經濟觀察網 記者 歐陽曉紅  “這些天發生的幾乎一切似乎都在增加前景的不確定，投資難決策。”近日，黑石顧問合伙人公司副董事長拜倫.韋恩（Byron R. Wien）如此評論全球經濟走勢。

在拜倫.韋恩看來，大家曾共識“大選結束后，投資者就能更好地了解 2013 年美國經濟的形勢以及稅收結構的可能改變。”然而，大選結束，投票箱封存后，美國不得不首先處理颶風桑迪的善后工作，這場災難導致了巨大的人身傷亡和經濟損失。

據拜倫.韋恩分析，電力恢復后，華盛頓將注意力集中到該地區所謂的財政懸崖上。兩黨都表示愿意采取步驟，以減少將于1月 1日生效的削減開支和增加稅收對經濟的影響，但目前還沒達成具體的協議。

而近東地區，條件已經惡化。敘利亞的暴力事件仍在繼續，以色列和哈馬斯在加沙地帶的 沖突加劇，雙方都在進行導彈攻擊?，F在已經談判達成了?；?。期待?；鹉軌虺掷m。

在歐洲，希臘要求延期兩年實現其債務及國內生產總值(GDP)的目標，財務部長和其他官員出席了各種有關結構變革的會議，但其仍未想出一個能實現更強財政收斂效果的計劃。

在中國，領導班子已經過渡，并計劃更多的財政和貨幣刺激方案。最近的數據顯示，經濟形勢正在改善。

由此，拜倫.韋恩認為，如此背景下之，很難作出重大的投資決策?！度A爾街日報》報道稱，企業們正在縮減資本支出計劃，但是，就目前的現狀來看，這不應該就是頭版頭條新聞。收入只是溫和增長，開工率為78%，所以建設新廠并加以裝備的需求很少。經濟衰退結束以來，各公司已經在用他們的資本支出預算來提高生產效率。利潤占銷售額的比例已達到峰值，企業利潤占 GDP 的比例則保持最近的記錄。公司們正在以最高效率運作，除非管理者們能看到重要的銷售增加否則他們沒什么理由作出投資決策。

財政懸崖“陰霾”

問題在于，拜倫.韋恩認為，圍繞在財政懸崖周圍的不確定因素，也讓企業管理者難以放心。民主黨人態度明確——認為應將最高等級的納稅率從 35%提升至 39.6%，而共和黨人雖然承認需要提高收入，但他們寧愿通過消除某些漏洞、限制扣減的方式來實現這個目標。很明顯，還需要進行更多的談判。

因此，在拜倫.韋恩看來，稅收增加和開支削減可能會同時出現，在名義 GDP 增長率為 4%的情況下達到1.5%。在通脹達到 2%的情況下，這將令實際GDP增長僅略高于零線。然而，今年的住房已觸底反彈，應有助于明年的經濟增長，但要看到實際 GDP遠高于 2%仍是不太可能的。

“我仍很擔心，整體經濟的緩慢增長帶來的溫和企業收入增長會使 2013 年難以實現盈利改善。公司們的定價能力有限，有些成本正在增加。雖然大多數戰略家和分析家們預測明年盈利會有改善，我卻認為這種觀點可能會過于樂觀。”拜倫.韋恩表示。

不過，拜倫.韋恩認為，兩黨將盡一切努力來促使雙方就今年年底之前處理財政懸崖的方案框架達成一些概念性的協議，但正確的做法是對整個稅收制度進行全面審視，而不是擺弄一些條文，以便在 2013 年到來之前能簽署一個協議。

值得一提的是，拜倫.韋恩稱，如果由其阻止上述情況發生的可能性，其會將最高等級的納稅率提升至接近40%的可能性推得非常高，但民主黨這方對于最高稅率的起點存在一定的靈活性，以便使共和黨愿意聯手。在拜倫.韋恩看來，如同已經討論過的那樣將破發點提高至 100萬美元是根本不可能的，但 50 萬美元就有可能。

而鑒于共和黨承諾不加稅，奧巴馬已決定讓富人支付“其應付的份額”，所以這將是一個不那么容易解決的問題。“像我們這樣身處金融服務行業的，特別是在紐約的，對于‘富人’的定義會有曲解。請記住，在華盛頓，當選或獲任命的官員的薪酬很少有能超過20萬美元，這對總統或會產生影響。”拜倫.韋恩說。

可能在12月8日達到債務上限

此外，還將看到一些政府項目的削減。最大的項目是醫療保健、社會保障和國防。在這三項中，國防預算是最有可能大幅減少的。

據此，拜倫.韋恩認為，可能會成立委員會，對國防支出進行一次徹底的審核，因為如果沒有一個公正的機構提出建議，很難在國會上就國防削減實現真正的進展。幾乎每個州都簽有國防承包商或建有軍事基地甚或兩者皆有，鑒于削減帶來的失業，沒有國會的會員愿意投票削減其所在地區的國防項目或設施。

拜倫.韋恩分析，在醫療保健方面，美國必須取消針對服務付費的模式，而轉向更以結果為導向的體制。美國的醫療保健費用占 GDP 的比例在15%到20%之間，大大高于歐洲的水平，而歐洲的醫療服務水平卻與美國大致相當。在這個體制中，存在很多的浪費和欺詐，必須予以解決。社會保障有點神圣不可侵犯，但在對那些55歲以上的人保持現有退休體制外，也許可以針對尚未接近退休年齡的年輕勞動人口作出變革。

另外，取消某些行業（如石油、天然氣和房地產）稅收優惠的想法肯定會被納入考慮。限制扣減慈善捐款、按揭利息及州和地方稅的想法同樣也會加以考慮。

特殊利益群體會積極活動保持這些優惠和扣減措施，“這就是為什么我認為處理財政懸崖問題的整個過程會延續到明年。要妥善處理所有這些問題，需要一些時間。”拜倫.韋恩說。

另一個問題是債務上限。值得注意的是，拜倫.韋恩認為，美國可能會比大家普遍認為的更快接近這個上限。

普遍看法是，華盛頓將不得不在3月份之前就面對上述情況，但拜倫.韋恩所看到的數據表明，美國可能會在12 月 8 日，就達到 163,940 億美元的上限。11月14日，就已達到 162,420億美元。而確立當前上限值時，曾有協議，從 152,500 億美元開始直到達到當前水平，在債務增加的同時，將進行相應的開支削減，但拜倫.韋恩不相信華盛頓會認真對待該項協議?？赡馨l生的情況是，整個債務上限問題會被納 入財政懸崖的談判中。這個問題不能忽略。

“也許美國目前財政困境中最令人痛心的一個方面是，美國正是權衡各種支出削減和稅收增加的優點，而這些措施肯定會拖慢經濟發展的腳步，并導致數量創紀錄的人們失業長達  27 個星期或較之以往越來越多的人倚賴食品券生存。”拜倫.韋恩說。

而且，拜倫.韋恩直言，由于美國專注于削減政府項目，將不能推行任何重大項目來改善其腐朽的基礎設施，也將面臨這樣一個事實：美國這個就 GDP 而言世界最大的經濟體，將成為一個 15 歲青少年閱讀世界排名 22、科學世界排名21 以及數學世界排名 29 的國家。美國被認為是自由世界的領導者，但是從現在開始的幾十年后，還會是這樣嗎？  

 年底前逢空拋售？

接下來，拜倫.韋恩還認為，股息和資本收益的稅率是一定會上升的。兩者為 20%，并加上 3.8%的附加費，以協助支付平價醫療法案所需費用。這兩項稅收會增加的預期，導致想在年底之前收回利潤的個人大量拋售升值股份。

而對于可能會對慈善捐款施加限制的恐慌，也使得很多人將其具有較高資本收益的證券都交給了證券機構，而這些機構隨后在公開市場上將這些證券全部拋售，給價格帶來更多壓力。這些因素有助于解釋大選以來市場表現不佳的原因。

拜倫.韋恩說，目前還不清楚這種情況會何時結束，但隨著事態的發展，應該會在近期出現的贏家中創造出一些買入機會。由于預期稅收制度會出現變化，因此，高派息股出現大量拋售。

Ned  DavisResearch 指出，在過去的 60 年中，標普 500 指數的稅后股息收益率一直低于 10 年期國債收益率  1.4%。截至10 月 31 日，其已高出 10 年期國債 0.64%。如果提高個人所得稅，這個差值仍會高于國債。只要美聯儲保持寬松政策，即使收取股息須納稅，相對于不納稅的情況，也仍然會有吸引力。

拜倫.韋恩分析，去年延期的工資稅削減對大多數工作人口會有影響，但是對于繼續以其目前形式延期一年的支持有限。要突然結束是不可能；漸進的方式破壞性更小一些。還存在一些其他項目，如失業救濟、家庭醫生費用、取消國防和醫療保健資金以及正在討論的替代性最低稅調整等，兩黨均會嘗試將部分項目延期。如果整個財政懸崖總額達到 6,000億美元以上，而且是在 2013年達到這個數額，那么，經濟幾乎肯定會滑回衰退狀態或非常接近衰退的狀態，相信任一個黨派都不會愿意為此負責。

歐洲沒有什么新消息。這個大陸現在正處于初步的經濟衰退中，主要大國的領導人們仍在努力達成某種形式的財政一體化。主要風險仍然是在各國實施緊縮計劃導致的社會動蕩會阻礙其政府同意形成銀行聯合體、為客戶提供存款保險并同意由歐盟委員會對預算流程進行監督。很多要做的事都涉及到各國放棄一些主權，但是，如果歐盟要長期堅持，這將是必要的措施。到目前為止，擔子都落在歐洲央行的肩上，負責為陷入困境的國家提供流動資金，以履行其各自的義務，但這種情況不能永遠持續。我們需要看到能很快開展結構變革。

如果?；饏f議破裂，以色列出兵加沙，其與約旦和埃及的脆弱關系將受到威脅，中東地區岌岌可危的穩定現狀將再起波瀾。其西部邊界的持續不確定前景可能會影響以色列對伊朗核設施發動攻擊的意愿。在伊朗生產且射程達到特拉維夫市和耶路撒冷的導彈已經運出了加沙地帶。鑒于其民眾所遭受的傷害、生命損失以及人們在防空洞里尋求庇護的恐懼，要讓以色列在其與伊朗的可能更大規模的沖突中提升自身的軍事承諾，這是不太可能的。上周，國 際原子能機構報告說，伊朗已經完成了地下設施的裝備，能夠生產武器級鈾。

拜倫.韋恩評論說，許多問題的解決無門，市場的搖擺不定也就并不奇怪了。希望能在 2013 年到來之前，對所有這些問題能夠看得更明晰一些。

與此同時，“不得不做好準備，面對持續的不確定局面。各市場估價公平，所以大幅下跌可能性不大，但想顯著走高，也不可能。”拜倫.韋恩說。