加上此次反彈，連續三次行情發生較明顯轉折的起因均是政策調整。但不容忽視的是，A股市場確實正在經歷一個特殊時期。

一位從業超過9年的基金經理表示：“2007年-2009年，從資產泡沫到全球經濟危機再到天量信貸投放，都是前所未有的，2010年，經濟在減速中經歷轉型也是近年來的第一次，A股只能摸著石頭過河?！?

2004年-2007年，4年間中國GDP均超過兩位數增長。2008年至今，GDP增速回落至個位數。房地產投資和出口對經濟的拉動難以為繼。

“這是今年股市最大的背景，習慣了經濟高速發展的A股正在尋找到新的位置?！睆埾璺Q。

“從市場權重看，未來兩年指數或許沒有大機會，權重占比大的傳統行業沒有系統性機會，其波幅會越來越窄，而熱點也許將反復出現在新興產業及大消費板塊中?！币晃凰侥蓟鸾浝矸Q。

另一個大背景則是全流通的真正到來，今年底A股流通市值占比將接近90%，A股估值水平總體呈現震蕩回歸態勢。

張翔計算，按美國標普500約0.8倍的PEG、滬深300盈利增速為20%計算，理論上A股合理的動態PE在16倍。截至8月12日，滬深300的動態PE是13.4倍，但明年的盈利增速可能達不到20%。

隨著產業資本力量的增加，市場參與者的結構發生著變化，傳統的機構投資者如公募基金的影響力大降，截至今年二季度末，股票投資方向基金資產凈值占A股流通市值不足15%。

大小非解禁曾經被認為是2008年下跌始作俑者，目前中小板、創業板估值基本上回升到歷史的高點附近，第一批上市的創業板公司將在11月1日集中解禁。11月份解禁市值約為331.84億元，占創業板流通市值的36%。

不可忽視的是，反彈一個多月以來，許多個股價格已再創新高。在私募基金中睿合銀投資公司投資總監劉?？磥?，與過去幾次底部相比，目前A股的整體估值水平絕稱不上便宜。

除了創業板解禁，地方城投項目貸款實際損失到現在沒有定論。同時，2010年A股月度融資738.8億元已經超過2007年的665億元，而發行市盈率并沒有明顯下降，仍有45-55倍。

李澤剛發現，如果把時間放長一點，樂觀的因素明顯減少，“全流通時代，中國資本市場市場牛熊轉換的一個重要標志是產業資本的流向，目前看A股市場仍然資產價格體系中的一塊高地?！?/P>