經濟觀察報 記者 朱熹妍 與打新基金受傷相比，新股背后的PE仍然能夠贏得“薄利”。

9月5日，三只快消股登陸中小板，但是市場反映卻并不熱情。其中煌上煌（002695）破發，百洋股份（002696）漲17%、紅旗連鎖（002697）漲4%。

一位創投機構的負責人認為，盡管一級市場獲益逐漸恢復理性，但是與二級市場的差價仍然存在，所以PE的前景并不暗淡。

來自信托等發行渠道的消息也顯示，VC/PE產品的發售情況比專注于二級市場的基金樂觀。

市場差價

一級市場雖然收益率有所下降，但是相對于動蕩期的二級市場來說，市場差價仍然存在，而這也正是一級市場存在發展的動力所在。

紅旗連鎖以18.76元／股，23.75倍的市盈率成功發售5000萬股，當日漲幅為4％。對于潛伏兩年的投資方昆吾九鼎投資管理有限公司旗下五只基金獲得88％的賬面回報（按發行價計）。

這在九鼎歷次IPO退出案例中，只能算是中等水平。當年讓九鼎一炮而紅的吉峰農機，當日上漲300%以上，最終九鼎退出時獲得20倍的收益。

九鼎投資消費基金總裁王建輝表示，早已預料到一級市場收益會回歸，但是對于紅旗連鎖88％的收益率還算滿意。

被譽為“鴨脖第一股”煌上煌，其一二級目前市場回報差異更大——煌上煌上市開盤即破發，當天收盤報27.35元/股，跌幅達8.83%。從Wind資訊統計數據看，多家券商預計該股定位區間均值為24.01~27.48元。但最終保薦人給上市公司在一級市場賣出30元／股。

打新的基金們并沒有占到便宜，倒是達晨創投的收入還算不錯。

天津達晨于2009年7月以每股5.175元的價格對煌上煌增資559.03萬股。當時，這一對價的市盈率為10倍。按煌上煌首日上市發行價格計算，達晨創投賬面退出回報約為1.797億元，理論賬面退出回報率4.8倍。

這與2009年圣農發展上市時，為達晨帶來過賬面超10倍的豐厚回報相比，4.8倍的收益已是回歸，不過年化收益比二級市場基金還是更勝一籌。

資本傾向

這樣的收益率差距，讓資金相對更青睞于VC/PE，而非股票型基金。

從華潤信托、中信信托、中融信托等多家陽光私募主要合作信托公司的官方網站觀測，陽光私募產品發行數量和規模齊齊下跌。從萬德數據統計，截至目前，股票型陽光私募共募集451只，規模僅為18億元。去年、前年規模均在幾百億規模。

雖然私募股權基金的募資跌去過半，但是速度與落差仍要比二級市場私募溫和得多。清科研究中心統計顯示，2012年上半年共募集完成71只可投資于中國大陸地區的私募股權投資基金，募資金額共計52.14億美元，同比下降77.1%，環比下降67.6%，降幅顯著。

直至今年上半年，以白酒為首的快消概念一直是二級市場明星板塊。但是雙匯、雨潤、蒙牛等多家公司因為安全丑聞致股價狂跌也讓市場歷歷在目。一位私募經理曾表示，對于食品、快消行業，市場還是存在很多擔憂，行業太敏感了，稍微一點問題都能讓股價連續大跌。

PE對于快消領域的投資相對更熱情，據記者了解，目前快消項目的市盈率基本仍在10倍左右。九鼎消費基金總裁王建輝也表示：“我們對大消費的投資熱情不會變。”

據其透露，九鼎今年初剛剛完成十億級的消費基金募集，目前已經完成部分投資，項目包括丸美、波斯眼鏡、雅鹿羽絨服等。目前，在九鼎內部消費領域的投資總量排前兩位、數量也是絕對第一。

不過，市場也有觀點認為，正是一級市場的收益還沒有回歸到底，才壓抑了二級市場投資價值。