《一炮走紅的國家》

                                                         (美)魯奇爾·夏爾馬 著

                                                          常世光/譯

                                                          中信出版社

侯思銘/文

人人都喜歡聽預測，但現實中卻沒有一個真正的預言家。不管上帝喜不喜歡擲骰子，在投資領域，超長期預測都一直盛行，甚至對 華爾街的影響也日甚一日。對此，摩根士丹利公司新興市場股票業務負責人魯奇爾·夏爾馬(Ruchir　Sharma)概括道：預測的傳統規則是盡可能多地 預測，然后只公布蒙對的那部分。新規則則是對遙遠的未來進行預測，這樣就沒有人會知道你預測錯了。

很顯然，夏爾馬對這種超長期預測表示不屑。

投資者的短期預測

出生于印度的魯奇爾·夏爾馬很早就對世界經濟展現出濃厚的興趣，即使當時的印度還是個非常封閉的國家，更準確地說，當時所有的發展中國家都是一片灰色。但 1991年，還在念高中的他就開始嘗試為印度的財經媒體供稿，寫一些關于外匯和世界經濟的文章。對當時的他來說，最難得不是寫作，而是如何隱瞞自己的真實 年齡，以免媒體因為輕視他的閱歷而拒絕接受他的供稿。

夏爾馬堅信寫作可以讓全世界更好地了解發展中國家，而這種寫作的嘗試，又最終促使他進 入大學之后主攻經濟學。因果循環，1996年，夏爾馬在美國攻讀經濟學的博士學位時，在印度發表的那些文章讓他后來在摩根士丹利的同事注意到他，并約他見 面。這個事實如此引人好奇——為什么在印度這樣一個國家的人，會寫全球經濟方面的文章？尤其是，將時間段定格在上世紀九十年代。這次相談甚歡的會面之后， 夏爾馬放棄了經濟學博士的學位，加入了摩根士丹利。說服他做出這個決定并不難，那位同事只問了一個問題：你更想繼續學習，還是更想賺錢？

這句話就像魔咒，直抵夏爾馬的內心。加入摩根士丹利的日子里，夏爾馬仍舊筆耕不輟。他的寫作生涯就像投資生涯一樣長，后來更是擔任了美國《新聞周刊》和《華 爾街日報》的專欄作家。對于一個每天與錢打交道的投資者來說，這種堅持并不容易。夏爾馬卻覺得這很正常，“如果你不能把一件事情和一個想法，通過簡單通俗 的語言寫下來的話，那實際上你對這個事情的理解并不深入……這也是我為什么一邊投資、一邊堅持寫作的原因。”在這樣一個追求快的年代，投資者的聲音已經超 過一般的經濟學者，有了很大的話語權。但能利用而不辜負這種話語權的人卻極少。夏爾馬常年投資全球40多個中低收入國家，是摩根士丹利新興市場股票業務負 責人。他在介紹成書的初衷時強調：“我知道過去寫這些的都是學者，學者可以表達他的任何觀點，但是并不會用錢來證明他的這些觀點。但是對我來說，我的觀點 是這樣，而我在投資上也是這樣做的。”就這樣，他將過去幾年多次訪問調研發展中國家的心得體會匯集成這本《一炮走紅的國家》（Breakout　 Nations　In　Search　of　the　Next　Economic　Mira-cle）。這本書不乏對經濟形勢的預測，但集中在未來的5到 10年。他的預測是否準確，未來會很快給出答案，而在謎底揭開之前，我們不妨聽聽他飽含誠意的論斷。

錢會去哪兒

烏爾都語里有 這樣的兩行詩：“我的繁榮讓我瞠目結舌，我的幸福開始讓我焦慮”。當私人資本越來越快地流入發展中國家，從2000年的每年2000億美元，到2010年幾乎一萬億美元；即使在華爾街，所有專家也都宣稱西方已經陷入衰退，資金必然流入東方和南方。這句話就可以很好地作為新興國家近年來快速挺進的注腳。而這場經濟快速增長的游戲，是否還有下一個黃金十年？

夏爾馬認為，上一個黃金時代是基于過去十年的獨特事實：一、新興市場國家進入危機——變革 的周期；二、國際資金充裕，發達國家愿意低成本地向新興市場國家放貸；三、中國引領大宗商品進入繁榮周期。而一個類似的黃金時代，在之后的十年里將難以實現。他的判斷基于他多年來為了解新興市場國家所做的努力。在十五年的時間里，他每個月都會在某個新興市場國家花上一周時間深入其中，與各色人會面，在該國旅行。因為他堅信赫胥黎的觀點，“旅行就是去發現，原來我們關于其他國家的觀點都是錯誤的。”而辦公室里的報表，卻不會告訴你這些。

這同時也是投資新興市場國家與投資發達國家的不同之處。“投資新興市場國家最重要的是對國家的判斷要正確?？茨膫€國家值得投，哪個國家不值得投。而投資發達國 家，對行業的準確判斷是最重要的。這是第一個區別。第二個區別，新興市場國家數據的可靠度和全面性不如發達國家，這就需要投資新興市場國家的基金經理們更 多做實地調研和旅行，看看實際中的公司跟國家在做些什么，發生著什么，而不僅僅依賴研究報告。”對于夏爾馬來說，要回答“錢會去哪兒”這個問題，就必須把 新興經濟看作個案，因為只有這樣，才能應對全球經濟增長放緩對世界的重塑。

判斷一個國家的成敗同樣不能使用唯一標準，要想盡可能得到接近真 實的結論，夏爾馬給出的建議是密切關注一切，其中包括人均收入水平、排名前十的富豪名單、激進政界人士的言辭、黑市的貨幣交易價格、當地商人的旅行習慣 （看他們是將資金轉移到國內還是國外）、大型壟斷企業的利潤空間等等。當然還有二線城市的規模，因為在他的經驗里，過于龐大的首都通常預示著過多的權力集 中在政治精英手中。另外一些法則對于投資新興市場國家同樣適用，比如一個剛剛經歷了危機的國家，往往比一個剛剛進入新的十年任期的政府更加可靠，因為大多數國家都難以跳出一個“經濟繁榮——過度滿足——發生危機——開始改革”的循環，這個循環為一些國家帶來繁榮，但更多的經濟體卻停滯不前。

成長狂歡與溫和衰退

凡事都有例外，中國就無法被放置在這個循環之中。夏爾馬說：“中國是世界上少有的國家，在危機產生之前，就主動地進行改革。中國過去的很多改革并不是危機逼 出來的，預先改革的意識使中國避免了經歷危機的階段。這在世界經濟發展史上也是非常罕見的。”然而過去的成就并不代表今天就不存在問題。“中國在過去的幾 年里，信貸的增長是非?？斓?，但現在信貸的增長并沒有導致相應的經濟增速，一塊錢的貸款所導致的GDP的增長，比過去幾年都要低。”中國目前雖然處于滿意 階段，但這個滿意并不是來自于中國內部，而是外界對它的信心，世界上還有很多投資者認為，中國會繼續保持8%的經濟增速，然而在中國內部，很多人卻對此并 不抱有信心。

經濟增速放緩會對中國產生多大影響？夏爾馬認為中國未來的經濟增速很有可能會從過去十年超過10%的速度下降到5%、6%的水 平。然而這個影響對中國本國來說，并不會如人們所擔心的一般明顯，而是對中國以外的國家影響更大，尤其是對以大宗商品出口為主導的國家。其實在中國，經濟增速減緩一半的事實已經發生過，與2007年的13%、14%相比，如今公布的數據是7.5%，但它所引發的陣痛并不強烈。并且，中國目前的就業問題，也不該由經濟增速放緩負責，而是結構性問題，因為在很多行業，勞動力短缺和工資上漲仍舊存在。不少人擔心中國陷入所謂的中等收入陷阱，但夏爾馬卻發現，人們對中等收入陷阱的理解并不正確。中等收入陷阱是指經濟發展完全停滯，從而與發達國家的差距越來越大，成為近乎不增長乃至負增長。而對于GDP達到一定程度 的國家來說，持續增長的難度加大，增速減緩，卻是一個自然的過程。尤其對于中國，一直保持7%-8%的增長水平，實際上并不健康。因為代價總是與利益如影 隨形，更快的經濟增長速度，需要更激進的信貸投放。

而實際上，信貸過快的增長才是中國真正需要擔心的。信貸長期的高速增長，總是會伴隨或這 兒或那兒的壞賬問題。而現實如我們所見，在過去的5年當中，都沒有一個國家的信貸增長如中國這般高！但即使如此，他仍對中國抱有期待，更準確地說，是對中 國未來的改革步伐抱有期待。如同他在書中所概括的，中國，已經經歷的是成長的狂歡，而下一站所等待的，將是一場溫和的衰退。

夏爾馬對國家的 長期觀察，猶如一個占星師，他很清楚地知道，在新興經濟體整體的放緩當中，總會有一些過去的明星隕落，卻又會有新星冉冉升起。而他所要做的，就是去找到那 些未來的明星。Breakout　Nations　In　Search　of　the　Next　Economic　Miracle?。▽ふ蚁乱粋€經濟奇 跡）