6月份IPO開閘后市場熱鬧非凡。在證監會給出IPO企業不超募不轉老股不高于行業平均市盈率的“窗口指導”下，投資者摩拳擦掌躍躍欲試，一些僵尸賬戶也悄然復活，都期望在這場資本盛宴中分得一塊蛋糕。作為最貼近IPO企業的券商也不缺席，43家券商加入打新的廝殺戰并小有斬獲。然而相比所付出的資金成本，斬獲微不足道，甚至可以說是賠本賺吆喝，其中的苦澀券商自身最清楚。

    根據《證券日報》記者統計，43家券商自營賬戶參與了依頓電子、聯明股份、飛天誠信、雪浪環境和龍大肉食的網下配售爭奪戰?；旧细骷揖惺斋@，但不同以往的是，不少券商獲配的股票數量僅僅是數萬股，而為此付出的是數億元申購資金被凍結4天，有專家測算，打新收益率恐怕難以抵消資金凍結期間的成本。

    打新環境惡劣

    網下獲配變少

    此次6月份第一波打新，被業內吐槽是“買彩票”，完全靠運氣，即便中獎獎金也不豐厚，然而投資者仍然趨之若鶩。

    顯然，這與證監會要求新股不準超募不準超過同行業市盈率不準老股轉讓的“三不準”規定有關。一般看來，這“三不準”刻意壓低了發行價，因此也造成了上市后巨大的價值修復空間。A股有逢新必炒劣性，加上之前1月份打新收益不菲，巨大賺錢效應必然吸引資金目光，由此打新被普遍視為一項穩賺不賠且必要參與的行動。

    上周5家企業的發行狀況充分顯示了這場資本盛宴的瘋狂。依頓電子、龍大肉食、雪浪環境、飛天誠信和聯明股份5只新股所披露的計劃募資額，資金需求量30億元左右，而從參與申購這4只新股申購的網上和網下申購被凍結的資金超過了4800億元。也就是說，企業要求融資1元，市場卻遞出了160元。

    與此對應的是，聯明股份、雪浪環境、龍大肉食、飛天誠信、依頓電子，有效申購倍數分別達到139.40倍、136.17倍、183.39倍、91.90倍、74.68倍。在網下的配售認購倍數更是高到離譜，竟然分別為1325.55倍、757倍、510倍、205倍、217.77倍。而今年年初很多新股有效認購倍數在10倍以下，48支IPO企業中認購倍數最高的也就是天賜材料，認購倍數為59.72倍。

    其中，聯明股份網下配售200萬股，但是網下有效申購配售對象家數為432家，所有報價對象申購股數合計為397.98億股，有效申購資金263億元，最低申購資金1489萬元，但是一個機構投資者最高的收獲也就是9081股，甚至最低只有1127股。按照融資融券年利息8.6%計算1489萬元凍結4天的資金成本，則是14033元，也就是說，1127股的最終收益要大于14033元才夠本。

    對于這波IPO開閘引起的前所未有的打新狂熱，不少分析認為，證監會“三不準“是有違市場化規律的，也是與新股發行體制改革相悖的，是在重走行政干預的老路子。不過武漢科技大學金融證券研究所所長董登新告訴記者：“市場化與行政管制是矛盾統一體。二者是你進我退、你退我擾的關系。二者相互制衡，市場化程度高的地方，行政管制就少；相反，市場化程度低的地方，就需要行政管制匹配。”

    東興證券證券投資部前高管對記者表示：“雖然證監會的新股發行制度改革受到不少詬病，認為是行政干預，但是此次發行確實兼顧到了公平，一般中小企業融資幾億元即可，沒必要捧送幾十億元，最后造成企業資金使用效率低下。”

    券商自營摩拳擦掌

    覆蓋成本或成疑問

    券商的自營賬戶在這場打新廝殺戰中也是蠢蠢欲動。根據記者統計，共計43家券商自營賬戶在近期的打新中取得斬獲。其中東興證券、申銀萬國、華融證券、海通證券、國都證券和廣州證券，分別都斬獲4家。

    同花順iFinD統計顯示，43家券商獲得上述5家IPO企業的配售股份數為257.72萬股。值得注意的是，退款金額卻高達194.52億元。這意味著券商自營賬戶此次打新，調集的資金高達194.52億元以上，足見券商對打新收益的預期之高。

    其中申銀萬國、華融證券、海通證券、國都證券、廣州證券分別獲配255419股、255419股、137561股和245889股，分別退款19.3億元，19.3億元、10.8億元和14億元。

    國信證券是飛天誠信和龍大肉食主承銷商，但是此次飛天誠信和龍大肉食的獲配名額中并沒有國信證券的自營賬戶，倒是取得了依頓電子和聯明股份獲配名額，其余3家IPO企業的主承銷商招商證券、太平洋證券和華龍證券也不在43家券商之列。

    值得注意的是，此次參與打新的大型券商并不多，反而中小券商更為積極，包括開源證券、中航證券、西藏同信證券和中郵證券等在內的中小券商也分得一杯羹。上述四家券商至少分別調集出6.47億元、1984萬元和4961萬元用于打新，而2013年底開源證券的凈資產不過14.66億元，中郵證券凈資產也僅有5.96億元。

    券商此次打新到底是是不是劃算的買賣？以東興證券為例，其獲配龍大肉食25899股，獲配雪浪環境15852股，獲配飛天誠信86789股，投入打新資金高過8.14億元，凍結4天，按照8.6%年利息計算成本，至少是76.71萬元，而東興證券申購雪浪環境市值233500元，申購飛天誠信市值287.53萬元，申購的龍大肉食市值253551元，三者相加是336萬元，這意味著收益率為22.83%時，剛好回本，超過22.83%才有利可圖。

    因此業內不少人士吐槽，認為券商自營的資金性質不同于資管，自營賬戶打新收益能否覆蓋融資成本已是問題，如此巨額的申購資金不如做逆回購或者是放銀行拿返點。

    對此，上述東興證券證券投資部前高管對記者表示：“新股發行制度改革后券商的收益確實不如以往高了，但是應該不至于無法覆蓋成本，股票上市后翻一倍不成問題，有了這次經驗，券商會自動調整打新的方式方法以及額度。”

    自營與資管并進

    申購環節或違規

    根據證券業協會發布的新股配套細則，非個人投資者的網下新股申購須統一報一檔價格，同時，監管部門不允許同一機構旗下不同部門的人員進行協商報價。因此券商旗下的自營部和資管部按照統一的價格爭奪打新份額。

    而此次網下配售狀況顯示資管規模排名靠前券商自營賬戶參與打新并不積極，其中比較活躍的是申銀萬國，以一個自營賬戶，一個資管賬戶以同一價格報價，分別“打中”龍大肉食、飛天誠信和雪浪環境。

    按照資管受托規模排名，2013年度排名前六的是中信證券、國泰君安、宏源證券、光大證券、申銀萬國和中信建投。其中中信證券、宏源證券、光大證券、中信建投的自營賬戶并沒有參與打新，倒是其資管計劃參與打新的熱情頗高。

    打新打的熱鬧的同時，也鬧出事端，個別券商自營和多個券商資管項目或因操作不當被指違規。根據中國證券業協會發布的《首次公開發行股票承銷業務規范》第四十五條第九款“提供有效報價但未參與申購”之情形，被視為違規，而5家IPO企業公告顯示，長城證券自營賬戶、齊魯證券自營賬戶以及光大證券的資管計劃涉嫌違規。

    長城證券在本次打新中并沒有斬獲，但是卻兩次出現在違規名額中。龍大肉食公告顯示，長城證券自營賬戶報價后未參與申購。而雪浪環境公告中表示，長城證券自營賬戶未能有效申購。齊魯證券也涉嫌違規，聯明股份公告顯示，齊魯證券有限公司自營賬戶既未參與網下申購也未繳納申購款。此外，東方證券自營賬戶在申購依頓電子時繳款后未申購。

    光大證券5只資管產品均已繳納了申購款，因申購聯明股份時未及時參與網下申購而功虧一簣，而光大的2個資管產品在申購依頓電子時再次重蹈覆轍，白白被凍結數億元資金。

    國海證券投行部高管告訴記者，有些投資者交款后報價錯誤是導致報價無效的原因，有的則是投資者在入圍有效報價之后，操作不正確導致。

    該高管在接受記者采訪時還表示，國海證券并沒有參與此次新股發行網下配售，主要原因之一是中簽率低，二是獲配股份少，因此券商打新收益不大，參與沒有意義。上周為打新一下子涌進3800億元申購資金，下一波發行絕對不會再有3800億元那樣的規模，打新熱度也會逐漸消褪。