比如說，江西九江城投，2008年土地出讓收入占收入的97%以上，得到2.74億元，土地收入占其利潤的93.6%，為2699萬元，其旗下的其他若干公司，利潤只有183萬元，占其利潤的6.36%，而九江這次發債規模為12億元，七年為限。

南昌紅谷灘城投，公司2008年的主營業務凈利潤達到了1.06億元，但是這一年光財政補貼收入就是2.138億元，也就是說，如果沒有財政補貼，虧損將達到1億多元。楊中城投，2008年財政補貼是16億元，而揚中政府規定，土地收儲中心歸其所有，收入80%歸公司所有，實際上，08年公司主營收入得到2.05億元，合并凈利潤為1.54億元。支撐收入的同樣是政府土地收入和補貼，所以資信評級中說，公司利潤均來自土地開發和公益性基礎設施建設所取得的財政補貼，無穩定收入的經營性業務。不過這個城投債評級還是AA-.

這是城投債比較常規的發債模式，一般來說，發債公司也還有擔保，除了回購外，還包括土地資產，比如說南昌紅谷灘，擔保就包括總價12.5億元的自有土地使用權，有時候，其他城投公司也會給發債公司擔保，比如說臨沂城投債，擔保人是臨沂擔保發展有限責任公司，這是一家類似的地方城投公司。而紅谷灘，同時還為南昌市的城建投資公司，公用投資控股公司作擔保。實際上，現在很多地方都有多個城投公司同時運作，比如淮安就有6家城市融資平臺，去年末，淮安另一家城投也發債了。

完美融資鏈命門 

從模式上來看，或者說設計上來看，這種發債是沒有風險的，因為有資產擔保，有政府回購合同，有財政補貼。各種利益都是得到保障的。但是實際上呢，如果我們再去看這些公司背后的強大的力量，政府財力，就會發現也是有問題的。

實際上，政府回購項目的本身回報率，都不會很高。比如說寧夏銀川城投債，銀川城投公司下屬有污水處理，燃起供熱、市政公交等項目，這些項目都是不賺錢的，市政公用設施受到盈利能力和政府對于價格的管制，本身回報率不會很高，政府一方面要給這些項目很高的回報率，另一方面還要為這些城投公司本來裝進去的企業給補貼，比如說，銀川如果按照主營公用事業計算，近三年的虧損是不斷擴大的，06年0.63億元，07年1.11億元，08年達到1.61億元，但是政府補助也在不斷擴大，從06年的1.98億元，擴大到07年2.37億元，08年的3.17億元，所以這三年財務上反而是盈利的，08年凈利潤達到1.62億元。