經濟觀察報 記者 歐陽曉紅 也許國家外匯管理局穩步推進人民幣資本項目可兌換、支持境內機構和個人等民間對外投資的舉措正在或即將顯效。

8月30日，商務部、國家統計局和國家外匯管理局聯合發布《2011年中國對外直接投資統計公報》（下稱《公報》），去年中國對外直接投資凈額（流量）746.5億美元，同比增長8.5%。該增速低于2010年13.4個百分點，亦明顯低于此前十年年均45%的增速。

不過，商務部數據還顯示，今年前7個月，中國非金融類對外直接投資422.2億美元，同比增52.8%。這意味著，今年以來，中國居民，不乏民營企業加快了對外直接投資步伐。這種增長的背后也有些許政策意愿，涵蓋改變“高成本低收益”中國模式的價值訴求。

有據可查的是，在一個月之內，外管局下發兩項資本項下的跨境直接投資新政；兩個多月前，外管局還出臺關于鼓勵和引導民間投資健康發展有關外匯管理問題的通知（國發[2010]13號）（下稱13號文），包括幾個月之前的跨境投資證券新政。

如果將這些新政串起來，會看到在有限操作空間下，一條資本項目開放之路漸行漸近。

開放端倪

“不能說這條路走得有多快，但的確是在穩步推進，目前看更多是在技術細節方面做一些完善，并非實質性地擴大開放。”對外經貿大學金融學院兼職教授趙慶明說。

近期發布的幾項資本項下管理新政便是一種佐證。盡管并未釋放過多的資本項目開放信號，但至少在支持投資便利化方面，不遺余力。

具體而言，13號文主要是簡化境外直接投資資金匯回管理，如境內企業已匯出投資總額與注冊資本差額部分的對外直接投資資金，經所在地外匯局登記后，可以直接匯回境內，無需辦理減資、撤資登記手續。

與此同時，13號文還簡化境外放款外匯管理；諸如放寬境外放款資金來源，允許境內企業使用境內外匯貸款進行境外放款。取消境外放款資金購付匯及匯回入賬核準，境內企業開展境外放款業務，經所在地國家外匯管理局分局、外匯管理部核準放款額度并辦理相關登記手續后，可直接到外匯指定銀行辦理境外放款專用賬戶資金收付。

為支持企業“走出去”，境內企業為境外投資企業境外融資提供對外擔保時，13號文允許境內個人作為共同擔保人，以保證、抵押、質押及擔保法規允許的其他方式，為同一筆債務提供擔保。

回眸中國資本項目的開放路徑，其走的是一條循序漸進之路。截至目前的成果是：直接投資基本實現可兌換，投資便利化程度顯著提高；提高證券投資可兌換程度；雙向開拓跨境債權債務業務，穩步推動其他投資可兌換；簡政放權，進一步提高資本項目可兌換水平等。而已實現75%項目基本開放的資本項目管制改革到了動輒觸及深層次矛盾的境地——人民幣匯率與利率市場化的改革。

美國斯坦福大學教授麥金農曾提出這樣一個開放次序：財政改革、金融與貿易自由化、匯率改革、資本項目開放。

其實，“在個人居民對外投資、企業和金融機構境外融資，以及我國證券投資對外開放等方面依然是高度管制。”趙慶明說。而外管局資本項目管理司司長孫魯軍曾表示，今年有序推進人民幣資本項目可兌換，重點在證券市場對外開放和個人資本項目對外開放上。

“穩步推進人民幣資本項目可兌換進程”也是近日外管局分局長座談會上提出的下一階段外匯管理的工作重點之一。

幾個月前，外管局相關負責人表示，正在加快“擴內需、調結構、減順差、促平衡”的步伐，穩妥有序推進人民幣資本項目可兌換，積極支持境內機構和個人等民間對外投資，逐步實現藏匯于民，不斷提高對外投資回報。

事實上，按照4個多月前外管局公布的2011年國際收支平衡表中經常項目下的“投資收益”數據顯示是“-268億”，而此數據是FDI在中國投資所得與中國資本對外輸出 (涵蓋外匯儲備對外投資和對外直接投資)所得利潤的軋差；但外管局表示該數據只是統計概念。

不過，“至少-268億美元說明中國的外匯資源使用效率還有待提高。”一位外管局人士坦言?，F實情況是，自1992年開始放寬FDI政策以來，近20年過去，中國大多數時候都是充當資本輸出國的角色，對外凈資產收益基本為負數。

調整

現在，中國正在試圖做一些調整與改善。一項商務部對境外企業年度會計報表所做的統計，2011年非金融類境外企業盈利和持平的企業占77.6%，虧損占22.4%。換言之，中國境外企業去年七成以上盈利或持平。

8月30日，商務部合作司商務參贊石資明在《公報》發布會上表示，中國境外企業總體經營狀況良好。

有意思的是，依據國家發改委的統計口徑，截至2011年底中國對外直接投資累計3823億美元，這其中，民營企業已經成為中國企業“走出去”的重要力量，2011年占比約44%?！豆珗蟆凤@示，在2011年中國對外直接投資凈額（流量）的746.5億美元中，非金融類投資達到685.8億美元，同比增長14%。今年更甚，前7個月同比增速52.8%。

這些投資遍布全球七成國家地區，行業多元。截至2011年底，中國13500多家境內投資者在國(境)外設立對外直接投資企業1.8萬家?！豆珗蟆分?，截至2011年底，中國對外直接投資累計凈額（存量）達4247.8億美元，位居全球第13位，較上年末提升4位。但與發達國家相比，由于中國對外直接投資起步較晚，僅相當于美國對外投資存量的9.4%，英國的24.5%，德國的29.5%，法國的30.9%，日本的44.1%。

歸根結底，中國對外直接投資資產中，是以外匯儲備資產為主。據中國國際投資頭寸表數據顯示，2011年末，中國儲備資產32558億美元，占比69%；在對外金融負債中，外國來華直接投資18042億美元，占比61%。

一位外管局接近人士表示，外匯儲備的投資收益較為穩定，主要是FDI的投資收益較高，導致中國的負債成本上升，從而影響了中國作為債權人的投資收益。因此，需要擴大民間對外投資，提高對外投資回報率。換言之，資本輸入與輸出的中國模式是“高成本負債，低投資收益”。

而某種程度上，“中國境外企業去年七成以上盈利或持平”也許是外管局穩步推進資本項目開放，進行政策調整和制度創新的一種結果。

但現在是資本項目開放的窗口嗎？此時，人民幣貶值預期上升、新增外匯占款減少，資本出現一定程度的外流。

“目前看并非資本項目完全開放的時機，因為很多基礎性制度不健全。非金融類對外直接投資的提速或許也有資本流出加快的原因；具體如何很難甄別，但也很正常。”趙慶明說。