“航母”引軍工行業受關注

日前，有關中國將造航母的報道，再一次見諸于外國媒體。6月7日香港媒體披露，解放軍總參謀長陳炳德上將接受專訪時稱“航母已在建，但還沒建成！”，這是迄今解放軍最高級將領承認中國正在制造航母。6月15日，國內媒體紛紛引述美國環球戰略網報道，稱在過去幾個月里，中國首艘航母（“瓦良格”號改裝）所有艦載武器已安裝完畢。

受此催化影響，近期軍工行業關注度明顯提高。航母建造需要巨大投入，將給相關企業帶來巨大的市場空間。以美國為例，一支核動力航空母艦戰斗群的全壽期投入約為1300億美元，其中采購費約250億美元，中期改裝費用約150億美元。同樣，我國打造航母戰斗群的投入也將以千億元計，這將為相關產業帶來巨大的發展空間。受益領域包括船舶工業、飛機、發動機、武器裝備、復合材料、衛星導航通信等。同時市場對軍工行業資產整合預期也在提高。

回顧軍工行業的市場表現，近幾年來軍工板塊行情的發動，都是在市場處于相于低位平穩階段。在其它行業缺少上漲動力的情況下，由于軍工股題材獨特、資本運作空間大、估值彈性較大的特點，容易成為市場的主要亮點，擔任市場上漲的先行軍。

截止目前，軍工板塊回調充分。自去年11月份以來經過超過半年的充分調整，重點公司股價回落30%－40%，明顯弱于市場平均水平。目前航空航天類重點公司2011年平均市盈率為50倍左右，船舶工業上市公司2011年平均市盈率為20倍左右，基本處于近年來估值的較低水平。

此“時”此“境”之下，由于軍工股行業獨特，資產注入預期高，估值彈性大，未來一段時期持續走強的可能性很大，軍工行業值得期待。那么，讓我們走進最牛分析師的視野，去聆聽他們的分析和建議。

誰是軍工行業最牛分析師？

根據今日投資和《經濟觀察報》聯合發布的“天眼分析師實時排名”數據，航天與國防行業《最牛分析師》映入我們眼簾：

注： 天眼分析師實時排名，是依據客觀評選的原則，從不同的時效收益、延續的動態跟蹤及當前的市場認同度等方面構建多維度的分析師跟蹤體系。所有的分析師排名統計數據，均取自今日投資采集于分析師研究報告的盈利預測及投資評級，每日實時更新，詳細排名情況和分析師最新研究資訊發布于今日投資在線分析師網站（www.investoday.com.cn ）和經濟觀察網 （www.ok153.com）

最牛分析師的最新觀點

銀河證券 鞠厚林（五星）：天眼最牛分析師實時排名（航天與國防）第4名

軍工股行情一觸即發

資產重組加快的驅動。近5年來軍工股的主升行情主要是軍工優質資產大規模進入上市公司引發的。2006－2007年的“國防資產證券化”浪潮，2009年中航工業集團提出“兩融、三新、五化、萬億”的戰略和三年完成子集團整體上市的奮斗目標，以及2010年中航集團加速資本運作和兵器工業集團資產整合拉開大幕，都拉動軍工股持續上漲，形成軍工板塊的主升行情，漲幅超過市場平均水平30%－50%。

預計今年下半年，軍工行業的資產重組進程很可能進入新一輪高潮階段，主要理由為：2010年以來航天軍工領域的資本運作受相關政府部門的影響，相對緩慢。根據今年的國發37號文件精神，和各大軍工集團目前加緊內部資產清理的現狀，我們認為，下半年主管部門很可能加快推進軍工行業的資本運作和資產證券化工作，使軍工行業的資產重組進入新的高潮，從而帶動軍工股投資價值和預期的大幅上升。

重大事件的驅動。60周年國慶閱兵、區域性軍事沖突或地區形勢緊張、以及殲十、神舟等重大航天和航空領域重大項目突破，都帶動了軍工股呈現較大或明顯的上升行情。目前隨著“七·一”的臨近，市場對航母下水的預期迅速升溫，航母由于對軍工行業拉動面廣，投入金額巨大，因此對軍工板塊股價將產生較大的刺激作用，其影響力度將與60周年國慶閱兵相當。航天領域下半年將有重大發射項目。“天宮一號”和“神州八號”的發射和對接，將對航天領域上市公司股價產生推動作用。

投資建議：航天軍工行業上市公司重點上市公司2011年市盈率平均為45倍左右，處于近兩年來的底部區域。由于軍工行業上市公司具有資產注入預期強、戰略定位高、成長空間巨大等特點，因此目前軍工行業重點上市公司面臨的股價風險較小。同時由于未來軍工資產證券化可能加快，市場對航母的預期等因素，軍工股整體面臨新一輪上漲行情，給予軍工行業“推薦”的評級。重點推薦的公司包括：中國重工、哈飛股份、中國衛星、中航電子、中航光電以及航空發動機領域的上市公司。

中國重工（601989）：航母建造最大受益者

公司是中船重工集團下屬上市公司，中船重工集團是我國規模最大、技術最強、業務最廣的船舶類制造企業之一。隨著央企集團整體上市的推進，中國重工將成為集團資本運作的核心平臺，并將在海軍大發展中直接受益。

公司憑借修整“瓦良格”號的機遇進入航母建造基地備選前列。同時通過非公開發行收購武船重工、河柴重工、平陽重工、中南裝備等海軍裝備核心供應商，令中船重工集團的軍用艦艇總裝企業業務悉數進入上市公司，并且充實了艦艇配套的業務規模和競爭力，完善了產業鏈。

中國重工直接受益航母建造。幾乎所有美國現役航母，都是在紐波特紐斯船廠建造的，它也是美國航母唯一的檢修船廠。中國重工旗下大連造船廠是我國最著名的海軍大型艦艇建造商，修整“瓦良格”號不僅可以給公司帶來巨額收入，在中國自主建造航母的時候，公司也可能是唯一的航母建造基地，因此，中國重工可能是我國建造航母受益最大的上市

公司。

新業務助力公司發展。隨著IMO規定的船舶壓載水處理日期逼近，預計2012年-2017年控股子公司青島雙瑞將為公司貢獻25億元-30億元/年，預計為公司貢獻利潤10億元/年左右，5年一共貢獻收入125億元-150億元左右。同時，公司已經能夠自主研制300英尺自升

式鉆井平臺，旗下大船重工是國內海工裝備龍頭企業之一，未來將極大的收益于我國海工裝備行業大的發展。

預計公司2011-2013年凈利潤分別為57.1億元、69.1億元和81.6億元，EPS(攤薄)分別為0.56元、0.68元和0.80元。維持對公司“推薦-A”的投資評級。

航空動力（600893）：高端制造的制高點

公司是我國航空發動機和燃氣輪機的核心研制、生產基地，而燃氣輪機是大型軍用艦艇動力的優先選擇，公司相關業務也將在海軍大發展中受益。未來中航工業唯一的航空發動機整合平臺，目前正在進行對南方和黎陽發動機資產的整合。未來航母若下水，公司將成為艦載機發動機和護航艦艇燃汽輪機供應商。

預計公司2011-2013年攤薄EPS分別為0.27元、0.34元、0.49元。由于軍工企業大都采用成本加成定價，利潤率比較穩定，采用PS估值更為合理?？紤]公司未來五年面對一個600億的市場，給予公司2010年4-4.5倍PS較為合理，即公司對應的2011年市值區間242.32億-272.61億元，相對于當前158億的市值約有50%-70%的提升空間，將公司評級由“增持”調高為“買入”。

催化劑：高端裝備制造規劃公布、低空開放細則出臺、首艘航母下水、沈陽黎明注入、大運首飛。