煤炭行業表現搶眼惹關注

周四是六月收官日（6月30日），滬深兩市雙雙上漲超過1％。受國際油價大漲刺激煤炭板塊表現搶眼，當日多數時候領漲，收盤平均漲幅2.12%，位居所有行業板塊漲跌幅榜第三名，個股幾乎全線上漲。當日兩市機構資金凈流入14.76億，煤炭居凈流入首位。

近期煤炭行業結束調整連續跑贏大盤。上周滬深 300 指數強勁反彈，周漲幅 4.68%；煤炭板塊跑贏大盤，周漲幅達到 6.26%。本周繼續上行，截止周四煤炭板塊平均上漲1.66％。今年以來煤炭行業表現，雖隨市場波動但亦優于大盤。數據顯示，，煤炭行業指數由年初的3291.4點下跌至目前的3252.69點，下跌幅度為 1.18%，同期，上證綜指和深圳成指分別下跌 3.73%和 5.65%。

煤炭行業的較好表現，其原因在于良好基本面的支撐，在于與其他行業比較中的業績相對優勢。在通脹和需求增長的推動下，二季度傳統煤炭淡季，煤價出現了較快上漲，呈現淡季不淡的特點，目前維持高位。未來7、8月份是煤炭需求旺季，煤價繼續看漲，加上保障房加速和領導層表態CPI可控，煤炭行業未來業績值得期待。

目前煤炭行業仍為A股市場的估值洼地，而且從歷史估值水平來看，煤炭行業市盈率和市凈率也均處于歷史低位，煤炭板塊估值優勢明顯，具有足夠大的安全邊際。截至目前煤炭行業市盈率(TTM，整體法)為19倍，自2000年以來的平均值為29倍；市凈率(MRQ，整體法)為 3.50倍左右，自2000年以來的平均值為3.8倍；預測市盈率方面，煤炭行業2011年預測市盈率為16倍。

中長期來看，中國的城鎮化建設、中西部重工業的興起對能源的需求動力依然強勁以及資源的整合等都能進一步提升煤炭行業的投資景氣度，而高油價提升煤炭價值也將支撐煤炭股估值。因此，煤炭行業值得繼續看好。讓我們走進煤炭行業最牛分析師的視野，去聽聽他們的具體分析和投資建議。

誰是煤炭行業最牛分析師？

根據今日投資和《經濟觀察報》聯合發布的“天眼分析師實時排名”數據，煤炭行業《最牛分析師》映入我們眼簾：

最牛分析師的最新觀點

中金公司 蔡宏宇（五顆星）：天眼最牛分析師實時排名（煤炭行業）第5名

行業景氣持續，選擇確定增長

全球煤炭行業中長期前景樂觀，資源價值日益彰顯。在主要經濟體緩慢復蘇、澳洲洪災余波尚存、全球核電進程放緩以及印度逐步崛起的背景下，全球煤炭行業仍將維持較高景氣度，供應持續偏緊，價格維持高位。1）日韓臺煤炭進口量快速增長，亞太地區煤炭需求旺盛；2）澳大利亞洪災影響仍未完全消除，全球煤炭供應依然脆弱；3）日本核危機影響全球核電進程，中長期利好國際煤炭需求；4）印度電廠和鋼廠的建設將成為拉動國際煤炭需求的重要力量。

國內煤炭需求供應偏緊態勢將延續。1）中國的工業化和城市化將伴隨經濟轉型繼續推進，為長期煤炭需求提供保障；2）2014年前鐵路運力仍有較大瓶頸，從而繼續制約國內供給；3）淡季電荒反映了電價改革滯后導致的煤電矛盾的激化，中期來看電價改革有望提前，一旦煤電聯動，動力煤價的上漲空間將打開；4）作為一種不可再生的資源和中國能源安全最重要的保障，煤炭的資源價值將隨能源結構的調整及核電比例的降低繼續提升。

中長期煤價有望繼續穩步上漲，行業盈利確定、下滑風險較低。中金宏觀組認為國內經濟硬著陸的概率較低，未來通脹將有所回落但仍維持在較高水平?；谶@種判斷，煤炭行業未來需求不會出現顯著下降，中期煤價有望繼續上漲。3Q中后期和4Q前期將是鋼鐵行業再庫存、電廠補庫存、保障房集中開工和大秦鐵路檢修的時間窗口，預計煤炭需求將顯著上升，焦煤價格有望止跌反彈，動力煤價格有望再度上漲。

投資建議：估值壓力將逐步釋放，選擇估值便宜、增長確定、具有催化劑的個股。當前A/H股煤炭板塊的2012年P/E分別為15.2倍和10.5倍，均處于2010年以來估值波動區間的底部。隨著通脹逐步見頂，緊縮政策可能出現一定放松，加上3Q中后期和4Q前期煤炭公司中報發布、保障房集中開工、大秦鐵路檢修、下游補庫存等，煤炭板塊估值有望進一步上升。

A股首選中國神華和兗州煤業，其次選擇蘭花科創、西山煤電和潞安環能；H股首選中國神華和兗州煤業，其次選擇恒鼎實業，并逐步關注中煤能源2012年增長帶來的機會。同時下調神火股份評級至“審慎推薦”。公司煤炭業務盈利良好，煤炭產量將持續快速增長，但受到電價和其它電解鋁成本上漲的影響，鋁業務短期將繼續虧損并拖累業績。下調開灤股份和平煤股份評級至“中性”。開灤股份短期缺乏增長，而焦炭業務持續低迷，資產注入進程緩慢；平煤股份2011年工作重心轉向安全，預計業績較為平淡。

最牛分析師個股點評

招商證券 盧平（四顆星）：天眼最牛分析師實時排名（煤炭行業）第8名

中國神華（601088）：內外雙驅動，產量增長進入快車道

公司作為國內最大的煤炭生產公司，雖產量基數大，但是未來五年在內生、外延雙重驅動下，產量增長進入快速增長期，且一方面，年內現貨價格看漲，另一方面，明年長協價格可能放開，對公司業績形成雙重提升。預期2011年~2013年公司EPS分別為2.31元、2.88元和2.92元，按照2012年15倍計算，目標位43元，持有不到一年的時間有43%的收益。維持強烈推薦投資評級。

內生、外延雙驅動，產量增長進入快速增長期。雖然煤炭產量基數較大，但內生產能釋放完全能夠支撐未來五年產量翻番目標。公司部分在產煤礦有改擴建空間，在建煤礦基本為千萬噸級甚至億噸級大礦，并將在幾年內投產達產，加上境外收購貢獻產量，預計未來五年增量超過2億噸。集團剩余煤炭產能超過1億噸，大部分已經具備注入條件，在集團主要高管進入上市公司后，整體上市進程加速，資產注入值得期待。這將帶來上市公司產量在短期內的跳躍增長。

著力發展大物流，打造煤炭沃爾瑪。充分利用自有路港優勢，適時建立煤儲基地，將煤炭貿易做大規模，積極參與煤炭市場整合，擴大市場份額，爭取在市場整合中占據優勢地位。

動力煤價格看漲，利好公司業績提升。二季度是動力煤消費旺季，現貨價格看漲，而從更長的期間看，12年煤炭長協價格放開是大概率事件。截至1季度，長協與現貨價格之間的價差已經達到184元/噸，大幅折價的長協價格未來上漲空間較大。2012年公司業績在長協價格看漲的情況下很可能大幅超預期。

風險提示：公司資產注入進度慢于預期；宏觀調控緊縮時間超預期。

兗州煤業（600188）：業績漸入快速成長期

公司未來成長性較好，通過收購資源新建煤礦，十二五期間煤炭產量從目前的5000萬噸擴張到1.5億噸，目前估值基本合理，業績增長主要體現在2014-2015年，值得長期持有，維持“強烈推薦-A”投資評級。

十二五規劃煤炭產量雙倍增長。上市公司十二五規劃“雙倍增長”，努力爭取實現煤炭產量增長兩倍至1.5億噸（10年煤炭產量為4940萬噸），銷售收入增長兩倍過千億元（10年收入為348億元）。“五年規劃兩步走”，前三年將重點抓好現有項目的生產建設，同時運用資本運營手段，繼續尋找收購機會，為后兩年的快速發展打下基礎。

公司煤炭產量年度復合增速25%：維持山東本部產量穩定，通過收購資源新建煤礦大力發展其他礦區。2015年山東礦區，內蒙礦區和澳洲礦區產量皆達到4000萬噸，陜西礦區產量預計達3000萬噸。預計2011-2015年煤炭產量分別為5430萬噸、6690萬噸、7320萬噸、10320萬噸和15120萬噸，同比增長10%、23%、9%、41%和47%，年度復合增速25%。權益產量分別為5249萬噸、6129萬噸、6520萬噸、8412萬噸和12022萬噸，同比增長9%、17%、6%、29%和43%，權益產量年度復合增速20%。

兗煤澳洲單獨上市推動澳洲達產4000萬噸。公司承諾兗煤澳洲最遲于2012年底在澳大利亞上市（公司在澳洲公司中的持股比例減少至不超過70%）。公司正在積極推動兗煤澳洲公司的上市工作，公司擬上市融資在澳洲繼續收購煤礦。規劃十二五在澳洲煤礦產能達4000萬噸。

預測2011-2015年每股收益分別為2.1元、2.21元、2.36元、2.79元和3.62元，同比分別增長15%、5%、7%、18%和30%。公司的業績增長主要在2014-2015年。中報業績可能超預期：理論測算可達1.1元，同比增長105%（公司業績預增80%以上）。公司通過收購資源新建煤礦，未來產能擴張較大，可以按照11年20倍P/E估值，目標價42元。