啟動房地產市場以應對次貸危機（6）

降息不如放松信貸

中央這次降息主要是為了減輕企業的壓力，刺激經濟的發展。然而，降息的效果如何卻值得我們商榷。據統計，今年上半年企業利潤扣除銀行業外幾乎是零增長，而去年不斷地加息又大大增加了企業的資金成本。目前期待貨幣政策放松的力度更快更大不太現實，因為CPI雖然連續四個月快速回落，但仍反彈的壓力仍然很大。所以，放松的力度將是逐步的，而且依通脹壓力而定。而此次降息力度對于促進經濟增長的力度還不夠大，27個基點的降息力度對于目前的下滑的經濟形勢力度遠遠不夠。

首先，從其實際帶來貨幣增量來看，以目前貨幣供應總量448846.68億人民幣計算，此次調整準備金率粗略計算，可為市場解放約2500億左右的資金。從數據上來看，可以對企業的經營資金帶來一定的緩解壓力，但這遠遠不能滿足經濟增長對資金的渴求。同時，取消利息所得稅，簡單計算即可知道，目前20萬億多點的儲蓄存款，分別以一年活期0.72%和一年定期3.87%來算，為市場節約不到250億的增量資金，此刺激消費額也是微不足道，足以見得其影響只能著力于心理預期。

其次，從增量資金和市場心理預期影響方面看增量資金通過商業銀行參與市場資金運動，主要取決于銀行的信貸投放方向、風險控制政策。就目前的狀況看，銀行系統的資金并不缺乏，主要是因為通脹和經濟形勢的轉壞，整個市場資金狀況及企業經營環境的惡化，以及償債能力下降、抵押資產的貶值。在這種情況下，商業銀行的貸款不得不縮減其規模，更加謹慎地貸出房貸，從而防范金融風險的發生。面對市場信心的缺失，以及令人擔憂的宏觀經濟，銀行貸款方向僅限于有償換能力和充足抵押資產的企業和公司，而對中小企業以及其他市場風險較大的行業仍然不能取得貸款。所以此次降低準備金率以及降低貸款利率不能解決實體經濟中的中小企業貸款問題，也仍然不能改變商業銀行為防范信貸風險所采取的“惜貸”政策，更不能解決投資收益下降所造成的資金供求方結構性錯位的問題。

最后，要挽救中國經濟，避免在次貸危機中受到更大的沖擊，就必須啟動我們的房地產市場。然而，由于上面談到的原因，央行降息對房地產行業影響不大。所以，降息就不如放松信貸，加大對我國房地產企業的支持力度，從而啟動房地產市場應對次債危機。

圖（六）人民幣貸款增速                       單位：%
 
資料來源：WIND