顯著；而相較于本月27日審議的修訂方案（起征點3000元、7級超額累進稅率、第一級稅率3%），最終再次上調起征點500元，略超市場預期，但對零售行業實際經營業績影響有限。

中報行情值得期待從已經發布業績預告以及了解到的部分公司4-5月份經營數據來看，行業整體經營情況良好，預計中報仍有精彩表現！強烈建議投資者在目前時點增加零售配置比例，迎接中報行情！

國信證券 祝  彬（三顆星）：天眼最牛分析師實時排名（零售行業）第4名

城市看新貴、農村看城市是未來主流

盡管目前市場上對于受到租金、員工成本上漲和網絡購物的威脅，但我們仍然維持我們對零售行業的基本看法—那就是在在當前的環境下，有利于零售業發展的宏觀因素包括：

1、在城鎮化的大背景下，人們普遍擁有對于收入穩步上升的預期，收入消費的源動力，零售是消費的主要渠道之一，我國的零售業仍然有著廣闊的發展前景；

2、在消費升級的大背景下，“城市看新貴、農村看城市”將成為未來一段歷史時期的消費潮流，品牌百貨、連鎖家電與超市有著較強的“品牌背書”功能，零售行業仍處于上升時期。以區域型中心城市為核心的區域經濟的發展，將成為影響零售行業未來發展的主旋律。

維持行業的“推薦”評級，關注兩端，一為強勢進攻的品牌消費及品牌渠道，二是物業價值與整合價值突出的二三線百貨，具體包括：

1、“攻”勢連鎖應有溢價：伴隨國內一二線城市的商業面積走向過剩，攻勢連鎖對于守勢企業應有所溢價，關注重慶百貨、蘇寧電器、鄂武商及王府井等；

2、消費升級帶動奢侈品及類奢侈品消費：手表、珠寶、家具及汽貿的激增，關注飛亞達、美克股份、農產品及潮宏基；

3、二、三線百貨并購價值突現：我們持續跟蹤市值長期低迷，有突出物業價值和整合預期的二三線百貨，長期關注渤海物流、南京中商及商業城等。

美克股份 (600337)： A股零售業成長冠軍

公司最吸引人的是她未來3－5年的成長性，這種持續成長的保證主要來自：

成長性－公司業務已經到了業務爆發的拐點：公司的銷售收入、利潤率將從2011起的3～5年同步爆發，這種爆發不僅包括內生增長；

“美克美家”已經由品牌鑄造到了品牌收獲的拐點，且保證了持續的提價能力：利潤率持續攀升，甚至出現了越提價、銷售越旺盛的良性局面；

外延擴張可能于2011年底至2012年爆發：其中包括一是加盟商業模式啟動，將進一步提升美克系列品牌效應；二是行業整合起步，并購是成長的捷徑，未來可能產生顯著的利潤貢獻；

內部管理與大打新疆牌：從內部管理內，公司的國內業務、工廠制造、外銷的三套班子的整合將保證費用率顯著下降；援疆、減稅、資源獲取等一系列區域政策扶持確保不斷有驚喜和超預期。

預測公司的凈利潤分別為2.2、4.1及5.3億元，對應EPS為0.35元/0.65元/0.84元/股，對應業績增速分別為162%、86%及30%，綜合來看，公司從成長性來說是可能是近兩年A股零售業的成長冠軍之一，維持推薦評級。

重慶百貨（600729）：整合效應逐步顯現

目前在重慶市現有的五個主要商圈（解放碑商圈、江北觀音橋商圈、沙坪壩商圈、南坪商圈和楊家坪商圈）中，重慶百貨和新世紀均占據了核心位置。整合后，一方面整合后將可以部分地消除合并前的重百和新世紀在經營范圍、商品品類、促銷活動上的直接競爭程度；另一方面，公司與類似規模的公司相比，毛利率、凈利率皆屬于較低水平，整合有可能提升公司的盈利能力。

從市值/收入比來看，重慶百貨2010年收入僅212億元，略低于大商股份，分別高于王府井、百聯股份為52%、66%；但公司的市值分別低于王府井、百聯股份38%、44%。伴隨公司盈利能力的提升，公司的市值有相當大的上升空間。

在新的領導班子正式上任后，公司的整合效應將進一步體現。特別是通過提升對供應商的議價能力、消除內部直接競爭等方法，可以有效地提升銷售毛利率預測公司2011/12/13年的EPS分別為1.82/2.32/2.84元/股，對應業績增速28.7%/27.7%/22.1%，我們認為公司收入基數大，而毛利率非常低，業績彈性也較大，可能類似2006年的新華百貨，盈利能力提升、管理激勵的推出，將帶來非常好的股價表現。

         說明：天眼分析師實時排名：今日投資在國內首創分析師客觀評價體系，從收益獲取能力、盈利預測準確度兩個角度出發，兼顧短期（近三個月）、中期（近六個月）、長期（近一年）三個時間段，采取定量方式對分析師進行實時跟蹤評價。所有的分析師排名統計數據，均取自今日投資采集于分析師研究報告的盈利預測及投資評級。“天眼分析師實時排名”每天更新，詳細排名情況和分析師最新研究成果發布于今日投資“在線分析師”網站（www.investoday.com.cn）和經濟觀察網 （www.ok153.com）。

分析師星級：評定依據為投資評級收益得分和盈利預測準確度得分。計算中，投資評級的收益得分權重為2/3，盈利預測準確性得分權重為1/3。得分最高的分析師評定為5星級，以此類推，得分最低的分析師評定為1星級。分析師星級在每年的分析師年度評選時更新，并保持一年不變。