三安光電疑竇：120億投資“畫餅”和股價13倍上漲

萬曉曉

　　國內規模最大LED生產商三安光電（600703.SH），被業界稱為“廈門史上最牛股”。去年，公司實現業績和利潤翻番，但股價的狂飆背后，還包含著諸多質疑?！叭补怆姷膯栴}不僅在于120億投資如何實現，更關鍵是為何要投這么大筆數字?！币晃籐ED同行指出。

錢從何來、投資預算是否合理、正接受證監會稽查的殼能否進行再融資、信息緣何提前泄露，這些問題使外界對三安光電股價暴漲疑竇叢生。

自2008年11月20日觸底，三安光電股價一路飆升，14個月后，從5.89元飆至最高78元，翻了13.24倍。

豪賭，還是畫餅？

對三安光電質疑最多的，莫過于將以120億資金投資蕪湖LED產業園區的計劃。

2月21日，蕪湖市委市政府對所屬縣區工業園集體調研時指出，隨著三安光電、德豪潤達（002005.SZ）等項目的實施，蕪湖將逐漸成為全國最大的光電產業基地之一。

在三安光電的計劃里，準備三年時間，完成蕪湖LED產業化基地項目建設，總投資為 120億元，將購置具世界先進水平的MOCVD（金屬有機源化學氣相沉積）設備200臺，其中，一期投資60億元，購置MOCVD設備100臺。

三安光電將如何實現如此龐大的投資計劃？ 2月25日，三安光電人士稱，投資蕪湖的120億，是否將依靠募集資金，目前還不太好說，資金將從何而來，也還沒有最后的說法，不過，“公司董事會和股東總是有辦法的”。

截至2009年底，三安光電總資產為20.62億，全年營業利潤總額為1.49億元。一家只有20億總資產的企業，如何展開120億的豪賭？

業內人士透露，目前正處于高投入階段的三安光電，資金流并不寬裕。公司賬面顯示，2009年，公司全部現金流為10.18億元。

該人士進一步指出，庫存較多、客戶賬期較長也限制了公司資金流的順暢。財報顯示，全年存貨達8241萬元，應收賬款1.19億元，總負債為6億元。

公司此前投資天津的LED生產、研發基地，所需10億資金，8億依靠定向增發募集，另外的2億元，則采用銀行貸款補齊。這樣的數據意味著，公司并沒有更多的錢投入到蕪湖LED產業園。

“即使負債率再低，銀行也很難支持其百億的投資貸款?！鄙鲜鰳I內人士稱。

由于三安光電是借殼ST天頤上市，ST天頤的殼因重大違規，正在接受證監會稽查，按照有關規定，是不可以進行再融資。對此，上述三安光電人士稱，“這個問題要看怎么來說，公司所借的殼是有延續性，但與公司業務早已無關?！彼硎?，有關部門并沒有對此進行干預。

“三安光電的問題關鍵還不僅在于120億投資的錢從何來，而是它為什么要投資120億?！币晃煌瑯咏洜ILED企業的總經理向本報指出。

該人士介紹，在LED產業投資中，設備投資往往占據大頭，“按照行業常理，60億投資中，設備投資起碼應占40-50億”。

他給記者算了筆賬，三安光電120億投資中，MOCVD設備為200臺，“以每臺設備1500萬元計算，200臺設備也只需30億元，加上其他方面的投入，50億的投資就撐死了?！?P>“這120億投資很難理解，里面的水分很大，起碼是投資預算不合理”，該人士稱，這樣的投資規模根本說不通，也沒有必要。

對于這120億的投資資金從何而來，又將用向何處，三安光電被認為并未給出合理解釋。

此外，公司還面臨設備采購壓力。據悉，目前，全球MOCVD設備供應緊張，德國愛思強和美國維易科，兩家共占去全球92%份額。設備業估計，2009年，全球MOCVD出貨量約為180臺。

日信證券李志中表示，要“謹慎看待公司蕪湖百億元級LED產業化”。因為，該項目大約將用三年建成，意味著每年投入資金約為40億元，每年購買60余臺MOCVD設備。

雖然，蕪湖市政府將給予MOCVD設備中的紅黃光（限38片機及以上）設備每臺800萬元補貼，綠光（限31片機及以上）設備每臺1000萬元補貼?！熬退闼性O備都歸政府補貼，三安光電也還有100億的資金缺口?！睒I內人士稱。

這項投資使三安光電面臨龐大的資金缺口和設備采購壓力，這究竟是場豪賭，還是公司畫的一張大餅，還有待時間檢驗。

股價暴漲懸疑

不過，120億大手筆投資的消息出臺后，股價再度向上攀爬，三安光電也由此獲得蕪湖市政府提供的經濟開發區北區約1200畝土地作為項目工業用地，并預留東區800畝土地作為項目后期工業用地。

同時，蕪湖市政府還與公司簽訂6億元總額的LED路燈采購合同，自2010年開始，每年采購額為2億，為期三年。

本報了解，2009年，三安光電營業總收入為4.7億元，蕪湖市政府承諾未來每年的2億訂單，占其近半營收，是非常大的支持力度。

在2008年6月以前，三安光電主要收入來源于LED資產的托管費用，6月底以后，由于重大資產重組實施完畢，主營改為LED外延片及芯片的研發、生產和銷售。

這項重組，徹底改善了公司經營能力和盈利能力，2009年，公司營業總收入增長120.63%，營業利潤總額增長140.26%。而與之相應的是，公司股價卻翻了13.2倍。

1月20日，三安光電發布了這樣一則公告，對于外界傳言——公司將要以總股本2.78億股為基數，將把 “資本公積每10股轉增10股”的消息，公司回應稱，“該消息預約披露時間為2月8日，經問詢，大股東已向董事會提出，并承諾在審議會上投贊成票，但仍將存在不確定性”。

2月8日，公司公告，《2009年度利潤分配及公積轉增股本預案》的議案通過，有意思的是，內容與傳言一致，“10送10”轉增之后，公司總股本為5.55億股。

這兩則公告顯示出公司信息提前泄露的事實，而在得知信息泄露后，公司依然推出了原方案。業內人稱，其實向股東“10送10”高送配的消息，自12月開始，就已經在市場上流傳了。

1月20日，公司回應傳言的當天——股票攀升至78元最高點，而市場開始流傳轉增股消息的12月初，股價為35元。前后40天時間，股價被推漲了2.23倍。

不過，股價在飆升至 78元的當天，開始下落。于是第二天，公司再發公告稱，“收到一份國家知識產權局下發的發明專利書”。耐人尋味的是，此份公告中隱去了收到專利證書的具體日期，而以“近日”代替，發布期正好是股價高位下挫的敏感時間。

2月8日，公司終于帶來了“10送10”高送配的準確消息，以及業績大幅增長年報，但當天，三安光電在拋壓盤的打壓下，成為兩市中唯一跌停的股票。業內分析師稱，是因為此前股價嚴重透支。

在本報的采訪中，三安光電董秘室人士稱，“信息泄露和暴炒股價”的說法不存在，不予評論，他強調，“公司每有重大決策都會停牌，都沒有交易”。

知情者稱，在做完定向增發后，三安光電意在通過擴張股本，做大公司，以保證股權結構和公司的上市地位，拉高股價后，以便公司再融資。

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