回過來，經濟大周期我認為也是政府政策的一個新起點，政府政策不是某一個人意識到應該怎么做，是不以人的意志為轉移的。計劃經濟，鳥籠經濟那一套已經過時了，不可能在中國執行下去了。凱恩斯主義和貨幣派來回折騰大家也受不了，未來怎么選擇，更多關注供給面，不是某一個人的判斷正確，是必然選擇的選擇。

講完了經濟以后我們談一下資產配置的周期，我認為資產配置在中國是非常重要的，在我去年的前一本書叫《透視通脹》里面我講了一個小故事，這個小故事講了2000年畢業的四個年輕人，月薪都是5000，都工作在北京。他們采取不同的策略，有一個人在通州，他父母給他買兩套房子，他把兩套房子賣了，貼了2萬塊錢買了馬自達6。這是A。他的同班同學月薪是5000，他原本可以付首付，他沒買，他就一直租房，他到現在還是買不起房屋。另外炒股票從2000年進去20萬變成4萬，存款到現在也就5、6萬。最后只有一個聰明人在那個時候花7萬塊錢買了一套小房子，到現在按揭早就還完了，現在他有價值200多萬的房子。所以你看看作對待房地產，對待資產配置方面不同的態度會造成你人生財富擁有量，或者生活方式截然的不同。這個可不可以重復呢？現在再去買房子又錯了，我在北京金融街的房子買了時候2.7萬，現在7.1萬了，再指它翻兩、三倍都不可能，對我來說這兩年不漲就是機會成本。過去買房子是收益，現在持有等于機會成本，再過幾年就像今天早上誰在車里面跟我說政府又出了個什么政策，按揭的什么政策。所以政府對房地產的調控會不遺余力的推下去，我在上海的房子已經征房產稅了，年底剛交完。這邊還擴展下去誰還會買房子，有人說新城鎮化房地產不會漲嗎，是房地產忽悠，新城鎮化核心是農民的市民化，是戶籍制度，農民市民化最大的障礙就是房價高，房價再漲怎么市民化。所以說新城鎮化不但不意味著房價漲，反而意味著政府對房地產調控的決心絕對不會動搖。所以在2008年的時候我曾經寫過很多文章，說支持中國房地產長期上漲，當時我把歐洲、美國、新西蘭、澳大利亞很多國家50年房地產上漲的歷史歸納為五個因素，一個是金融的因素，第二個是土地供給的因素，第三個是居民收入增長的因素，第四個是移民因素等等，現在看來我當時的五個因素表面上還在，現在都被廢掉了。比如說移民因素，每年中國1%的人口進城市，跟澳大利亞、新西蘭差不多，一定是上漲的，但是限購，不讓你買。所以五年前我說移民因素現在支持房價上漲已經被砍斷了。居民收入上漲，任何的時候只要城市或者國家的居民收入是10%、8%的高增長，房價一定高增長，那個時候看好房價格，現在漲了之后不讓你買。所以金融自由化，我那個時候美國的房子可以跌，中國的房子不會跌，因為房地產沒有金融創新產品的品種，只能往前走，不能往后退，現在也退了。你看好房地產的因素都被行政化的因素切斷了，這股力量不會消失，因為是政治和社會現象必須這么做下去。所以目前情況下繼續配置房子已經沒有意義了，房租會上漲，房價不會上漲，實際上最好的房子，如果讓我看應該是，比如1000萬的房子在金融街租金一年也就20萬，你把房子賣了換成1000萬人民幣你怎么管理的話一年也不止20萬的收益。所以怎么看持有房子未來是不劃算的，這是一個資本配置的周期，房地產的投資功能已經蕩然無存。

再后面是講PE，很多人前幾年投PE發財了，我就沒發財，我前年和去年分別看上了一個項目，最后都被人家擠出來了，前面有風險的時候人家說試試，我說準備200萬試試。結果過一段時間，大家都覺得好了，什么縣長、省長都跑來投，咱們平民被弄出去。過去幾年中國的PE發生什么現象，一個像我這種現象，普通老百姓還想搞PE，這叫PE全民化。另外擠我那幫人，PE權貴化，什么常委的兒子、省長的兒子各級都干這個活，這還賺什么錢。中國不僅有800多家在那排著，還有5000家等著排隊，未來整個五、六年真正PE能夠上市的概率不到20%，假設上市以后會怎么樣，我們這有個圖，能夠上市的PE平均收入在今年會降到22.9%。你乘一下，假設你投100個項目，有20%能上，上了的是22.9%，剩下不上的不好算收益了，平均收益5%。所以PE的冬天已經來臨，已經不劃算了，不能再搞PEL。你投100個項目有這樣的概率，統計學有大數定律，如果你投一個數的話死的概率是80%，這就是統計學的一個現象，所以PE好的時候已經過去了。

再就是固定收益的產品，前年的時候我也買過300萬的信托，10%挺美，到期兌付了。今年下半年做讓我買不敢買了，所有的信托固定收益的產品都有幾個特點，第一個全部投向高風險領域，或者政府控制的領域，不讓你投的，什么地產得不到錢的地方都投到這些領域。第二個這里面有好多中間人收益，你覺得買了10%、9%挺好，內部當行長的，他們買的都20%、25%，有一個朋友自己買了一個信托固定收益的一年27%，結果五個月兌付了，提前兌現了，還拿27%，折合年收益率50%幾。這些商業銀行的人他們把某一種信托拆分為兩類，比如說優先類和列后類，完全沒風險的，一棟樓抵押300萬做一個，他拿20%、30%的收益，老百姓拿7%、8%覺得挺美。固定收益跟美國的次貸有完全的相似性，第一貸款的人覺得挺美，銀行不給錢，不管10%、20%這么高的利率他得到錢了。銀行很高興，都拿20%多很高興。存款20%幾，買理財產品7%、8%也很高興。所以你理解美國次貸危機爆發之前，大家采訪雷曼的時候，他說大家都在跳舞我不能停下來。中國的情況也是這樣，大家都在跳舞，誰停下來誰傻。肖邦資金池不斷的發，發了買高收益的產品，投房地產、投資金信托，如果我們的股票不起來，這個會一直安全下去，哪天股票漲20%，再漲20%，老百姓就不干了，才5%，我要去買萬博宏觀了，一收尾就會出現流動性問題。固定收益產品我們認為好時候還沒結束，還可以再玩一段，但是風險已經顯現。一個是兌付風險，一個是流動性風險。凡是參與的人都隨時小心，單元不要接到最后一棒，這幾天華夏產品兌付的時候，不知道怎么解決。固定收益產品還可以玩一段，但是要隨時保持警惕。