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經濟觀察網 記者 黃一帆 實習記者 潘逸雯 7月24日，諾亞財富總裁趙義在2019下半年投資策略報告會上表示，“在經濟下行的背景下，資產價格回歸，投資價值更高。GDP放緩過程中，這個行業分化越來越明顯，頭部效應也會變得非常突出。”

以美國股市為例，過去40年國家GDP不斷下行，但股市創造的超過美國短期國債的財富為35萬億美元。這些財富來自于25782只股票中的1092只，占比4.3%，其中一半的財富來自于86只股票，占比0.33%。

諾亞財富首席研究官夏春表示，“我們一直強調頭部資產的配置，同時學會在周期中尋找到周期的機會。大家不要覺得中國經濟沒有周期，如果從全球貿易出口，和制造業產能來看，你會看到其實周期極其強烈，極其明顯。周期中賺錢是一種能力，需要不斷學習掌握的能力。”

在資產周期方面，2018年底，諾亞研究報告中指出，2018年是1901年以來資產獲得負回報最高的一年，中國政府只要真正落實政策，只要有少數4%好做的企業可以推動整個大盤的上漲，因此這是入場的大好時機。

據悉，諾亞研究跟蹤的全球24類資產中，2017年有21類資產取得正回報，2018年只有3類資產取得匯報，而到2019上半年時，取得正回報的資產則與2017年持平，同樣是21類。

夏春認為，“中國經濟本身韌性活力非常強，少數優質企業能夠推動大盤的上漲。2019年上半年有21個取得正的回報，其中包括A股，這說明資產周期是很強烈的。”

諾亞財富一級市場研究院汪波表示，“2019年上半年，募集端整體情況都不是非常理想，但基金呈現出非常好的態勢，尤其美元單基金的募集情況，基本是11.24億美元，單基金發行，這個角度來說是分化得特別厲害。”

2019年上半年IPO數據顯示，三大主板數量增加一家，整體融資規模打了七折，下降百分之三十幾的融資額。“這個角度更加看到一點。整體一級市場融資的估值可能有所下降”，汪波說。

汪波認為，“整體上半年IPO或新股打新之后，市盈率將近20倍以下的公司占比數量達到最近幾年的新高，整體市盈利都往下走。除此之外，漲停的加速也出創近幾年新低，原來打新股十幾個漲停，上半年只有6.4個板。這樣一來，通過一級市場上去到二級市場，跨市場溢價獲取收益未來沒有了。”

天花板的存在，使得更多產品策略往前置移動，PE的界限不會這么清晰，更加考驗管理人甄別項目的能力。在募集端和投資端的謹慎態勢下，頭部的管理人或頭部策略，更加值得重視。

夏春最后總結道，“我們處在外部挑戰不斷加劇的年代，可能有很多趨勢讓我們站在時代的轉折點。時代轉折點想保住財富，尋找最優質的增長要盯著大白馬，而周期產生的下跌，可能會是大好投資機會。”