經濟觀察報 陳秀月/文 22766.91點。8月12日，恒生指數突破前一日的22690點年內新高，再度上攻到更高平臺。7月份以來，其已經遠離A股的萎靡，強勢上行斬獲了9.49%漲幅。

剛剛過去的一周，深港股票市場交易互聯互通機制（業內簡稱“深港通”）開通預期再度升溫，一系列消息刺激著港股走強。

港交所8月10日發布上半年業績報告時透露，為迎接深港通，香港結算完成了測試所需系統開發，現在技術上已準備就緒，只待監管機構批準，即可支持兩地股市互通互聯。

8月11日，市場傳言深港通即將宣布開通，滬港通南向資金增加，總成交金額為38.6億港元，環比上升14.8%。港交所首席執行官李小加表示，雖然現在距離2016年結束只剩下幾個月時間了，但是還是有足夠的時間在年內開通深港通。

中國證監會在一天后的新聞發布會上稱，目前，兩地證券監管部門以及深交所與港交所之間，正在密切合作。同時，證監會成立了“深港通”專項工作小組，積極推進“深港通”的各項準備工作，待相關監管規則與技術準備就緒后，今年將擇機開通。

中環資產董事總經理兼基金經理楊延德猜測兩地市場反差的原因，“投資者預估深港通通了，資金會從創業板跑到香港，因為創業板的估值太貴了。”

高盛、花旗、德意志資產管理等在內的多家外資機構均預測，深港通將于今年第三季度宣布推出。

香港的期待

深港通將在深交所和港交所之間建立技術連接，使內地和香港投資者可以通過當地證券公司或經紀商買賣規定范圍內的對方交易所上市的股票。

借鑒滬港通的時間表，自滬港通獲得批準至正式啟動，一共歷經將近7個月的時間。

在接受CNBC采訪時，李小加稱深港通開通是“近在眼前”的事情。盡管在今年上半年，滬港通收益7100萬港元，同比下滑38％，但是他對深港通的前景依然抱樂觀看法。

楊延德也對深港通也抱著不小的期待。他希望深港通南下投資香港市場的標的可以寬松一點。”再加進一些中小盤和一些成長性比較好的公司。另外，允許國內投資者通過深港通購買ETF。如果這樣香港市場也會更加活躍。”

華泰證券分析師戴康表示，標的選擇方面，深股通的股票投資范圍極有可能是深交所深證成指，以及深交所上市的A+H公司股票；港股通的股票投資范圍則可能是香港聯合交易所恒生綜合小型指數成份股，以及香港聯合交易所上市的A＋H公司股票。

現在港股“二元”結構明顯，只漲大藍籌，而中小盤則趴在地上。

在楊延德看來，很多香港中小盤增長潛力不小。然而或許是外資理解不夠，也可能是過去造假的例子，讓外資對港股中小盤有戒心。”如果深港通允許大陸股民買成長類型的股票，可能會為港股帶來新的動力。”

楊延德管理的是全球基金，旗下產品今年年初經歷了A股市場的回調。之后，楊延德把投資目光放到了港股和外圍市場，“產品過去幾個月都是掙錢的。”

眼下深港通箭在弦上，港股則成為了楊延德最看好的市場。英國脫歐后，楊延德感覺越來越多錢離開歐洲和日本，流進了新興市場。香港也是新興市場的主要標的。港股最近幾個月都明顯突破了年初的高位，也讓楊延德更加確信自己的判斷。

除了香港本地人士的看好外，滬港通后，內地公募也陸續成立基金布局港股市場。據Choice數據統計，截至8月8日，市場上正在運作的滬港深基金共有31只，其中有8只成立于2015年，其余23只均集中在今年成立。此外還有2只處于募集狀態以及5只處于審批狀態。

景順長城滬港深精選股票基金在今年2季度大幅增持了港股，凈值因此獲得小幅上漲。2季度A股市場和港股市場整體比較平穩，滬深300指數下跌1.99%，恒生指數上漲0.09%。

另一端的冷思考

相比香港市場人士的熱切期待，內地的看法顯得冷淡些。

記者接觸的多位內地證券人士認為，深港通的開通不會給A股帶來太多的增量資金。廣發證券也分析指出，“深港通”的推出實際影響或有限，既不構成利多也不構成利空。

華泰證券分析師戴康指出，基于滬港通北向額度使用情況，額度累計使用1486.94億元（49.56%），相對于滬市23萬億元的自由流通市值僅僅只占0.66%。即便深港通北向額度累計使用達到3000億，對于深市約15萬億的自由流通市值也僅僅只占2％，不能改變A股存量博弈的格局。

“深港通只會帶來事件性影響，對后續市場影響不大。”深圳某公募專戶基金經理江山指出。言下之意，深港通并沒有對他的投資策略造成太大的影響。

然而，在目前市場行情寡淡，熱點分散的當下，A股投資者對深港通的概念趨之若鶩。在市場傳聞的刺激下，8月11日早盤深港通概念板塊表現強勢，浙江世寶封上漲停，新華制藥、山東墨龍等大漲。

部分機構投資者在滬港通施行以來，曾希望于兩地上市的AH股票價差背后的套利機會。目前A+H兩地上市的深市股票普遍溢價，平均溢價率約90％，浙江世寶溢價甚至高達300％。

深圳一位投資港股的私募基金經理安揚（化名）坦言，AH溢價現在雖然比之前縮小，但依然很高。“等待成本還挺大的。”不過，自從去年A股劇烈下跌后布局港股以來，他依然沒減少多少倉位。安揚直言，“A股沒法買啊。”

眼下A股的機構投資者普遍比較謹慎，以購買藍籌股為代表價值投資在最近幾個月逐漸成為主流。

而藍籌股又是深港通開通后被認為的投資機會。前海開源基金執行總經理楊德龍認為，“深港通開通有一些板塊會受益，比如說白酒、醫藥、券商、軍工。這些板塊直接受益于深港通。像白酒、軍工和醫藥也是香港稀缺的板塊。”

港資歷來偏好業績好、市值大、估值合理的行業龍頭股。2016年以來，貴州茅臺幾乎每天都位列滬股通前十大活躍股。華泰證券分析師戴康根據A股上市公司2016年一季報，也發現外資偏好“三高一低”，即高市值、高盈利、高股息和低估值。

廣發證券指出，深港通開通后，港資流入概率較大的個股有五糧液、洋河股份、雙匯發展、云南白藥、東阿阿膠、碧水源、深圳機場、美的集團、格力電器、?？低?、歌爾股份、東方雨虹等。

然而，港資的流入也并不意味著股價上漲。廣發證券分析師陳杰指出，資金流動只是影響股價的眾多因素之一。大部分標的股票的滬股通交易額占該股票交易額的比例不高。香港資金體量有限，對絕大部份標的股票價格的提振作用并不明顯。

實施一年半的滬港通讓投資者逐漸打破了此前的一些投資邏輯。

陳杰認為，對于兩地上市的AH股股票，高折價的A股并沒有因滬港通的推出而體現出相對優勢。部分投資者認為滬港通有助于縮小兩地上市AH股的折溢價，折價的A股會逐漸向H股價格靠攏，但實際上，AH股的價差并沒有因為滬港通而有所收斂?；蛟S是因為以滬港通目前如此之小的交易額，難以改變A股的投資者結構和市場風格，也難以影響大盤藍籌股的估值和定價。

一些本有意入場港股的公募資金還在觀望。今年2月份成立的大摩滬港深新價值混合基金和今年1月份成立的國富滬港深成長精選股票在二季度報告期末均未通過滬港通機制投資港股，而去年12月成立的南方滬港深價值在二季度通過滬港通投資港股的金額僅占資產比例0.68％。